老虎证券：财报后暴跌23%，黑阿里还有救吗？

　　昨天盘前，黑阿里Jumia$(JMIA)$公布了财报，然后股价最低跌到-25%

　　首先，这归咎于财报数据不佳。

　　如图，GMV和活跃消费者虽然是高增长的，但是不够稳定。

　　讲道理，拼多多$(PDD)$早期高增长的时候，可不是这种凹形曲线。

　　然后营收盈利双miss，毛利率下滑，意味着它要实现盈利的预期时间点又要推迟了。

　　更直白的说，烧钱要烧得更久更多。

　　要知道，Jumia讲故事的基础是：

　　A.非洲拥有快速增长的城市中产阶级，据统计大约1.2-1.3亿人。

　　B.Jumia在这里建立了先发优势。

　　C.公司体量还很小，所以不需要市场完全成熟，也足够撑得起一定估值。

　　然而以上逻辑有个漏洞：电商是个依靠规模优势的行业，意味着前期很烧钱，而且在市场成熟之前大概率会一直亏损。

　　那要是Jumia没撑住，亏倒了，还谈什么先发优势？

　　因此，本次财报双miss当然不是好消息，这说明在非洲搞电商比投资人想的要困难得多。

　　大白话就是：撑不住亏倒的概率增加了。

　　其次，管理层依然没有正面回应香橼的做空报告。

　　香橼5月的报告有三个要点：

　　Jumia将活跃消费者数量虚报了20-30%

　　没有在招股书中披露，2018年的订单有41%被退回、未交付或取消。

　　申请上市是因为两大早期投资者MTN和Rocket Internet希望退出。

　　如果Jumia没办法给出合理的解释，那么连讲故事的基础都要失去了——数据都是假的，哪来的先发优势？

　　小结：

　　总之，目前看来Jumia的不确定性很高。

　　从基本面来说，它面临非洲市场开发难度高、竞争大的风险。

　　据统计，15-17年有至少264家电商公司在非洲开展业务，其中包括前华为员工创立的Kilimall。

　　以Jumia现在480万活跃消费者的体量，真算不上什么“规模优势”。

　　而从消息面来说，如果做空报告一直无法澄清，很难说接下来监管是否会行动。

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