财报前瞻丨苹果为何不受疫情影响，再创新高？

作者/天成henry

苹果股价自疫情跌落至200美元出头以后，开启了一波超过60%幅度的上涨，如今市值1.6万亿的苹果成为最令巴菲特幸福的股票。

苹果为何不受疫情影响，市值能够再攀新高？

一、2020Q2财季苹果财报回顾

4月30日，苹果公司发布了的2020年财年第2季度的财报：

截至2020年3月28日的第二财季净销售额583亿美元，市场预期545.4亿美元，去年同期580.15亿美元；第二财季净利润112.5亿美元，市场预期105亿美元，去年同期115.6亿美元。

尽管增速下降，但疫情之下，苹果交出了一份超出市场预期的成绩单。

超预期的地方不是苹果手机的出货量，而在于其他业务的增长强劲，尤其是可穿戴和服务业务。

数据显示：

iPhone 营收 289.62 亿美元，同比下降 6.7%；

iPad 营收 43.68 亿美元，同比下降 10.3%；

Mac 营收 53.51 亿美元，同比下降 2.9%；

可穿戴、家庭设备和配件销售收入 62.84 亿美元，同比增长 22.5%；

服务业务营收 133.48 亿美元，同比增长 16.6%。

iPhone、iPad受疫情冲击最大，2020年第二财季，从营收占比来看，iPhone在苹果总营收的占比50%，而在上一季度报告的销售额中，iPhone的占比还是60.9%。

与此同时，可穿戴业务和服务业务成为苹果新的增长引擎。

可穿戴业务营收62.8亿美元，同比增长23%，在全球所有区域都实现了增长。当季全球超过75%的购买AppleWatch的客户都是新用户。Mac收入54亿美元，iPad收入44亿美元，远程教育使得对Mac和iPad需求显著提升。

服务业务高速增长，苹果生态逐步建立。服务业务包括应用商店、苹果音乐、视频、云服务和应用商店搜索广告业务，营收133.5亿美元，同比增长17%，同时今年目标是同比翻倍。由于客户对应用商店内购买和订阅的强劲需求，应用商店的收入实现了两位数的强劲增长。第三方订阅业务同比增长超过30%，达到历史新高。苹果目前拥有5.2亿订阅用户，同比增加1.3亿，今年可实现突破6亿用户，服务业务成为苹果未来增长最重要的动力之一。

二、苹果股价为何新高？

苹果股价提升最大的驱动力来自估值的提升。

估值提升的动力来自毛利率更高的新增收入增长。

科技行业最强大的估值驱动因素之一就是不断出现的新收入来源——亚马逊的AWS、微软的Office 365和Azure、Facebook的Instagram，以及苹果的服务和可穿戴设备。

过去十年，从趋势上看，苹果Mac、iPhone、iPad「三大件」营收下降，可穿戴和服务营收持续增长。

苹果公司2015-2018年iPhone营收占比约60%，2019-2020年iPhone营收占比下降至40%，TWS耳机等可穿戴设备和软件服务营收占比显著提升，新增收入来源业绩增长爆发力强且毛利率高，盈利能力更佳，业务更加多样化叠加盈利能力改善驱动公司估值提升，2017-2018年苹果公司估值中枢在17倍，2019年下半年和2020年估值提升，目前估值30倍。

科技行业的经验法则是，当一个新细分市场变得足够重要时，通常是收入的15-20%，那么更快的收入和/或更高的利润率就会开始起作用，投资者就会开始以更高的估值来反应机遇。

三、未来展望

Q2国内手机市场数据：苹果增速最快。

调查机构Counterpoint近期发布的报告显示，中国内地第二季度的智能手机销售同比下跌17%，环比则回升9%。以品牌划分，苹果智能手机iPhone销售增长32%，主要因为iPhone11系列产品减价，导致销售提升；华为销售升14%；仅小米销售跌35%；5G手机销售中，华为市占率达60%，其次为vivo、OPPO及小米。

在整体市场下跌的情况之下苹果、华为还能保持正增长量，一定程度之上就是苹果、华为吃掉了小米、vivo、OPPO的很多用户。

另外，从手机供应链的角度看，今年来说，苹果产业链优于安卓产业链。

苹果近期上修了iphone的订单指引，且Q2-Q4预测全面上修，本次上修大超预期。此次上修主要是因为：

第一点是欧美市场复工，预期未来需求会增加，即便库存比历史平均水平高，但是因为需求多，所以仍增加了订单，同时是为了防止出现类似2月份苹果因为断货出现限购的情况；

第二点是为了抢占 中国大陆高端机份额，华为因进一步受美国制裁在高端机方面受到冲击，而小米、vivo、OPPO在高端机市场竞争力不足，三星基本离开中国市场，因此目前只有苹果可以与华为竞争抢占 中国高端机市场份额。此外，苹果取消有线耳机、有线充电等是为了力推无线耳机及无线充电并且降低成本。

短期来看，苹果iPhone 12相关产业链7~8月全面启动，第二、三季度出货有望同比增长，相关产业链龙头公司2020年Q2-Q4业绩增长预期乐观。中期来看，持续看好苹果supercucle创新周期、5G推动的换机周期和TWS持续放量，主流公司未来一年业绩持续高速可期。长期来看，5G时代VR/AR等为代表的新智能终端有望全面爆发。

四、彭博一致预期

彭博一致预期显示，苹果2020财年Q3营收为523亿美元，同比下降2.8%；调整后净利润为91亿美元，同比下降9.4%。

编辑/emily

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