铁矿石基本面冲击几何？后市何去何从？

　　

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　　来源： 美尔雅期货研究院

　　作者观点

　　新冠肺炎作为近期影响铁矿商品价格的主要因素，对基本面的实质性冲击主要集中在减缓开工、阻碍货运延迟下游需求和干扰海外供给及时性两个方面。随着防控措施的持续推进，疫情在除源头武汉外的其他地区得到了一定程度的遏制。若疫情成功在短期内被扑灭，铁矿商品期货有望反弹。

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　　新冠肺炎疫情期间的基本面数据

　　（1）疫情时间线：23日武汉“封城”冲击最大

　　表一：疫情重大事件时间线

　　

　　数据来源：美尔雅期货研究院

　　我们梳理一下疫情发生以来的时间线。2019年12月至2020年1月20日之间，铁矿市场行情较少受疫情波动影响。自2020年1月20日起至1月23日，虽然疫情信息开始逐渐增加，但铁矿作为黑色商品原料端仍继续延续原冬季补库逻辑运行。至2020年1月23日，受疫情影响武汉市宣布关闭全部离汉通道，开始“封城”，当日连铁盘面开始下落。外盘方面，新交所合约自1月22日达到高点，23日起不断走低。2月3日，大商所开始交易，连铁主力05合约跟随外盘补跌，节后第一周收盘价报587元/吨，较节前下跌10.47%。

　　图一：大商所铁矿石活跃合约收盘价

　　

　　数据来源：wind，美尔雅期货研究院

　　图二：新交所铁矿石掉期收盘价

　　

　　数据来源：wind，美尔雅期货研究院

　　（2）供给数据：外矿供给紧张，国产矿供给受挫下降

　　2020年1月初至2月9日，受巴西南部铁矿主产区东南部米纳斯吉拉斯州暴雨和澳大利亚西北部海域飓风影响，外矿供给经历了持续低位波动过程。澳洲巴西总发货量从1月5日的1323万吨降至1月19日986万吨；在春节期间数据短暂反弹后，受澳大利亚主要港口德黑兰港清港和疫情因素影响，澳洲发货量剧降400万吨。到港量方面，北方六港到货总量持续下降。结合发运情况，外矿供给短期内紧张情况难有较大程度的缓解。

　　图三：巴西及澳洲发货总量季节性对比

　　

　　数据来源：wind，美尔雅期货研究院

　　图四：北方六港到货总量季节性对比

　　

　　数据来源：wind，美尔雅期货研究院

　　国产矿方面，由于矿价持续下降，高成本矿山盈利空间有限，国产矿山铁精粉日均产量开始下降，已低于2019年2月数据更新时的低点，现值为36.71万吨/日。

　　图五：国产铁精粉日均产量

　　

　　数据来源：wind，美尔雅期货研究院

　　（3）需求数据：疏港量断崖式下降，高炉开工小幅下挫

　　新冠病毒肺炎疫情不仅极大影响了下游预期，而且直接影响了铁矿运输。部分北方港口在新冠肺炎疫情期间实施了数日的封港行动。例如唐山曹妃甸港、京唐港自1月28日至2月1日封港，2月1日8时恢复。按有关部门要求，非唐山市人员进入唐山需进行隔离，严禁外地车辆集疏港。铁矿日均疏港量数据呈现断崖式下降。现值为264.24万吨，较年前1月23日前值下降11.96%。在高炉开工方面，节后全国高炉开工率为64.09%，较节前仅下调2.76%。可见铁矿需求下降是疫情叠加春节因素共同作用造成的结果。下游钢厂对节后需求维持一定预期。

　　图六：45港日均疏港量季节性对比

　　

　　数据来源：wind，美尔雅期货研究院

　　图七：全国高炉开工率

　　

　　数据来源：wind，美尔雅期货研究院

　　从铁矿日现货交易量来看，节后第一周铁矿市场较为清淡。5日成交量均值为53.92万吨，远低于节前1月平均成交量142.95万吨。本周起铁矿港口成交量逐步恢复，2月11日全国主要港口成交112.9万吨，已恢复至节前水平。

　　图八：全国铁矿港口现货成交量

　　

　　数据来源：wind，美尔雅期货研究院

　　（4）库存数据：港库矿库正常累积，厂库正常消耗

　　在春节假期叠加疫情因素影响的情况下，港口库存开始正常累积。45港港口库存保12557.46万吨，较节前增加204.87万吨。而钢厂进口矿库存平均可用天数正常下降至28天，较节前减少十天。国产矿方面，国产矿山铁精粉库存正常上升。可见库存变化不是疫情期间铁矿价格变化的主要驱动因素。

　　图九：45港铁矿石库存总量季节性

　　

　　数据来源：wind，美尔雅期货研究院

　　图十：钢厂平均库存可用天数季节性数据

　　

　　数据来源：wind，美尔雅期货研究院

　　图十一：国产矿山铁精粉库存

　　

　　数据来源：wind，美尔雅期货研究院

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　　疫情已实质性影响下游复工

　　受新冠病毒感染肺炎影响国务院发文明确延长2020年春节假期至2月2日。各省市地区分别公布了复工时间，其中重庆、浙江、江苏、广东、上海、福建、云南、安徽、江西山东、贵州、黑龙江、内蒙古、河北、河南、辽宁、湖南复工时间不早于2月9日24时。

