透过阿里影业中期财报看影视行业：是寒冬，还是暖春？

　　来源：格隆汇

　　如果评选2018年影视行业热词，“寒冬”恐怕会是当仁不让的第一，影视企业融资困难、诸多新项目停滞、明星高片酬审查、以及近期一直风传却仍未出台的行业新政等一系列风暴，都让这个行业看上去寒彻骨髓。

　　相较之下，恰逢天猫以总交易额高达2135.5亿元结束了双十一的全民狂欢，并再度见证属于电商的繁荣，与当下影视的寒冬呈现两极。以“让天下没有难做的生意”为使命的阿里，自然不难做，不过不难做的，还有阿里文娱板块的重要力量---阿里影业（1060.HK），透过上周刚发布的2019年中期业绩，似乎让投资者对寒冬中的影视行业也会感受到不少暖意。

　　一、业务全面增长，总体经营稳健

　　阿里影业2019年中期业绩稳步增长，经营利润实现良性转变。截至9月底止，阿里影业实现收入15.32亿元（人民币，单位下同），较去年同期增长29.4%，经营净亏损为1.54亿元，较去年同期大幅缩窄64.1%。

　　受益于公司自身大数据的独特优势，以及阿里巴巴集团的生态协同效应，其在三大核心业务板块的收入均增长强劲：互联网宣发、内容制作、综合开发，在半年内分别实现收入11.72亿元、3.10亿元、0.49亿元，同比分别增长19.2%、83.9%、55.7%。

　　截至报告期末，公司手持现金及金融类资产近58亿元，较期初增加6.62亿元，其中现金23.4亿元，较期初增加6.63亿元。这在同行业大盘来看，已经殊为难得。如果拿近期紧锣密鼓上市的猫眼来比较，目前这家公司现金流仅7亿元，上市招股书披露的应付账款则高达20亿元左右，在当下港股资本市场寒冬的背景下，难免会让投资人在两大标的选择上多加一番权衡和考量。

　　二、互联网宣发“三驾马车”协同驱动，经营利润扭亏为盈

　　受在线票务平台淘票票、宣发平台灯塔、影院售票平台凤凰云智组成的宣发“三驾马车”共同驱动，互联网宣发业务增长稳健，且经营利润实现扭亏为盈。报告期内，互联网宣发业务收入11.72亿元，同比增长19.2%，经营利润6381万元，相比去年同期的经营亏损2.2亿元，实现扭亏为盈。而备受市场诟病的高票补也得到显著得改善，期内销售及市场费用占比 56.89%，较去年同期大幅下降32.22%。

　　电影大盘整体票房较去年同期仅上升了1%，报告期内淘票票票房（GMV）较去年同期上升了14%，远远跑赢大盘。截至9月底，淘票票连接影院数量约9000家。

　　据艺恩统计，2017年国内影院9342家，同比增长18.1%，若据此增速粗略估计，2018年底影院数将增至11032家，淘票票已覆盖国内至少8成以上的影院。

　　（信息来源：中商产研）

　　伴随线下影院覆盖面扩大，淘票票在线上的触达能力也正在同步进化。据中商产研，自2017年11月至2018年2月，淘票票活跃用户量持续领跑行业，且在2018年2月初，也就是电影四大档之一的春节档期间，实现周活跃用户量的快速蹿升，突破400万，且呈持续增长态势，远超其后的猫眼及咪咕影院、万达电影及格瓦拉生活。显然，在当前在线票务市场两极格局下，攻势凌厉的淘票票表现强劲，后发优势越发凸显。2014年底杀入在线票务市场的淘票票，得益于本身数据及阿里体系的支持，相比早入局2年多的猫眼电影，其用户端的影响力优势正在逐步扩大。

