十四家国内龙头检测机构2019年度经营状况综合盘点（上）

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　　各大检验检测机构2019年的年报陆续发出。

　　测老哥整理了十四家国内龙头检测机构的年报数据以及研报，今天为大家带来其中七家，分别是苏交科、迪安诊断、金域医学、广电计量、国检集团、电科院，以及安车检测。

　　苏交科(300284)

　　业绩稳健增长，业务结构优化

　　利润增速稳健，剥离资产致使收入下滑

　　2019年公司实现营业收入59.67亿元，同比下滑15.12%；实现归母净利润 7.24亿元，同比增长16.10%。

　　收入下滑主要是由于出售TestAmerica及低毛利率的工程承包业务收入减少所致，扣非后归母净利润同比增长36.93%。

　　公司近三年收入复合增速达到12.40%；归母净利润复合增速达到24.07%。

　　

　　

　　分季度来看，公司19Q1、Q2、Q3，Q4分别完成营收23.29亿元、9.27亿元、11.82亿元、14.09亿元，24.5亿元。

　　同比增长-19.38%、-35.39%、-18.16%、5.2%；实现净利润0.88亿元、1.32亿元、2.03亿元、3.00亿元，同比增长24.21%、17.85%、10.98%、16.73%。

　　公司收入下降主要是由于剥离资产。

　　

　　降杠杆稳步推进，偿债能力提升

　　公司近年来资产负债率持续下降，截至2019年末，公司的资产负债率为 61.45%， 同比下降 0.63个百分点，偿债能力有所提升。

　　

　　省外市场增长稳健，有望受益长三角地区基建补短板

　　公司多年来深耕江苏省，上市之后在全国化战略推动下全国布局日趋完善。2019 年公司在江苏省外实现营业收入34.41亿，同比增长1.30%，占比总收入 57.67%，未来省外市场在公司的战略地位将愈发重要。

　　

　　财物预测与估值

　　

　　

　　

　　

　　迪安诊断(300244)

　　业绩符合预期，降本增效明显

　　营收稳定增长，剔除商誉后净利润正常增长

　　2019年全年营收84.53亿，同比增长21.33%，归母净利润3.47亿元，同比下滑10.63%，扣非归母净利润 2.72 亿元，同比下降 17.51%。

　　利润下滑主要受新疆元鼎商誉减值1.77亿元影响。

　　

　　代理业务略超预期，第三方检测业务稳定增长

　　公司诊断服务实现营业收入28.09亿元，较上年增长18.92%；产品业务实现营业收入55.02亿元，较上年增长23.07%，代理业务增速略超预期。

　　杭州迪安增速可基本反映实验室业务，实现收入31.03亿元，同比增长21.65%，净利润 1.87 亿元，同比增长23.24%；从代理业务情况来看，青岛智颖（收入增速 56.28%、净利润增速 42.30%）、北京联合执信（收入增速 21.59%、净利润增速 39.82%）等业绩增速均较高，仅有新疆元鼎例外。

　　2020Q1业绩预告净利润300-800万，下滑88%-95%，主要受新冠影响。

　　因新冠肺炎疫情，医院的门诊量下降，公司产品代理业务和传统检验业务收入估计同比下降 30%左右，由于固定成本等存在，净利润同比下降约6000万。

　　同时，公司积极开展新冠肺炎核酸检测业务，产生的增量收入弥补了传统检验业务收入的缺口，且利润同比实现正增长。

　　随着国内新冠肺炎疫情得到控制，医院门诊量、手术量等逐渐恢复，IVD 产品代理业务已出现恢复性增长，预计公司后续季度将恢复正常。

　　

　　

　　

　　

　　现金流改善明显

　　经营性现金流达到4.8亿，明显改善，主要是由于加强存货供应链管理，以及上游供应商账期延长。存货和应收周转率加快。

　　

　　DRGs政策推动行业发展，第三方检验符合医保控费趋势

　　2020年1月1日全国30个城市开始试点 DRGs 按病种付费，2021 年全国推行。

　　1月2日，国家卫健委印发《有关病种临床路径（2019年版）》，形成了19个学科的224个病种临床路径。

　　国内IVD领域ICL业态长期面临一旦培育成熟，医院有动力自身经营检验科获利的问题，按病种打包付费后，检验科将成为医院的成本端而非利润端，医院有动力将检验业务外包给第三方。