　　复工日过后，政策要求加快复工的信号强烈。2月10日，高层在北京调研疫情防控工作后指出，要统筹做好“六稳”工作，加强经济运行调度，尽可能降低疫情对经济的影响。2月11日，工信部等国家有关部门发文，积极支持企业复工复产。同日发改委表示，不复工的防控措施不可持续，将严格制止以审批等粗报方式限制企业复工复产的做法。

　　尽管政策层面加快复工的信号显著，但下游钢市需求恢复仍需要一定时间，由于铁矿主要需求为工程建设和家电制造等，我们以Mysteel调研西南地区主要工程下游数据为例：可见多数工程复工时间均大幅延期至17日或20日后。不能及时复工的原因主要有：

　　1． 部分地区企业仍需申请，审批通过后方可复工，防疫工作任务重难度大；

　　2． 工人返程交通不便；货车司机也未大批返工，交通运输不畅；

　　表二：西南地区部分重点工程项目调研

　　

　　数据来源：我的钢铁网，美尔雅期货研究院

　　根据调研结果，可见疫情得到控制，全国各乡镇解除对人员流动限制后，下游复工才能得到实质性推进，进而传导至铁矿需求。

　　从全国高速公路拥堵情况数据可见，受疫情因素影响，1月25日（正月初一）至2月10日（正月十七）全国高速公路拥堵里程大幅降低，由此可以推断，全国工人返工潮尚未到来。

　　图十二：全国高速公路拥堵峰值里程

　　

　　（横坐标为农历日期）数据来源：百度地图智慧交通，美尔雅期货研究院

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　　疫情对国际海运实质影响尚未到来

　　我国铁矿石对外依存度超过80%，其中主要进口国为澳大利亚、巴西、南非、印度。2019年中国海运贸易进口量为26.4亿吨，其中进口铁矿砂及精矿10.69亿吨，占比40.49%。对此，有必要考虑新冠肺炎海外供给的影响。

　　1月23日武汉因疫情宣布“封城”后至今，波罗的海干散货指数从576下降至411，降幅达28.64%。

　　1月31日凌晨3：30，世界卫生组织宣布此次中国疫情构成国际关注的突发卫生公共事件（PHEIC）。世界卫生组织成员国可以在PHEIC宣布的三个月中，对中国采取人员、行李、货物、集装箱、交通工具、物品和邮包采取卫生措施。根据调研，船运公司反映此次疫情对铁矿海运的主要影响集中在：

　　（1） 港口作业工人不足，部分船舶出现集货困难，无法靠泊装卸，货物报关困难。

　　（2） 全球港口，特别是铁矿主产区巴西、澳大利亚加强了海事监管和抵港船舶审查力度。由于港口对船员健康检查耗时且成本高，部分船东已经开始不愿意靠泊中国港口，担心一旦船员感染，检疫措施将引起法律纠纷。

　　图十三：波罗的海干散货指数

　　

　　数据来源：wind，美尔雅期货研究院

　　表三：铁矿石主要境外供应国船舶检疫措施总结

　　

　　数据来源：美尔雅期货研究院

　　我们注意到由于铁矿的主要国际航运线路平均航行时间大于新冠肺炎的隔离期14天。若新冠肺炎疫情及时得到控制，在大多数船员未感染的情况下，各国施行的严格检疫措施不会对铁矿石运输造成严重影响。但若疫情持续恶化，各国或将采取更加严厉的港口检疫措施，延长铁矿石的航运时间或降低疫情期间的货运能力。

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　　疫情防控初现曙光，不良预期有望缓解

　　新冠肺炎疫情发生以来，政府采取了前所未有的疫情防控措施。从数据可以看出，防控措施有效性已初步显现，目前全国除湖北外每日新增确诊病例已连续7日下降，每日新增治愈人数稳步上升。从全国形势上看，疫情增长趋势已有所缓解。

　　图十四：新冠肺炎每日新增病例

　　

　　数据来源：wind，美尔雅期货研究院

　　图十五：新冠肺炎每日治愈病例

　　

　　数据来源：wind，美尔雅期货研究院

　　由于本次疫情爆发地武汉仍处于医疗资源紧张的“决战”状态，相关数据不能说明全国其他地区疫情防控形势。我们可以以浙江温州市为样本观察全国其他城市新冠肺炎疫情的防控情况。温州市与武汉市人员往来频繁，联系紧密，经排查，湖北籍在温州工作人员33.71万人，从武汉返乡人员3.3万人。温州市是浙江确诊人数最多的地市，也是持续多日湖北之外确诊病例人数最多的地市。

　　图十六：温州新冠肺炎疫情防控情况

　　

　　数据来源：wind，美尔雅期货研究院

　　从图中可知，在温州市开展了严格的防疫排查和隔离工作后，自2月3日起，温州的新冠肺炎疫情增长势头得到了有效遏制。

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　　总 结

　　新冠肺炎作为近期影响铁矿商品价格的主要因素，对基本面的实质性冲击主要集中在减缓开工、阻碍货运延迟下游需求和干扰海外供给及时性两个方面。随着防控措施的持续推进，疫情在除源头武汉外的其他地区得到了一定程度的遏制。若疫情成功在短期内被扑灭，铁矿商品期货有望反弹。

　　风险提示：

　　疫情防控失效，病毒持续扩散（非预期下跌）；

　　海外矿山遭遇重大自然灾害（非预期上涨）。

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　　责任编辑：陈修龙