谁在疫情中赚钱了？

　　本期音频10:54来自键客行今年环球基金的马克借疫情发了笔大财，用的还是黑天鹅那一套，大量购买便宜的看空期权，赌市场的下跌，一季度就赚了41倍。

　　推荐一本他写的书《Safe Haven: Investing for Financial Storms》，翻译过来是《避风港：为了金融风暴的投资》，这书好像是2018年底出的，目前还没有中文版，这里简单介绍一下，也算是对之前那个黑天鹅视频的一个补充吧。

　　咱们现在玩一个最简单的扔硬币猜正反游戏，赢了翻一番，输了赔光，你玩不玩呢？我估计你不会玩的，因为风险太大了。

　　但是如果规则改一改呢？赢了还是给你本金翻番儿，但是输了不用全赔光，只需要赔我一半就行了，这你玩不玩？

　　哎，多好的事儿呀！赢了赚100%，输了只赔50%。但其实仔细想想就知道，虽然表面上确实是有100%-50%=50%的差值，看着是挣钱了，但实际上并不会带来任何收益，只不过就是把你的本金不断的乘以2除以2乘以2除以2……就这么来来回回的循环，根据乘法交换律，无论你再怎么折腾，最后的综合收益都是0。

　　这就是加法和乘法的区别，尽管我们能用加减法计算出，两年的算术平均回报率为（100%-50%）/2=25%，但实际上是一毛没挣，为啥？

　　因为利润都被“波动”抵消了，亏了50%需要涨100%才能涨回来，其中因为波动而损失的差值，就叫“波动税”，这也是马克《避风港》这本书中最核心的概念。

　　今年的疫情里还有一个明星基金，就是那个雷·达里奥的桥水基金，只不过这次是以反面教材的形式出现，原则了好多年成债务危机了，它的风险平价策略经此一役也给人诟病不少。

　　传统的逻辑认为“不要把鸡蛋放在一个篮子里”，通过配置多种相关性较低的资产，比如配置一定量的债券，我们就可以抵消部分股票带来的波动率，而这样的结果就是收益的降低，于是就只能通过不断加杠杆来维持收益率。

　　马克就嘲讽过这种策略，他觉得搞这么麻烦，无非就是把集中型风险转化成杠杆型风险，拆了东墙补西墙，虽然平时没啥问题，但是一旦遇到全球疫情这类的黑天鹅事件，那就是一损俱损、泥沙俱下，所有资产一齐下跌，这时候你加的杠杆就成了损失的放大器。

　　巴菲特说“投资最重要的事，就是不要亏损”，你亏的越多，需要支付的 “波动税”也越多，这正是“复利”最大的杀手，而不亏损，或者说不承受巨大的损失，这连巴菲特本人都很难做到。

　　针对这个情况， “黑天鹅派”的想法是：

　　既然我们避免不了风险，那干脆就不要避免了，直接就把风险“本身”做成“收益”。

　　咱们还是先回到“黑天鹅”这个概念。

　　“黑天鹅”事件并非我们单纯认为的“小概率事件”，事实上黑天鹅发生的概率并不小，只是我们“觉得”它小而已，这种对概率的“误判”才是黑天鹅的本质。

　　（这也是为什么买彩票不算黑天鹅，因为彩票的概率和期望是确定的，并不会误判）

　　我们平时习惯用“正态分布”去套一些模型（如下图所示），比如身高，2米以上的姚明和几十公分的矮子都很难见到，大多数人都是集中在一米五到一米九之间，也就是图中两个σ中间那部分。

　　但是实际的经济规律并非如此，图形两侧的尾部（虚线部分）衰减速率很低，有时候甚至是不连续的，这就是“肥尾效应”，通俗一点来说，就是极端事件发生的情况“也挺多”。

　　例如这次美股的连续熔断，按照理论推算，应该是百万年一遇的，我们根本不会去想这个事情的，做梦都想不到。但是由于肥尾效应的存在，它就是发生了，其造成的损失和发生的概率并不符合原本的曲线，这种收益和概率的不对称性就是“黑天鹅派”的赚钱秘诀。

　　谁也不会为了百万年一遇的事情去买保险，这是绝对的浪费。

　　但如果同样的事情，并非百万年一遇，而是3年一遇，5年一遇呢？

　　这还浪费吗？

　　实际上这种不对称性，或者说是，对于小概率事件的误判是非常常见的。

　　例如很多好公司、好学校的录取率很低，但实际上并不低，只是因为名气太大，很多不符合标准人都在碰运气瞎投，才把平均概率拉低的，一个真正条件符合，并且能认真准备的投递者，他成功的概率不会低太多，但是收益却是巨大的。

　　同样的道理，漂亮女孩其实也并没多少人追，大多数都是属于那种，随便加个微信聊两句，然后……就没有然后了，真正能和她建立长期稳定的关系，一般也就这么一两个备胎，只要打败这些人就行，其难度并没有比追普通女孩高多少。