　　实验室迈向成熟期，拐点将至

　　从下表可以看到迪安诊断在2015-2017年完成布局，与金域检验实验室布局完成时间相差一年左右，因此迪安诊断实验室扭亏进度慢于金域医学。

　　实验室通常 3-4 年实现盈利。截止 2018 年底，公司38家实验室中实现盈利 19 家，2019年内预计扭亏5家，2020 年预计继续5家左右扭亏，盈利拐点可见。

　　公司积极引进高精尖技术人才团队，重点打造质谱和基因测序两大技术平台

　　公司控股子公司凯莱谱致力于围绕临床检验、代谢组学、PharmaCRO与法医毒理等多个应用方向量身定做标准化质谱实验室整体解决方案，其自主开发的胆汁酸谱、精准用药、精准类固醇激素检测等多个方法通过迪安诊断参股公司 迪赛思转化成为临床质谱试剂盒并完成备案，在全国多个大型三级医院与迪安 各实验室得到应用。

　　2019年，迪赛思3个二类试剂盒已完成发补（2020年1月已拿到产品注册证），备案产品 7 个完成，同时在研产品包括维生素D系列产品、甲氧基肾上腺素检测试剂盒、脂溶性维生素检测试剂盒等多个二类/三类临床质谱诊断试剂盒产品。

　　公司参股公司迪谱诊断致力于核酸质谱检测系统及 其创新型诊断试剂盒的研发生产、NMPA 注册与临床应用，核心产品 DP-TOF 核酸质谱分析系统入选 2019 年浙江省重点高新技术产品开发项目。

　　公司FMI平台已完成数千例样本检测，与多名领域国内外资深医生及医疗机构建立长期 合作关系，共同推进中国精准医学服务。

　　特检业务方面精准中心发挥作用，2019 年精准中心送检业务较去年增长 200%。

　　

　　财务预测与估值

　　

　　

　　

　　

　　金域医学（603882.SH）

　　2019年整体业绩符合市场预期，盈利质量持续提升

　　2019年扣非净利润同比增长67.29%，整体业绩符合预期

　　公司2019年全年实现营业收入52.69亿元，同比增长16.44%；实现归母净利润4.02亿元，同比增长72.44%；实现扣非归母净利润3.19亿元，同比增长 67.29%，全年业绩符合预期。

　　

　　其中，2019 年第四季度实现营业收入13.49亿元，同比增长11.69%；实现归母净利润0.83亿元，同比增长20.71%；实现扣非归母净利润0.59亿元，同比增长12.53%，第四季度业绩略微低于市场预期，主要是因为第四季度全国各地医院医保额度紧张，导致检验量下降所致。

　　

　　业务结构继续优化，特检项目占比持续提高

　　从业务层面看，2019年医学诊断服务仍然是公司的最大细分业务，占比为 94.23%。

　　其中，特检业务占比46.49%，收入同比增长20.99%；普检业务占比 53.51%，收入同比增长 14.14%；从2015年至今，公司特检业务增速持续高于普检业务，特检业务占比不断提升，带动公司整体业绩快速增长。

　　特检业务当中，基因检测项目占比持续提高。

　　

　　盈利能力逐步加强，研发投入继续扩大

　　总费用率稳定下降，规模效应突显。公司 2019 年销售费用率为15.27%，同比下降0.23个百分点；管理费用率为15.31%，同比下降0.88%个百分点，费用率下降的主要原因为随着公司收入体量的进一步提升，盈利实验室从23家增加至27 家，规模效应明显，费用率控制较好。

　　净利率稳定增长，盈利能力良性提升。2019年公司整体毛利率为39.48%，同比提高0.65个百分点，主要是高毛利的特检项目占比提高所致，而2014-2019年整体毛利率呈下降趋势，主要是因为医保控费与市场竞争较为激烈，终端服务价格有所下降。

　　2019年公司净利率为7.88%，同比提高2.24%，主要因为公司整体规模效应、费用率控制较好，客户结构进一步优化，盈利能力提升。

　　

　　研发支出稳定增长，持续加大特检项目开发投入。公司2019年研发支出为3.24 亿元，同比 增长11.34%，营收占比为6.15%，研发支出绝对值在同行业企业中位居前列。

　　报告期内公司以疾病为导向，全年开发新项目260余项，可检测项目总数已超 260 项。

　　在国内率先推出高分辨质谱法检测IGF-1项目，在技术上实现国内全面领先；已启动了肺癌、消化道、免疫组化定量、肾脏等AI智能化项目。

　　我们认为公司持续加大研发投入于特检项目，未来业务结构将进一步优化。

　　

