猪周期第二波来袭？再度梳理天康生物的投资逻辑

　　一个月前，我们发布文章提到同当前103亿元对比，对应的上涨空间达到30-40%。现在涨幅已经达到了30%，区间低点至最高点涨幅超50%。今天，我们在这里再度梳理一下的投资脉络。一、猪周期还有进一步上涨的趋势和空间，速度减缓从最近农业部公布的数据显示，截至周一（10月28日），猪肉平均批发价为51.93元/公斤，年内涨幅168.93%。以此同时，9月份国内生猪存栏19190万头，连续11个月下滑，但下滑幅度明显放缓。从历史上来看，能繁母猪存栏变化领先猪价4-5个季度，由于目前能繁母猪存栏仍在下跌，未来一年猪价可能仍将上涨，但涨幅可能会减缓。而且，猪肉价格上涨有天花板，在60KG/元左右。因为这个价位是牛羊肉的价格区间，上涨会大幅增加这些肉类的需求。以及未来还会有大量的补栏，进口以及肉类替代。未来上涨空间和幅度存在，但可能会减缓。二、业绩拆分，寻找超预期的主线机会近期连续的上涨已经提前兑现了业绩上的利好。未来更多是会是以箱体震荡的行情为主。从生猪养殖来看，位于新疆区域，远离非洲猪瘟疫情严重的地区。而且，生猪养殖密度比较低，天气干旱和少雨也进一步减少病毒的传播。同时，猪肉价格有望进一步推动猪肉价格的上涨。按照前3个季度销售生猪63.78万头，全年的销量是100万头来算。第四季度迎来传统的旺季，销售大约36万头猪。如果接下来全国生猪价格维持在30元/公斤，按照每头猪的成本是13元/每公斤，对应的每头猪出栏重量120KG。每头猪的利润高达2040元，整个猪肉业务能够贡献7.34亿元。再加上前三个季度归母净利润达3亿元。那么，猪肉业务贡献的利润全年高达10.34亿元。再来算下，饲料和疫苗3.4亿元的利润，给予行业22倍估值，在75亿元。给予猪肉8倍的估值，那么高达80亿左右的市值。理想情况下，以及猪肉价格维持高位的情况下，的市值有望高达150亿元左右。较目前还有15%左右的市场空间。三、这一波猪周期的思考：买在分歧点，卖在一致性预期？三季报大家都还没披露之前，市场对于生猪养殖行业产生高度的分歧。很多机构认为疫苗、政府密集调控，把猪肉价格摁住，导致猪肉养殖股全面下挫。和跌停的第二天，我的组合由于风控也被平仓，买点把握不好，后面就踏空了。这点必须诚实的反省下。炒股有些时候很难，就在于哪怕看对了逻辑和股票，但时间点把握不好，也可能是亏钱出来的，受到突发利空消息的影响也很大。投资是一场修行，不断的学习反思，自我迭代更新。风险提示：1、第四季度的出栏量，能否达到36万头。2、新疆生猪价格均价能否维持高位，和30元/公斤差距多少。3、生猪养殖行业市场给予的估值和溢价空间在多少，和8倍的PE差距多大。其他的风险就是股价高位，有兑现收益回调的风险。其次，就是猪瘟、研发、质量以及行业政策等突发性的影响因素。（来源：懒人说股的财富号 2019-10-29 16:33） [点击查看原文]