　　所以商业的本质，不是节约10%的成本，获取5%的利润，而是增加10%的成本，获取50%的利润。这就是“肥尾效应”的应用，利用收益和风险的不对等进行套利。

　　好了，咱们再回到黑天鹅

　　《黑天鹅》书里提出了一个理念：这不是一个平均的世界，而是服从幂律分布的极端世界，小概率的大事件决定了历史的走向。马克在书里也说了，最重要的不是你平时能赚多少钱，而是千万别亏大钱。

　　这点非常重要，很多人受巴菲特的影响，认为每年稳定挣一点，累积起来通过复利效应也能形成可观的财富。

　　这个滚雪球理论是没有问题的，长长的坡、厚厚的雪也是没有问题的，但关键是你如何保证雪球一直在滚，并且不会出轨呢？

　　并非人人都是巴菲特，维持稳定的复利其实是非常困难的。

　　中国人都有存钱的习惯，都喜欢积少成多，但是真正的财富增长情况，并不是平均且连续的。

　　我们设想中的场景是，今年赚20万，明年40万，后年60万，大后年100万。但实际情况却是，今年赚10万，明年赚15万，后年赚20万，大后年突然就赚200万，这是一个跳跃式的增长。

　　可以看一下下面的这张图：

　　前面的这些小幅亏损，都是在不断地试错，都为了最后那个关键的“意外”，一波起飞。

　　我们平时说的积少成多，指的是知识和经验的积累，而不是财富的积累，天天纠结几千块钱的工资并没有什么用。

　　平时用小幅的亏损，去投资最后起飞时的巨大利润，这样做的好处，并不是说总体收益有多高（毕竟你前面亏的也不少了），而是在于，这样做就不用为了风险而担忧，因为意外情况已经被纳入到你的体系中去了。

　　而一旦我们能够避免巨大的损失，自然就可以少交很多“波动税”，甚至能够把风险本身，也直接转化成利润，这才是黑天鹅策略的精髓。

　　我们不是不幸的受害者

　　而是风险的套利者

　　这次疫情倒闭了很多企业，没倒闭的也遭到了重挫，但对于部分“有准备”的企业来说，疫情不仅不是坏事，反而是天大的好事儿。

　　就拿受伤最严重餐饮业来说，如果平时不是那么急于扩张，而是多屯点钱，多在中央厨房和线上业务上花点心思，疫情来了就有办法对付过去，别的公司没站住，你站住了，风卷残云过后，自然就能把那些死掉公司的份额给吃掉。

　　不需要做什么，只要不死就行

　　“防守赢得胜利”

　　而坚实的“防守”，则需要平时持续不断的投入“小额保险”，正如塔勒布所说“我们只会慢慢失血而死，但不会一夜之间倾家荡产。”

　　当然，道理都懂，但是很难真的去做，马克在书里就说，大多数投资人都特别追求“平均”的收益，账面上的数字一定要好看，不能比别人少，少一点就不高兴。而我们的这种“巨灾保险”策略，平时是要花钱买保险的，每个月保费一交，账上肯定就不好看了。

　　心理学上有这么一个效应，比如你有10个好消息和10个坏消息要告诉别人，最好的方法是，尽量把10个坏消息一次性说完，而把10个好消息分10天说，每天说一个，这样就给人一种好消息比坏消息多的感觉。

　　而巨灾保险策略恰恰是完全相反，完全的反人性，表现在账面上就是天天有损失，天天告诉你坏消息，虽然亏的也不多，但是没人能受得了持续的赔钱，就算做基金的受得了，买基金的也受不了。

　　“隔壁那谁谁谁，上个月都翻番儿啦！你还搁这天天亏钱搞屁呢？赶紧的，我得拿钱走人了！”

　　08年次贷危机那会儿，就已经有人利用买保险的办法，在全面下跌行情中狠狠捞了一笔，但奇怪的是，他的基金在暴赚一笔后，投资人纷纷撤资，直接就给清盘了。

　　为啥呀？因为

　　“太吓人啦！”

　　所以关键就是在这，这种“每天都难受”的心态一般人根本受不了。

　　我们平时遇到意外事件，经常会说“哎呀，我好倒霉呀！”其实不是倒霉，而是我们的想法就有问题，总觉得“没事”才是正常，“出事了”就是倒霉，所以就千方百计维护“正常”。

　　这就像投资人追求完美的“平均”收益一样，看着账面上的数字特别开心，但其实这是一个非常脆弱的模型，就如同一个总是维护自己正确，且放不下自尊的人，一定是不堪一击的。

　　正确的做法，不是“不出事”，而是要把出事当成习惯，利用平时的小亏损、小难受，去投资最后的那件大事，把巨大的意外，而不是平时每天的日常，做为整个策略的核心。

　　根据墨菲定律以及肥尾效应，时间一长，“意外”是肯定会发生的。到时候出事了，那就不是我倒霉了，而是“别人倒霉啦！我又有机会了！”

　　就像本次疫情，破产的是不少，但是等着下半年捡漏发财的也不少。这就是黑天鹅策略的核心：

　　从 “阿弥陀佛，佛祖保佑！”

　　变成 “唯恐天下不乱！”

　　不要让意外毁灭你 ， 而要让它“成就”你。

　　最后给人打个广告，今天文章的第二条是一个英语培训机构的广告，要是想学英语的可以简单了解一下，觉得好的可以报名学习，感谢支持！

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