二六三(002467)远程办公龙头，国际业务助力成长

　　原标题：二六三(002467)远程办公龙头，国际业务助力成长 来源：中信证券

　　2020年初的新冠疫情，对企业集中办公、学校集中教育带来一定的冲击，但同时也使得远程办公和远程教育的需求大增。公司作为企业云通信的龙头，长期耕耘于电话/视频会议、企业直播、企业电邮等领域，有望核心受益。我们预测公司2019/2020/2021年的归母净利润为1.68/2.1/2.49亿，对应PE为51/41/34倍。我们给予 二六三 2020年45倍估值，对应目标价7.2元，首次覆盖给予“增持”评级。

　　企业云通信仍属于高速发展期，新冠疫情后远程教育和远程医疗需求大增。公司过去二十年一直聚焦于企业通信，在企业邮箱、电话会议、视频会议、企业直播领域进行深耕，下游覆盖金融、教育、电商、航空等。本次新冠疫情后，公司电话会议和视频会议业务量大增，春节后使用量相比之前约有一倍以上提升。由于国内企业云通信渗透率相对较低，预计本次云视频行业将迎来较大的发展，行业空间将倍增。

　　核心城市IDC由于流量激增处于黄金赛道，国内企业出海助力 跨境通 信。公司与全球领先的通信企业NTT Com Asia合资设立上海奈盛，切入IDC/云计算领域，一期1000个机柜，二期规划建设3000个机柜。NTT COM有优质日企资源，因此公司IDC可以获得高于市场的溢价。2018年，公司分别收购日升科技及香港I-ACCESS全部股权，构建跨境通信能力。公司跨境业务具有高毛利，高净利的特点，未来几年的复合增速我们预计将在22%左右，维持较快增长。

　　公司着力打造成华裔运营商，海外华人业务多点开花。海外华人数量庞大，公司依托跨境业务，公司旗下的italk Global致力于成为海外为华裔提供服务的运营商。由于留学生与华人人数复合增长在6%左右，我们预计北美地区对于中文影视剧、综艺以及中美个人通信的需求将持续增长，公司的IPTV业务前景看好。另外，公司在北美获得了中国公司稀缺的MVNO牌照，往返中美的客户一张SIM卡就可以分别使用美国套餐和中国套餐，随着中美往来人员的增多，有望迎来较大增长。

　　投资建议：公司未来主要增长动力将位于“企业云通信”、“国际通信”与“移动转售”，我们预测2019/2020/2021年归母净利润为1.68亿、2.1亿、2.49亿，对应PE为51/41/34倍，我们给予公司2020年目标PE45倍，对应目标价7.2元，首次覆盖给予“增持”评级。

　　二六三(002467)远程办公龙头，国际业务助力成长