安信证券:中国领先的在线教育平台 纯在线教育王国初现
行业角度:在线教育总体规模过千亿,并保持20%以上的增长:根据艾瑞统计,2016 年中国在线教育行业整体规模达1560.2亿元,同比增长27.3%,同时预计2016-2019年仍将维持20.0%左右的年均复合增速,至 2019 年中国在线教育市场有望达2692.6亿元规模。中国在线教育行业用户基础初具规模,未来,伴随国家对在线教育行业的重视及支持、网络基础设施升级与新一代信息技术应用、资本及产业巨头的示范效应等,中国在线教育行业发展前景良好。
公司视角:(1)构筑全方位教学闭环,纯在线教育王国初现:新东方网是在线教育的龙头,提供全学段在线教育服务。依托集团品牌资源背书,先发优势明显。其中新东方在线、酷学网、批改网、酷学多纳、东方优播五大教育平台齐头并进,纯在线教育王国初现。(2)全产业链布局打开空间,内生成长构筑产业壁垒:公司两大亮点在于全产业链在线教育生态体系和优质内生成长能力。一方面公司迎接在线教育风口,打造全方位全学段的在线教育生态体系,全产业链布局打开中小市场广阔空间;另一方面公司内生管理品质高,通过开源节流在销售费用管控、教师梯队建设以及课程研发方面卓有成效。(3)财务数据喜人+费用控制得当:2017年半年报业绩喜人,2017 年上半年收入为2.28 亿元,同比增长33.93%;归母净利润3454万元,同比增长1006.70%;管理费用率24.65%,同比下降4.11pct;销售费用率32.56%,同比下降2.97pct;共同推动归母净利率同比大幅提高13.30pct达到15.13%。
未来看点:传统业务护城河稳固,孵化培育新业务争夺新市场:放眼未来,留学、考研等传统业务构建业绩护城河,随着学生人数增长及渗透率提升,垂直领域构建品牌壁垒;而公司大力外延拓展逐鹿K12和职业教育领域,未来增长值得期待。
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