国产新冠药阿兹夫定供应链与代理渠道投资机会分析

　　以下内容根据太平洋医药3月24日真实生物专家电话会议以及相关资料整理：

　　1、阿兹夫定预计4月10日左右揭盲，20几日左右申报。据蒋建东院士前期的介绍，阿兹夫定在治疗新冠轻重症都非常有效，用药后3-4天转阴，6-7天可以停药，并且有胸腺保护提升免疫作用，且副作用小，前期已经给驻外使领馆、冬奥会志愿者等使用。

　　2、阿兹夫定每天5毫克使用量，一个疗程35毫克，目前艾滋病适应症原材料采购价为150万一公斤，以目前艾滋病用药定价，治疗新冠单疗程对应价格为900多元，据公司测算原料药到吨级可以降低至40万一公斤。如对比原料药同比例价格下降，单疗程为240元。

　　3、成本核算：一个疗程35毫克，一公斤可以28571个疗程，相当于原料药价格为单疗程成本为14元，即使如果按照150万元每公斤，成本也仅为52.5元每疗程。考虑新冠药的量超大，国家集采情况下，完全可以控制在200元以内，甚至到100元每疗程。

　　4、对比辉瑞在美国单疗程定价约为530美金，在国内一盒医保定价为2300元人民币，3CL蛋白酶抑制剂3克每疗程，成本难以降低。阿兹夫定预计定价只有十分之一甚至更低，阿兹夫定的上市，使得社会开放，全民用药得以实现的可能，并且面向全球销售。

　　5、考虑到辉瑞在高定价的基础上预计2022年实现生产销售1.2亿疗程，国内如果开放，加上巴西、俄罗斯人口大国以及中国对外出口和援助（疫苗已经提供几十亿剂），定价在百元左右的新冠药阿兹夫定会作为家庭储备用药，有资料说年销售在10亿疗程存在可能性，对应原料药的市场空间在140亿（40万每公斤）以上。

　　6、原料药根据国家要求备货百公斤（数百万份制剂），目前供应商为奥翔药业、拓新药业、博腾三家，拓新产能进度稍晚，也在加紧扩产中，三家具体份额目前没有确定。制剂是由中科院药物所北京协和厂负责生产，网上有资料分析奥翔药业的合成路线成本低，和协和厂长期有合作，获取份额比较大，结合股价走势，存在较大的可能性（网传为6：2：2），考虑到CDMO的高毛利，空间仍然较大。

　　7、真实生物专家在销售渠道方面提到阿兹夫定销售以国家为主导，同时自己考虑销售，正在和具备配送优势的商业公司在沟通战略合作。市场认知有从原料药到渠道分销的过程，前期中国医药代理辉瑞涨幅数倍，具备标杆效应，医药渠道板块估值偏低，对具备合作可能性的公司可以保持关注。

　　8、渠道合作公司推测：全国医药流通最大的四家公司：中国医药、上海医药、华润医药、九州通，销售额超千亿远高于其他家。中国医药集团下属的国药股份属于国家队，拥有广泛的医院渠道是国家主导的首选。此外，全国基层药店配送体系最庞大的九州通符合提到的具备全国配送优势的商业公司类型，九州通最近投资者回复表示积极申请新冠药的代理，公司也是科兴疫苗、华大基因、热景生物的抗原的渠道代理，并且公司上周刚刚成立河南合资子公司，存在合作的较大可能性。

　　风险提示：揭盲效果和销售数据不及预期，部分内容属于个人合理推测

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