基康仪器：高成长传感器“高富帅”，能否终结北交所新股12连破？

　　动态PE16倍的基康仪器，能否终结北交所新股12连破？能否抗住3.7亿流通筹码砸盘？

　　我认为，没问题！基康仪器、康普化学，二者都是优质低估值公司，是近期北交所寒冬中的一股暖流，是北交所风雪中怒放的凌霄花。

　　公司亮点：

　　1、公司参与的“复杂水工混凝土结构服役性态诊断技术与实践”项目获得国家技术发明奖二等奖。

　　2、今年三季度业绩：净利润增长43%。

　　3、在手订单：2.49亿

　　4、科学仪器仪表、智能传感器概念

　　科学仪器仪表亟需国产替代

　　据开源证券研报：科学仪器仪表区分专用型和通用型。科学仪器是观测各种物理量、物质成分、物性参数的工具，主要分为两大类，一类是通用型科学仪器，广泛用于多个领域，具有基础性、共用性的特性，例如电子测量仪器、实验分析仪器等；另一类是专用型科学仪器，指用于个别专业领域，具有专业性和特殊性的特性，例如地质勘探专用仪器、环境监测专用仪器等。

　　北交所科学仪器仪表企业当前估值较低。我国上市公司中具有代表性的科学仪器仪表公司有深交所的聚光科技、东方中科，上交所的普源精电、鼎阳科技、坤恒顺维、优利德、皖仪科技、思林杰，以及北交所的创远信科、同惠电子、新芝生物、海能技术（4家均为专精特新“小巨人”）。

　　从当前的估值情况我们可以看到，深交所和上交所的科学仪器仪表企业的市盈率TTM均值为78X，而北交所的科学仪器仪表企业的市盈率TTM均值为30X，同时注意到北交所的4家企业与上交所的部分企业营收规模相近，但相对市值较低，故我们认为北交所当前估值的科学仪器仪表企业具备投资价值。

　　新三板还有12家科学仪器仪表企业，分别是基康仪器、中德生物、福立仪器、驰诚股份、信而泰、长陆工控、中船精达、升拓检测、信测通信、森馥科技、威盛电子、金码测控。

　　北交所与新三板16家科学仪器仪表企业中，创远信科（4.21亿元）、基康仪器（2.59亿元）、海能技术（2.47亿元）的2021年营收规模位列前三。

　　如今，基康仪器即将登陆北交所。申购前，我预期基康仪器上市涨幅应在30-50%。现在北交所进入寒冬，新股12连破，12道金牌令人胆寒。但沙土中的金子还是会熠熠闪光。基康仪器作为低估值高成长传感器“高富帅”，必将终结北交所新股12连破。现在北交所冰冷市场环境上市，预期基康仪器上市涨幅10-20%。

　　以下为申购前的文字，仅供参考，不作为投资依据。

　　近期，北交所迎来新股发行潮。众多新股乱花渐欲迷人眼，需要挑着打，有些新股破发获配比例还很高，投资者容易遭受亏损。基康仪器申购时间为12月8日，有8家战投。

　　一、物联网监测终端“小巨人”

　　基康仪器的主营业务为智能监测终端的研发、生产与销售，同时提供安全监测物联网解决方案及服务。公司主要产品包括智能监测终端（精密传感器、智能数据采集设备）、安全监测物联网解决方案及服务。公司产品及服务主要应用于工程安全监测领域， 最终客户主要为能源、水利、交通、智慧城市及地质灾害等行业领域的国有大中型企业、科研院所、设计院、施工局、高校、系统集成商等。

　　公司自主知识产权产品在水电站、核电站、风电场、油气储运、水利工程、地铁、高铁、桥梁、隧洞、港口码头、市政建筑、文物、矿 山、地质灾害领域中得到了广泛应用，其中包括三峡、白鹤滩、乌东德水电 站，山东沂蒙、新疆哈密抽水蓄能电站，辽宁红沿河、广西防城港核电站，江 西如东、广西兴安风电场，西气东输、中俄中缅油气管道，南水北调、小浪底水利工程，京沪、兰新高铁，浦东、大兴国际机场，港珠澳大桥，大连湾海底隧道，合肥、重庆智慧城市，贵州、云南地质灾害监测预警、中国天眼、布达拉宫等项目。

