5倍溢价！百草味改嫁百事，母公司营收或跌八成，好想你还剩什么？

　　2月23日晚间，好想你发布公告，宣布拟向百事饮料出售其持有的郝姆斯（百草味）100%股权。双方协商确定的企业价值为7.05亿美元（49.53亿人民币），购买价款应等于基本金额加上调整金额。此次操作后，好想你不再持有郝姆斯股权。

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　　5倍溢价！4年净赚40亿

　　公开资料显示，此次的出售标的百草味是由蔡洪亮于2002年在杭州创立，初期以线下店铺的形式发展，至2006年时发展门店140多家，销售规模达1.5亿元；2010年关闭大量店铺走向线上，并在2015年将营业额做到了近10亿元量级，与三只松鼠、良品铺子并称中国零食三巨头。

　　2016年红枣龙头好想你面临转型困境，于是宣布以9.6亿元价格全资收购杭州郝姆斯食品有限公司（百草味），此后百草味成为好想你的全资子公司。该并购曾被称为“国内零食电商并购第一案”。

　　后来好想你枣业股份有限公司董事长石聚彬在回忆这笔收购时曾表示，2016年，我们还是一个农副产品加工传统型企业，我们在生产过程中也遇到一些发展瓶颈，而当时正好是互联网风口。我认为互联网渠道在近年来发展很快，双方的合作就是枣+互联网，互联网+红枣。两者的合作也的确不错，好想你的营收快速增长，市值也一度突破百亿。

　　如今，百草味被高价卖给百事，对好想你来说，无疑是一笔不错的投资。4年过去了，从当初的9.6亿元到如今的49.53亿元，好想你在百草味上的投资获得了近40亿元，达到5倍的溢价。

　　按公告所说，好想你将获得收入49.53亿元，这是其2019年净利润的25.7倍。

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　　剔除百草味，好想你营收5年零增长

　　对于百草味被出售的原因，香颂资本执行董事沈萌猜测：“对于好想你来说，过了业绩承诺年，为了防止对百草味后续业绩约束不足而产生下滑，卖掉是正常的选择。”

　　值得注意的是，早在好想你和百草味整合后的第一个完整年度，2017年好想你实现营收40.7亿元，净利润1.07亿元，当时石聚彬用“融合得非常好”概括公司和百草味得整合进展。他也表示，两家公司独立运营和核算，但在网络营销、产业链都实现了优势互补，下一步是继续双品牌运作。为此，当年好想你还将公司名称由“好想你枣业股份有限公司”改为“好想你健康食品股份有限公司”，体现其多元化转型的决心。

　　不过，双品牌运作对好想你的帮助似乎并没有很大。此次公告显示，百草味2018年实现营业收入为39亿元，占好想你当年营收的78.8%。由此来看，百草味的业绩对好想你来说相当重要。而从个股分析来看，分析师也普遍看好百草味业绩。

　　对此，中国食品产业分析师朱丹蓬曾表示，枣业务是好想你起家的根本，如果只是依赖百草味带动业绩增长，就丧失了好想你双品牌运作的初衷。

　　2019年，好想你依赖百草味的问题仍然存在。郝姆斯审计报告显示，2019年度郝姆斯营收为50.23亿元；而此前好想你发布的业绩快报显示，其2019年实现营业总收入（含郝姆斯）59.61亿元。据此计算，好想你2019年自身的营收为9.38亿元，甚至低于其2014年的9.729亿元的营收。

　　或许双品牌运作瘸腿也是好想你出售百草味的一个原因。

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　　股东集体出逃，好想你未来承压

　　关于此次出售百草味，好想你在公告中表示：交易完成后，好想你将聚焦原有的红枣相关业务，充分发挥红枣行业龙头优势，以“高端红枣好想你”为品牌定位，整合公司品牌、产品、渠道、技术、供应链、资本、管理等资源优势，进一步提高公司在红枣市场的占有率。

　　数据显示，2018 年中国红枣产业市场规模约达到 690 亿元， 年均复合增长率达到 12.28%，行业前景良好。不过，很多业内人士似乎并不看好好想你的发展：红枣品类本身不具备可耻发展的核心竞争力，百草味营收占比较大，没了百草味，好想你未来的发展会出现很大的不确定性。

　　此前百草味还未出售时，好想你的股东就曾出现集体出逃的现象。

　　首先是其控股股东、实际控制人石聚彬共计持有好想你股份1.29亿股，占总股本的比例为25.07%，而在2011年好想你上市之际，其持股比例为40.66%；其次，杭州郝姆斯原大股东杭州浩红为好想你第二股东，其持有的股份五年期内分批解禁，每期解禁比例为10%、20%、20%、20%、30%，此前的两个解禁期，杭州浩红已减持两次，2019年8月24日，杭州浩红发布了第三次减持的预告，计划以集中竞价交易或大宗交易方式减持好想你股份数量不超过1547万股，占公司总股本比例3.00%。

　　而最新的公告显示，2020年1月3日至2020年1月7日期间，第三大股东张五须先生通过集中竞价方式合计减持公司股份1984300股，减持后占公司总股本的4.99998%，不再是公司持股5%以上股东。

　　股东的不断减持也为好想你的未来增加了一丝迷雾。

　　值得注意的是，虽然此前好想你发布的2019年业绩预告显示，净利润呈增长之势，但其业绩增长的主要原因是非经常性损益增长。报告期内，非经常性损益增加好想你净利润1.20亿-1.30亿元，主要为其全资子公司郑州好想你仓储物流有限公司完成增资扩股，并引入新股东的投资收益和该公司取得的政府补助。因此，如果从扣非净利润来看，其同比出现大幅下降。

　　图片来自于网络