【招商银行｜行业点评】影院停业或加速院线洗牌，《囧妈》转档不改播映格局——新冠疫

　　2020.02.08 16:02:14招商银行研究

　　

　　原标题：【招商银行|行业点评】影院停业或加速院线洗牌，《囧妈》转档不改播映格局——新冠疫情对电影行业影响 来源：招商银行研究

　　新冠疫情对电影行业主要带来两个变化，一是全国影院在春节期间几乎全部停业，截至目前尚无开业通知；第二是电影《囧妈》转档至头条系平台进行线上上映，这是大制作电影在网络院线上映的首例。

　　一、疫情导致影院停业，对全年票房大约11个点的负面影响

　　春节以及春节当月的票房对全年电影票房的贡献是非常大的。春节档表现非常强的原因主要是两个：一是假期因素，长假的观影需求比较旺盛；二是排片质量很高，全年来看，春节档和暑期档是最大的两个档期，对于电影制作公司而言，他们会集中将最头部影片优先放这两个档期。因此春节档票房总是表现非常强。2019年的春节票房是58亿，春节当月票房是110亿，分别占比全年票房的9%、17%。

　　图1：2015-2019电影春节档及春节当月票房情况

　　

　　资料来源：WIND，招商银行研究院

　　在疫情未扩大化前，市场对今年春节排片信心很高，在去年58亿高基数的情况下，预期增长10%以上。但是后来发生了停业，春节档总计票房仅2000万；预计整个2月的票房，按照目前的每日几十万的流水来看，2月应该不超过1000万。因此，疫情之后的电影票房几乎可以忽略不计。

　　我们对全年票房进行了估计：中性假设1）疫情在3月份得到控制，院线开始恢复开业，4月份回复到正常；2）原有春节档的头部排片除《囧妈》外，在后续的重要档期择机上映，如五一档、暑期档等。

　　考虑疫情在3月份得到控制，预计一季度整体票房40亿左右（这里包括了1月春节前未受到疫情影响时的22亿票房），同比去年一季度186亿，减少146亿；年初对春节档预期高，今年春节片单比去年强，因此，一季度实际票房要比年初预期的减少150-160亿。考虑大部分春节档片单在后续改档上映的话，如果可以收回原来预计的5成的票房，那就是全年来看，可能票房因为疫情导致的净减少在75-80亿。

　　年初我们对全年票房预计与去年持平。这次疫情影响后，对应最终全年的票房是570亿左右，同比下降11%。需要注意的是，上述预期票房具有较大不确定性，后续疫情的持续时间、头部票后续改档上映效果、以及对同期影片的挤出效应等，都需要持续关注和评估。

　　二、春节档影院停业将加速院线洗牌

　　（1）低线城市院线对春节档的依赖很大，本次疫情停业低线城市院线首当其冲。春节档贡献全年近两成票房，特别在低线城市的影院，盈利基本就看春节和暑假这两个档期，所以这次疫情带来的停业对院线冲击非常大。

　　（2）过去几年院线经营压力逐年加大，本次疫情是雪上加霜。从单屏收入来看，去年单银幕产出85万，同比下降14%，并呈现逐年下滑的态势。

　　图2：2006-2019电影屏幕数：块

　　

　　资料来源：WIND，招商银行研究院

　　图3：2006-2019单屏幕产出：万元

　　

　　资料来源：WIND，招商银行研究院

　　（3）从政策上来看，鼓励院线做大做强，淘汰中小院线。2018年底的《院线新政》对院线资格申请，提出了年度票房收入须在5亿元的要求。如果按照这个标准回检现有院线，目前有一半尚未达到这个标准。

　　因此，我们判断，本次疫情可能是压垮院线的最后一棵稻草，今年开始到未来一两年，院线整合可能会比较明显。

　　三、《囧妈》转档线上上映不宜过度解读，不改中长期播映格局

　　《囧妈》作为今年春节的三大头部片之一，由院线改为在线上上映，是否意味着网络院线对线下院线真正开始冲击？或者说是以后人们的观影习惯是否会开始明显向线上转移？我的观点是不宜过度解读其对电影行业的影响。

　　（1）线上影院不适合大制作电影。线上院线电影的收入来源主要是线上观影付费和贴片点击收入。每次线上电影的观影付费一般2-3元以下，光靠付费观影很难覆盖成本，一般网络电影投资成本会控制在500万以下，这样付费+点击广告才基本具有收回成本的可能性。这就意味着，亿元以上制作的头部电影基本只能在院线放映才能利益最大化。

　　（2）头条系作价6.3亿采购行为，更多是导流、品宣的定位，对其他成熟的在线视频平台不具有类比性。《囧妈》在头条系上映的实际收益不高。《囧妈》是在头条系平台免费上映，根据头条披露前三日播放量合计超过6亿，1.8亿人观看。如果考虑最终观影人次和点击翻1-2倍，最终点击量在20亿左右；对比一部头部电视剧在线点击量，一般合格水准的点击量至少是30-40亿，好的可以达到50-100亿；而剧集采购价仅3-5亿。所以平台采购大制作的电影做网络院线，收益是不划算的，这个趋势中期都不会改变。即使头条想要切入长视频竞争，未来采购的对象还是剧集、而不是大制作电影。

　　（3）《囧妈》是个案，对其他头部片后续操作不具有可比性。此次操作，可以理解为电影制作方欢喜传媒和媒体巨头头条系之间一次多重互利的商业行为，不宜过度放大《囧妈》线上放映对电影行业的影响。

　　（4）对网络电影这个电影行业比较小的细分赛道来看，可能因为《囧妈》的这次免费放映，对在线影院的观影习惯是一次普及。

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