冀东水泥:量增价降一季度亏损
本报告导读:
公司公布2023 年一季报,量增价降,一季度亏损,低于市场预期。
投资要点:
维持“增持” 评级。23 年一季度实现收入51.84 亿,同比提高4.35%,归母净利亏损7.92 亿,低于市场预期。考虑地产需求的不确定性,我们下调2023-2025 年EPS 预测至0.31、0.43、0.59(-0.14、-0.13、-0.10)元。根据可比公司23 年平均0.9x PB 估值,目标价格维持10.00 元。
公司Q1实现水泥销量约1300 万吨,同比增长30%。主要得益于2022年同期冬奥会带来的低基数效应。进入4 月,考虑到同期疫情影响,低基数效应及华北市场需求复苏继续带动公司销量保持较快增长。
量增价降,再现16 年以来大幅度亏损。公司在销量大涨30%背景下,亏损源于价格的大幅度回落。我们估算公司Q1 出厂均价308 元/吨,同比大幅下滑88 元/吨左右,成本端煤价略降但依然维持较高水平,吨毛利回落至仅15 元/吨左右,而冬季错峰停产加强导致的停产停工费用增加,导致吨净利亏损在50 元/吨左右。考虑到进入4 月以来华北区域价格依然未有明显抬升,预计Q2 业绩压力仍在。
环保骨料业务有望后期发力。公司进一步延伸骨料产业链,完成铜川公司、盘石公司、焦作新材骨料项目建设,新增骨料产能 1300 万吨。
公司21 年12 月完成与金隅水泥资产整合,重组之后,金隅冀东的危废处置能力位列全国前五强,市场占有率在12%左右。截至报告期末,公司危固废处置能力达到 525 万吨/年。报告期内稳步提升环保产业多元化服务能力,完成河北、山西等区域 10 余个环保处置项目建设,新增危(固)废处置能力 57 万吨,废弃物处置能力进一步增强。
风险提示:宏观经济下行,原材料成本上涨。
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