　　公司是北京市“专精特新”小巨人企业、国家级专精特新“小巨人”企业、 国家高新技术企业，拥有核心技术并获得 40 项国家专利，其中发明专利 16 项。

　　公司是美国基康在中国大陆区域的独家代理商，美国基康为公司第一大供应商，公司向美国基康采购保持稳 定。公司向美国基康采购各类产品产生的业务收入占当期营业收入比例分别为 15%、16.15%、16.18%和 13.37%，占比未超过 30%。公司自产产品效能并不亚于美国基康同类产品，公司主要产品从研发、设计、生产均已实现自主独立生产，核心部件机芯不依赖于美国基康，可实现国产产品替代。

　　公司自产产品在报告期各期的收入占比分别为 68.21%、62.59%、63.30% 和 64.11%。公司产品类型、所处行业及主要客户的类型特点决定，公司业务开展对基康商标的依赖程度较低。根据主要客户出具的《确认函》，如未来基康仪器的商标、商号发生变化不会对其与发行人业务开展产生影响。商标、商号权属方面，根据公司与美国基康于 2022 年 6 月 2 日签署的 《合作协议》，美国基康对公司所拥有的商标、商号的所有权及使用情况不存 在异议。

　　截至 2022 年 6 月 30 日，公司应收账款余额 24948.27 万元，其中一年内应收账款占 67.26%。公司的应收账款客户主要是国有大中型企业、科研院所、设计院等，客户信誉良好且与公司保持长 期稳定合作关系，出现坏账的可能性相对较小。

　　根据 《2022 年智能传感器十大园区报告》数据，2019 年、2020 年和 2021 年中国传感器市场规模分别为 2188.8 亿元、2484.3 亿元和 2905.2 亿元，预计 2022 年、 2023 年市场规模为 3384.6 亿元、4044.6 亿元。公司 2019 年、 2020 年、2021 年在中国传感器市场的占有率为 0.0781%、0.0853%、0.0892%。

　　蒋小钢直接控制公司31.26%的股份，通过新华基康间接控制公司?6.24%的股份，通过其一致行动人蒋丹棘间接控制3.42%的股份，蒋小钢直接及间接合计控制的股份比例为 40.92%，为公司的控股股东、实际控制人。

　　蒋小钢先生，1958 年 6 月出生，中国国籍，加拿大永久居留权，本科学 历，工程师。1982 年至 1985 年任水电部贵阳设计研究院助理工程师；1985 年 至 1989 年 任 国 家 科 委 发 明 协 会 工 程 师 ； 1989 年 至 1992 年 ， 在 美 国 CityUniversity 学习；1992 年至 1998 年任美国基康公司地区销售总监；1998 年 至 2014 年任基康仪器（北京）有限公司常务董事、董事长；2014 年 4 月至 2017 年 4 月任公司董事长；2017 年 4 月至 2020 年 4 月，历任公司董事、董事 长。

　　二、三年一期业绩

　　报告期内，公司营业收入分别为 17107.87 万元、21233.88 万元、25913.96 万元 和 11261.86 万元，2019 年至 2021 复合增长率 23.07%。报告期内营业收入持续高速增长表明公司业务市场前景广阔，体现了公司良好的成长性。

　　公司报告期内净利润分别为 2095.68 万元、4051.73 万元、5038.52 万元和 2246.94 万元，净利润稳步上升，经营情况良好。

　　报告期内，公司营业收入上升主要来自于水利行业的营业收入的增长。报告期内，公司水利行业收入分别为 4959.06 万元、7423.26 万元、10900.43 万元和 6360.15 万元，占报告期各期营业收入比例分别为 28.99%、34.96%、42.06%和 56.48%，收入规模呈快速增长趋势。

　　报告期内，公司综合毛利率分别为 52.57%、49.39%、51.60%和 54.02%，公司近年来毛利率水平始终维持于较高水准。

　　公司作为高新技术企业，始终注重技术研发与工艺创新，持续保持高水平的研发资金投入和人力资本投入。报告期内，公司研发投入分别为 1828.56 万元、1853.46 万元、1961.97 万元和 852.3万元，占各期营业收入比例分别为 10.69%、8.73%、 7.57%和 7.57%。

　　我拟申购。但公司老股较多，流通市值3.7亿。近期北交所新股频频破发，投资需自主决策。

　　三、今年业绩预期

　　1、今年三季度业绩：净利润增长43%

　　截至 2022 年 9 月 30 日，公司资产负债状况良好，资产总额为 59290.66 万元，较上年末增长 12.29%；归属于母公司所有者的权益为 48525.5万 元，较上年末增加 8.56%。

　　2022 年 1-9 月，公司实现营业收入 18553.24 万元，较上年同期上升 17.37%。归属于母公司股东的净利润 3760.52 万元，较上年同期上升 43.56%。2022 年 1-9 月，公司经营活动产生的现金净流出为 3090.86 万元，较上年同 期增加 1410.34 万元，增幅为 83.92%。