　　此外，据报告，面向片方的一站式宣发平台---灯塔自今年4月上线以来，已服务超过30部影片，累计实现票房超百亿元。据悉，现已全面升级至2.0版本，并与分众传媒达成战略合作，凭借分众线下入口优势，预计将实现覆盖300个城市、200万个电梯终端和1900个头部影城，日触达5亿人次。

　　再加上面向影院端的凤凰云智，从线上到线下，从用户到影院，实现在线宣发、线下出票、数据分析到营销决策等全链条式布局，从而深度绑定影院及用户端。报告期内，云智签约影院数量超过3400家，同比增加12.6%，是当前国内最大的影院售票系统供应商。相比之下，猫眼电影虽坐拥腾讯与美团的入口优势，面对以淘票票为核心的基础设施产品架构所形成的多维度、体系化的攻势，仍显得孤掌难鸣，独木难支。

　　三、内容布局成效显著，持续加码IP投入

　　就今年暑期档及国庆档票房表现来看，内容布局方面可谓是大获全胜。据报告，今年暑期档中国电影市场累计票房达173.7亿元，同比增长6%，创下暑期档票房新纪录。

　　据我们此前统计，作为电影市场四大档之一的暑期档，今年票房合计约占到全年总票房的1/4~1/3，而由阿里影业参与投资及发行的影片的票房贡献就占了近一半，其中两部高口碑电影《我不是药神》和《西虹市首富》分别以超30亿及25亿的高票房表现拿下暑期档票房冠亚军。同样作为联合出品及发行方，凭借《无双》超12亿元票房，拿下国庆档票房榜第一。而8月底在国内上映的《碟 6：全面瓦解》是由公司与国际老牌电影厂商---美国派拉蒙影业公司联合出品，其实他们早有合作，首次应该是关于2015年的《碟5：神秘国度》。据艺恩统计，国内上映31日，《碟 6》票房收入超12亿元。

　　从目前来看，阿里影业透过投资及出品的手段渗透上游内容制作领域呈现显著，且眼光毒辣。影视内容因非标化所呈现收益不确定性，造成投资的风险上升。阿里影业的策略是透过对有影响力的制片公司和对自带流量的现有IP进行投资绑定，锁定内容供应端优势，降低经营风险，缩短内容制作的时间成本。

　　也就在业绩发布后一天，阿里影业发布“锦橙合制计划”，将在未来五年、四大档期，推出20部合制计划优质电影。据有关负责人介绍，基于影视优质内容合作制作的“锦橙合制计划”，为期五年，计划影片20部。阿里影业将以主投、主控或主宣发的身份，和一流制作团队合作，扶持青年导演、编剧，拍摄出的影片选择在人气最旺的四大电影档期播出，即春节档、五一档、暑期档和国庆档。

　　当然，高人气的IP也需要付出更高的溢价成本，而阿里影业在原创内容方面也一直保持较高的投入力度。报告期内，阿里影业的内容制作业务实现收入3.10亿元，增长率高达83.9%。经营亏损相比去年同期有所扩大，主要由于对历史项目的消化。据报告，目前公司基本已经把大部分历史陈旧项目消化完毕，预计未来不会持续对业绩造成影响。

　　“锦橙合制计划”，应该取自锦鲤的“锦”、阿里橙的“橙”，非常符合阿里影业掌舵人樊路远的思路。这位出身支付宝、花名木华黎的阿里巴巴集团合伙人，自去年8月开始接手这家尚处于传统影视、互联网使命之间摇摆的公司，一年来，自嘲是依靠运气、实际上是依靠超人的毅力尤其是非同寻常的“野蛮人”气质，快速学习、制定战略、杀伐决断，搭建起一支执行力强、尊重和敬畏优质内容的团队，战略收获期显然。

　　目前公司投拍合制数部影片，预计将于2019年陆续上映。其中春节贺岁档动画电影《小猪佩奇过大年》将于2019年大年初一上映。据了解，这部由阿里影业与手握大量IP的内容投资开发商eOne联合出品的动画电影，融合中国传统文化及热门IP元素，有望再创春节档票房新记录。