　　2020年一季度新冠检测带来业务增量

　　公司发布2020年一季报，实现营业收入11.71亿元，同比增长0.57%；实现归母净利润0.48亿元，同比增长13.14%；实现扣非归母净利润0.42亿元，同比增长11.96%。公司一季度业绩符合市场预期。

　　国内疫情爆发后，公司迅速成立疫情防控小组，武汉金域开始承接湖北省各地检测任务。截至4月24日，公司投入相关专业人员近1800人，累计检测量超过300万例，其中武汉实验室从最初的1000例/天的检测产能提高至目前的10000例/天，而全国的日产能可以达到10万例。

　　疫情形势下，医院门诊大量关停，公司的普检业务受到一定影响，但是新冠检测的巨大需求弥补了业务缺口，带动了公司一季度整体业绩的正向增长。

　　我们预计，在国家层面复学复工、应 检尽检的号召以及疫情防控常态化的趋势下，公司二季度业绩有望继续保持良好增长。

　　财务预测与估值

　　

　　

　　

　　

　　广电计量(002967)

　　业绩符合预期，经营拐点到来利润弹性可期

　　2019 年收入增长29%，业绩增长39%

　　公司发布2019年报，实现营收15.88亿元，同比增长29.34%；归母净利润1.70亿元，同比增长39.15%，扣非归母净利润1.29亿元，同比增长20.34%， 符合预期。

　　

　　公司毛利率/净利率/扣非净利率为46.38%/10.69%/8.10%，同比变动-2.80/0.67/-0.61个百分点。

　　毛利率下滑主要系公司19年持续新建及扩建实验室带来的储备人力成本及固定成致；公司销售/管理/研发/财务费用率分别为14.14%/5.67%/11.42%/4.12%，同比变动-2.80/-1.25/+1.03/+0.84 个百分点。

　　公司预计19Q1归母净利润亏损0.9-1.3亿元，主要受疫情影响公司及客户复工复产延迟、交通限制等，客户订单有所延期。

　　公司当前业务及订单已逐步恢复正常，大客户合作稳定，预计3月实现当月盈利，经营持续向好。

　　优势业务持续领先，新兴业务快速增长

　　分业务看，计量校准/可靠性与环境试验/电磁兼容检测细分领域第一，实现收入 4.70/4.67/2.00亿元，同比增长26.35%/31.96%/25.49%，整体稳健；化学分析/食品检测/环保检测实现收入1.22/1.25/1.48亿元，同比增长 25.49%/46.21%/50.08%，化学分析放缓主要是汽车行业影响，食品环保低基数高增长持续向好。

　　分下游行业看，军工稳健向好，汽车受行业影响有所放缓，通信/航空/轨交等均有所突破。军工领域在整车试验、特殊机构计量获得明显突破，芯片检测、元器件筛选、 信息化咨询等新培育领域增长较快；汽车领域新增5家主机厂认可资质，并开始布局自动驾驶测试领域；通信领域中通信计量业务取得突 破；航空领域新获商飞/商发/中航等主机厂认可；轨交领域持续布局完成防火防火实验室、轨道座椅测试系统、塞拉门测试系统等能力建设。

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　国检集团(603060)

　　建工建材检测龙头，外延加速扩张

　　2019年收入增长12.43%，业绩增长3.67%

　　公司发布2019年报，实现营收11.07亿元，同比增长12.43%；归母净利润 2.08亿元，同比增长3.67%，扣非归母净利润1.62亿元，同比增长5.54%。

　　公司毛利率/净利率/扣非净利率为45.31%/21.41%/14.59%，同比变动 -0.35/-0.69/-1.74个百分点。

　　

　　公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 3.04%/13.73%/7.49%/-0.17%，同比变动-0.01/+0.58/-0.43/-0.01 个百分点，费用管控稳定。

　　2020 年一季度实现营收1.75亿元，同比下降21.17% （追溯调整后，下同）；归母净利润下降0.37亿元，同比下降258.08%，主要系公司优势业务建工建材检验业务的主要客户群体为国内大型建材生产企业、国内重大工程等，疫情影响下复工延后所致。