　　2022 年 1-9 月，公司整体保持持续增长的销售态势，整体订单量稳步提升。公司参与的各项目均正常推进，在保证产品和工程质量的前提下稳步推进生产发货各主要流程。因此营业收入较上年同期实现稳步增长，毛利率与去年同期水平基本一致。

　　随 着营业收入的稳步增长，公司 2022 年 1-9 月归属于母公司股东的净利润亦大幅增加， 公司经营业绩持续向好。公司 2022 年 1-9 月经营活动产生的现金净流出较上年有所增 加，主要系公司订单量上升，购买商品、接受劳务支付的现金增加所致。

　　2、在手订单：2.49亿

　　截至报告期末，公司目前在手订单数量为 436 个，金额为 24950.14 万元。其中， 能源、水利为核心行业，在手订单金额占比 88.45%。未来，公司将继续加强与核心行业客户的合作关系，积极开拓交通、智慧城市、地质灾害等行业市场，目前在手订单充裕，市场开拓顺利。

　　3、存货

　　报告期内，公司存货账面价值分别为 5851.07 万元、4521.26 万元、5888.7万元 和 9431.65 万元，存货账面价值稳中有升。公司报告期内最后一期末存货账面价值增 长，主要为发出商品暂未确认收入，同时由于业务增长，为及时满足客户需要，增加 了常用产品库存。

　　4、合同负债

　　今年半年末，预售货款2204万。

　　5、在建工程

　　公司报告期内的在建工程主要为其新型传感器生产车间厂房的建设项目，其整体工程已于 2021 年上半年完成验收转为固定资产。随着市场需求的不断扩大，公司目前 的生产场地无法满足产能需求，公司新建传感器生产车间厂房解决场地不足的瓶颈。

　　6、季节性

　　公司第四季度实现营业收入占比分别为 35.19%、43.21%和 39%， 呈现季节性分布。主要原因系公司的主要客户为国有大中型企业、设计院、科研院所等，且其产品和服务的最终应用为基础设施建设类项目，该等客户采购一般遵守较为严格的预算管理制度和采购审批制度。

　　此外，公司产品主要应用于各类大型基础设施建设工程中，每年度第一季度通常受到春节假期和冬季施工的影响，项目进度放缓。因此公司第一季度实现销售收入占比较低。

　　7、产能利用率

　　8、募投项目

　　智能监测终端产能扩大项目：拟对 1#厂房与 2#厂房及厂区各区域进行装修改造。本项目拟于北京市房山区良乡凯旋大街滨河西街 3 号，利用公司现有厂房进行装修改造，以便本项目的开展实施，不需要新取得项目建设用地。本项目建设期拟定为12个月。

　　公司目前精密传感器现有产能为 65845 支/年，智能数据采集设备 5772 台/年。募投项目新增精密传感器产能为 18410 支/年，新增智能数据采集设备产能为 6533 台/ 年。因此本次新增精密传感器扩产比例为 27.96%，新增智能数据采集设备扩产比例为 113.19%。

　　9、综合分析

　　公司今年前三季度营收 18553.24 万，上升 17.37%。净利润 3760.52 万元，上升 43.56%。公司第四季度营收最高，占比在40%左右。去年、前年公司第四季度净利润都超过2000万，如果今年第四季度正常增长的话，今年净利润有希望达到5500-6000万。

　　今年半年末，公司在手订单2.49亿。今年前半年公司营收1.13亿，如果下半年全部确认，将达3.62亿。公司去年营收2.59亿，今年增长问题不大，当然在手订单也不可能全部今年下半年确认。

　　产能来说，公司新型传感器生产车间厂房的建设项目，已于2021 年上半年完成验收。募投项目12个月建成。

　　四、可比公司

　　同行业可比公司 包括武汉理工光科股份有限公司 （ 理工光科，300557.SZ）、江苏东华测试技术股份有限公司（东华测试，300354.SZ）、长沙 金码测控科技股份有限公司（金码测控，872288.NQ）、汉威科技集团股份有限 公司（汉威科技，300007.SZ）。

　　1、武汉理工光科股份有限公司（理工光科，300557.SZ）

　　理工光科是国内领先的光纤传感技术和物联网应用系统解决方案供应商， 主要从事光纤传感器与智能仪器仪表、光纤传感系统、物联网应用的研究、开发、生产、销售以及技术服务，主要产品包括油罐火灾报警系统、隧道火灾报警系统、智慧管廊及智能化监测系统、周界入侵报警系统、智能桥梁结构健康监测系统、消防报警系统及消防工程等。