　　内容、营销是决定一部院线电影成败与否的两大要素，内容是核心竞争力，而营销宣传则是内容的助力。两者相辅相成，缺一不可。影片的质量决定了影片的上座率，进而影响影院的排片占比，口碑越高的电影，会获得越多的排片资源，进而获得更高的票房收入。

　　四、综合开发增长强劲，IP变现潜力无限

　　以知识产权为核心的衍生品开发，以及为片方赋能的金融服务业务，是阿里影业独具优势的重要板块。期内，阿里影业综合开发业务实现收入约4941万元，同比增长55.7%，实现经营利润约2799万元，同比增长23.1%，且经营利润率高达56.65%。

　　IP开发方面，2016年5月推出旗下IP开发平台---阿里鱼前不到两个月就宣布已拿到《旅行青蛙》的国内独家代理权，正式进军全球IP开发市场，目前已与Amblin Partners、派拉蒙、万代南梦宫、TPC、Sony、华纳、FOX、中影、Eone等海内外多家IP版权方达成合作，报告期内新增35个IP衍生产品项目，其中《旅行青蛙》相关的商品交易额已近2亿元。

　　金融服务方面与阿里自身的基因密切相关，自从2015年11月初，娱乐宝及淘宝业务被同时整合进阿里影业后，阿里影业电影业务的布局基本成形。针对行业回款难的痛点，娱乐宝立志打造中国影视行业金融基础设施，着手提升影视行业资金使用效率，并探索建立影视行业信用评估体系。期内，娱乐宝与数家优质内容出品方达成合作，为多部影片、剧集提供了影视权益销售等服务，并把回款的解决作为下一步工作重点。

　　依目前增长趋势及布局来看，以知识产权为核心的IP开发服务，有望在未来成为新的业务增长极，且带动其他业务的协同增长。一方面，IP价值的多元化变现，直接拉动高利润率综合开发业务增长，并带动阿里电商等核心业务的协同增长；另一方面，娱乐宝深度连接片方及用户资源，并撬动其他业务增长规模。

　　结语

　　透过阿里影业2019年中期业绩，可以看出其打造影视产业新基础设施的战略定位取得明显成效。凭借自身的大数据及阿里生态体系优势，实现了从内容、宣发、IP变现到金融服务的完整链条式布局，深度渗透产业，整合上下游资源。阿里影业当前虽仍处于亏损阶段，不过改善较为明显，经营较为稳健。依赖高补贴的互联网宣发业务在行业低增长阶段增长仍为强劲，且去补贴效果明显，已实现经营性扭亏。未来看好IP为核心的衍生品变现、内容制作与优酷及大麦资产的所带来的协同增长。

　　据悉，阿里大文娱近日在内部宣布，由阿里影业和优酷“共建电影业务”，深度打通版权采买、电影内容宣发、媒体矩阵和电影点播，推动这一全新的互联网电影业务模式，加速中国电影行业基础设施的进一步升级，不断为用户提供更好的服务。这也是在向投资市场继续释放红利的新一步动作。

　　根据阿里“履带式前进”的规划：2017～2019年，由超级独角兽蚂蚁金服领跑；2019～2021年阿里云将接棒；2021～2024年，菜鸟将挑头。大文娱作为承载阿里集团“2H”重要战略的业务版块，也是支撑其在未来toB产业互联网时代开疆拓土勃勃雄心的基础之一。

　　所以，简单地以一家在线票务公司的视角去看待显然不合适。伴随票补取消、缩短结算周期为指向的行业新政“靴子”或将落地，行业有望步入以内容质量、基础服务设施及企业风险管控水平综合实力取胜的发展新阶段。行业寒冬、新政预期下，行业进入新航道，对于已卸下历史包袱、手有余粮且雄心勃勃的阿里影业而言，却是暖春。