股价随阿兹夫定一日游？兼具传承与创新的华润双鹤是如何沾上“新冠特效药”概念的

　　首个国产新冠口服药阿兹夫定片突然在网上爆出可以在海王星辰药店，引发媒体密集关注，但随后被下架了。

　　11月19日，真实生物官方微信号“真实生物科技”发布消息称海王星辰线上售卖的阿兹夫定片实为公司抗HIV-1适应症药品，公司已第一时间就相关情况和海王星辰进行沟通，要求即刻下架处理。

　　而A股的（）（600062.SH）就是真实生物的受托生产商，最近股价也跟新冠药行情而大涨。但随着药品下架的消息，截止今日午间，公司股价下跌约4%。

　　（2022年11月21日大涨6.61%）

　　我们马上来看看华润双鹤的基本面情况。

　　一、国资背景，前身创建于1939年

　　华润双鹤（600062.SH）前身是“利华药厂”，创立于1939年，作为部队药厂在太行山区创建。

　　1949年随军迁京，改名为大名鼎鼎的“北京制药厂”，后发展为国有大型化学药综合制剂企业。

　　1997年在上交所上市，更名为北京双鹤药业股份有限公司，简称“双鹤药业”。

　　截至2021年底，控股股东是北京医药集团有限公司，实际控制人是赫赫有名的中国华润有限公司，隶属国务院国有资产监督管理委员会。

　　（2021年年报）

　　从高管简历可以看出，很多董监高都是华润医药集团或者华润集团的背景。

　　（2021年年报） 二、业务：大输液+慢病+专科

　　2016年-2019年，华润双鹤营业收入和净利润稳步上升；2019年-2021年，华润双鹤陷入发展瓶颈阶段，盈利能力止步不前。

　　华润双鹤产品的基本都是处方药，分为输液和非输液两块业务，收入比例大概是3：7。

　　受疫情影响，2019年以来大输液收入出现萎缩，但毛利率还挺高的，50%左右。

　　而非输液业务有：

　　（1）慢病：心脑血管和降糖等。

　　（2）专科：包含儿科、肾科、神经、抗凝等。

　　（慢病和专科业务的具体产品，2022年半年报）

　　其中2021年慢病业务的收入已经超过大输液。

　　（2021年收入结构）

　　国家集采，对华润双鹤的慢性病负面影响较大，因为除了0号、糖适平、诺百益外，大部分慢病业务产品属于普通仿制药。

　　三、仿制哺育创新，创新驱动未来

　　风云君判断，华润双鹤的大输液即使疫情过去之后，依然受输液管控、限抗和招标影响，增长将会缓慢，价格和毛利率也会承压下降。

　　而带量采购也给以仿制药为主的非输液业务带来下行压力，2021年华润双鹤几乎所有业务毛利率都是下滑的。

　　但华润医药也在积极地做出应对措施：

　　（1）大输液业务增加专业营销能力，开发医疗终端；

　　（2）仿制药就积极开展质量和疗效一致性评价工作，2021年有6个仿制药一致性评价项目获批，8个仿制药项目获批，18个一致性评价或仿制药项目申报生产。

　　另外，就是往创新药去做。

　　第一，自主研发，2021年有1个儿科多肽类创新药处于IND阶段。

　　（2021年研发情况）

　　第二，靠外部引入，2021年引进了肿瘤领域和抗病毒领域的两个1类创新药，其中Fascin蛋白抑制剂已申报IND获受理。

　　2021年华润双鹤投入研发6.4亿，比2020年增加55.61%，占2021年营业收入比例为7.02%。

　　（主要研发项目）

　　2022年上半年，华润双鹤营业收入增长6.07%，而扣非净利润增长23.99%。

　　（2022年半年报）

　　这让风云君看到希望，在整体医药行业下行的情况下，利润还有增长，实属难得。

　　而且2021年底，华润双鹤拟以不超过18.37元/股回购2217万-2350万股。截至2022年10月31日，已经支付2.9亿元回购了2217万股，占总股本2.13%。

　　同时，高管也在计划增持，不低于1万股。

　　（2022年10月17日高管增持公告）

　　（此前持股情况） 四、股价大涨：代生产真实生物的阿兹夫定

　　今年4月份，华润双鹤突然从12元/股涨到35元/股左右，成为当时的“大牛股”。

　　（截至2022年11月21日市值为242亿）

　　还有最近的上涨，主要还是因为代生产真实生物的阿兹夫，而阿兹夫既是抗艾滋病毒药物，也是首个国产新冠口服药。

　　在3月底，华润双鹤就被传和真实生物签订代理生产、销售抗病毒药物阿兹夫定的协议。

　　最终在5月8日华润双鹤公告证实了代工真实生物的阿兹夫定产品，已向北京市药品监督管理局提交药品生产许可证C证核发申请并获审批通过，具备受托加工该产品的生产能力和质量保证能力。

　　（2022年5月8日华润双鹤公告）

　　2022年8月真实生物获得《药品生产许可证》B证中所列受托生产企业共计两家，华润双鹤为其中之一。

　　额外一提，阿兹夫是处方药，在OTC的药店是买不到的。

　　根据真实生物招股说明书中对阿兹夫定治疗新冠肺炎的疗效说明来看，阿兹夫定的治疗效果主要体现在轻症患者的病毒载量降低，及中度患者的症状缓解上。

　　小结

　　华润双鹤大多数年份都坚持分红，2022年半年报还分红3亿，上市以来累计分红30亿。

　　财务上也比较稳健，2021年底账上有28亿现金，以及8.04亿交易性金融资产，但几乎无有息负债（短期借款和长期借款）。

　　虽然近十年来发展较为缓慢，2022年第三季度盈利又同比下滑了。

　　（2022年第三季度）

　　但华润双鹤在原有大输液和仿制药的基础上寻求变革，出现了以往不一样的变化：

　　（1）自己研发和引入创新药产品；

　　（2）外延并购，比如2021年支付2.58亿获得浙江湃肽33.33%股权，多肽原料药及美容肽原料；

　　（3）公司回购以及高管增持；

　　（4）积极与外部合作，代生产真实生物的阿兹夫片，即新冠口服药。

　　这也让外部的视野重新关注和审视这家红色基因历史悠久的公司——公司求变，股价就有变化！