　　总市值22亿，近几年业绩下滑，去年扣非净利润仅有342.75万，今年业绩改善，前三季度扣非净利润1384.69万。静态市盈率643倍，动态市盈率159倍。

　　2、江苏东华测试技术股份有限公司（东华测试，300354.SZ）

　　东华测试是国内领先的数据采集与测试分析系统的高科技企业，多年来专注于结构力学性能测试分析系统、设备故障诊断及运维管理系统、电化学信号采集分析系统的研发、生产和销售，并提供应用解决方案和技术服务。公司产品主要有传感器、测试仪器和控制分析软件三大类。

　　总市值52亿，近几年业绩增长，去年扣非净利润7703.91万，今年前三季度扣非净利润5285.94万。静态市盈率67倍，动态市盈率69倍。

　　3、长沙金码测控科技股份有限公司（金码测控，872288.NQ）

　　金码测控主要从事工程质量与工程结构健康监测设备的研发、生产和销售业务，并为大型工程和项目提供监测系统整体解决方案，包括前期项目方案及 设计的咨询、提供相匹配的产品、后期设备的安装、调试、维护。

　　新三板基础层，无成交。

　　4、汉威科技集团股份有限公司（汉威科技，300007.SZ）

　　汉威科技主要是以传感器为核心，将传感技术、智能终端、通讯技术、云计算和地理信息等物联网技术紧密结合，形成了“传感器+监测终端+数据采集 +空间信息技术+云应用”的系统解决方案，业务应用覆盖传感器、物联网综合 解决方案及居家智能与健康等行业领域，在所涉及的产业领域中形成了相对领先的优势。

　　总市值61亿，近两年业绩增长，去年扣非净利润1.76亿，今年前三季度扣非净利润1.62亿。静态市盈率35倍。公司今年前三季度只增长7%，预计动态市盈率32倍。

　　五、估值与申购策略

　　“仪器仪表制造业”（行业代码：C40）最近一个月平均静态市盈率为 35.31 倍。上述同行业可比公司 2021 年静态市盈率均值为 52.04 倍。

　　公司发行新股 1300万股，发行后总股本为 1.41881412 亿股，发行价格 6.5元，对应发行后总市值9.22229178亿。公司原有非限售股本4408万，发行后流通股本5708万股，流通市值3.7102亿。

　　公司2021年扣非净利润4835.19万，发行市盈率为 19.07 倍。今年前三季度扣非净利润3696.09万，动态市盈率18.7倍。公司今年净利润正常的话能达到5700万左右，动态市盈率16.2倍。

　　16到19倍这个估值，相比沪深可比公司来说较低。目前北交所几个科学仪器、测试类公司估值在北交所算较高的。

　　新芝生物总市值14亿，2021年扣非净利润4420.76万，今年前三季度3026.33万，增长15%。静态市盈率31倍。

　　海能技术总市值13.45亿，2021年扣非净利润3547.38万，今年前三季度1354.11万，增长5%。静态市盈率38倍。

　　同惠电子总市值14.55亿，2021年扣非净利润3682.88万，今年前三季度2816.78万，增长4.89%。静态市盈率39.5倍。

　　可见，北交所科学仪器类公司估值也不低，在30多倍。从这个角度来说，基康仪器不到20倍的发行市盈率，还是具有估值优势。如果北交所是一个正常的能够价值发现的交易所，上市涨幅应在30-50%。

　　但公司此时上市，具有两个劣势：

　　1、公司发行后总股本不算大，但流通市值稍大，尤其是老流通股较多，这对公司上市涨幅有抑制作用。公司在新三板时也是一个明星股，成交活跃。去年12月停牌价9.5元，最高11.48元，高位筹码主要集中在去年9月公司宣布北交所上市后。在去年9月前，股价基本在3、4元，现在有不少获利筹码，这个需要注意。公司上市初期，如果3.7亿的老股砸出来，能否接得住？

　　2、北交所目前极为弱势，这跟近期北交所大发新股、新股发行节奏过快直接有关。近期北交所热情迅速降低，纷纷破发。新股供给端发力，而资金端不给力，没有源头活水进来，新发的北证50指数基金也延期，募集不理想。流动性成为北交所难题。

　　尽管有这两大难题，本人还是申购。基康仪器在上市之后，也具有长期价值。如果上市后涨幅不理想，可以拿着观察一段时间。