　　建工建材检测龙头，整合两材检验资源加速并购驱动成长公司2019年公司内生营收同比增长9.80%，外延并购带动营收增长2.63%。

　　分业务看，公司检测服务/认证服务/延伸服务/仪表销售营收 8.22/0.76/1.00/0.77 亿元，检测业务占比约74.24%。

　　检测业务中建工建材是主营业务，建工增长8%，系外延并表扩大，内生收入持平；建材加环境检验收入增长18%。

　　公司计划2020年依托内生外延实现营收13.30亿元，同比增长20.14%。公司 2019 年已开始全面整合中国建材集团内的检验业务，公司并入玻璃纤维、复合材料、工业陶瓷、非金属矿制品、矿物材料 及化妆品等无机非金属材料领域优质检测机构，新增 7 个无机非金属 材料领域内的国家级及行业级中心。

　　此外，公司整合安徽拓维（控股55%）填补皖南布局空白，食品环保检验版块发展提速，整合云南合信（控股60%），借力地方龙头加快西南地区建工建材检测业务发展。

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　电科院（300215.SZ）

　　年报符合预期，一季度受疫情影响业绩出现低点

　　公司发布年报，收入增长14%，净利润增长30%

　　2019年公司实现收入8.06亿，同比增长13.78%，实现归属于母公司的净利润 1.67亿，同比增长30.18%，符合预期。

　　公司2019 年1-4 季度分别实现收入1.55、2.13、2.13和2.26亿，同比增长率 分别为11.07%、11.88%、12.85%和18.59%，收入增速逐季向上，表现出良 好的增长态势。

　　

　　受疫情影响，公司预告2020年一季度出现亏损

　　公司预告2020 年一季度归属于母公司的净利润为-4800至-4300 万。主要是 受今年疫情的影响，公司的检测业务属于服务业，虽然2月10号开始陆续复工，但是由于但受到人员、物流受阻等影响，第一季度营业收入较去年同期大幅减少。

　　此外，公司是一个高固定资产投资的行业，折旧费用占营业成本的比例超过 60%，我们预估一季度收入在接近一个亿的水平，同时由于新固定资产转固的影响，折旧费用增加1000多万，这是公司一季度出现亏损的主要原因。随着国内疫情的逐步改善，我们认为这些影响会逐步减弱或消除。

　　国网投资增长将对公司今年后续收入起到一定带动作用2019年国家电网实际完成电网投资4473亿元，同比降低 11%。

　　近期国家电网有限公司宣布大幅追加2020年电网投资额。全年投资总额将由年初计划的4080亿元上调至4500亿元，增加420亿元，增幅10.3%。

　　因此2020年电网投资有望实现正增长，公司是国内高低压电器检测的龙头，电网投资增长有望对公司今年后续的收入起到拉动作用。

　　疫情影响短期，不破坏公司逻辑

　　公司是我国唯一一家可同时从事高低压电器检测业务的独立第三方检测机 构，检测资质齐全，试验能力处于行业领先地位。

　　公司建设了五个世界第一 和五个中国第一的技术指标，且多项技术指标填补国内空白。虽然一季度业 绩受疫情冲击，但是并不破坏公司的长期成长逻辑，随着在建工程逐步转固 以及公司产能利用率提升，有望迎来业绩释放期。

　　

　　

　　

　　

　　

　　安车检测(300572)

　　业绩符合预期，转型运营商提速

　　业绩高增长，符合预期公司19年实现营收 9.73 亿，同比增长84.30%，实现归母净利润1.89 亿，同比增长50.60%。

　　

　　单季度来看，19Q4 实现营收3.55 亿，同比增长115.05%，实现归母净利润 0.28 亿。公司业绩符合预期。

　　设备端：法律法规趋严带来检测站价值量提升

　　机动车保有量持续增加以及在用车车龄增长拉动在用车检测频次稳定增长。此外，检测法规趋严使得检测设备价值量持续提升。

　　从18-20年的法规变化来看，18年新增尾气遥感检测、19年环检升级、20年 新增治超设备以及后期的“三检合一”等政策持续催化，使得存量检测站设备更新换代以及增量检测站设备价值量提升。

　　长期来看，对标海外在用车检测行业，预计我国相关法规将持续趋于严格，从而使得单站检测能力下降，催化检测站数量稳步提升。

　　检测站：持续推进设备商到运营商转型

　　公司已通过直接收购或是成立产业基金运营的方式实现产业链纵向延伸。公司此前已于18年收购兴车检测（持股 70%），20 年以产业基金形式收购中检集团（持股 19.5%），近期公司发布公告将以现金方式收购山东正值70%股权。

　　兴车检测、中检集团以及山东正值均是检测站环节质地优秀且体量较大的检测站运营商，目前公司已经成为下 游运营商环节龙头，预计后期整合步伐有望提速。

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

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