应收账款太高，核酸检测机构开始罢工停业，ICL龙头们还好吗？

　　据医业观察消息，11月8日许昌博奥润康医学检验实验室发布了“关于新冠核酸样本暂停接收的通知”。

　　

　　通知内容如下：应疫情防控要求，我机构积极配合许昌市各县、区疫情指挥部，在疫情期间对各辖区人员实施全民筛查、针对重点人群、隔离点人群及冷链物品实施应检尽检，尽可能发现潜在的感染者，降低疾病传播的风险。因我机构从2021年1月至今一直承担着城区大规模新冠核酸检测任务，试剂耗材及人工费用投入费用较高，目前各区县均未及时回款，导致我机构运转压力太大，接总部通知，于2022年11月11日（本周五）零时起暂停接收各县、区所有新冠核酸样本。（注：待资金到位后，再正常恢复新冠核酸检测工作。）

　　一纸通知背后，无疑反馈出了核酸检测机构行业的内卷和乱象。

　　01

　　戴维斯双杀？核酸检测价格再下调

　　2020年初，各地的核酸检测试剂盒供不应求，价格一度达到260元每次。

　　随着新冠核酸检测产品的供给逐渐充足，全国多地开始对新冠检测试剂盒价格更是经历了多轮降低，今年二季度混检开始打破10元/人次的大关。

　　以山东省为例，2022年5月核酸检测单人单检（含检测试剂）价格由40元/次统一降至28元/次，混检（含检测试剂）价格由10元/人次（5混1、10混1）统一降至不限混检人数6元/人次。

　　11月8日，贵州省公立医疗机构又开始针对核酸检测价格进行了下调：核酸检测价格单人单管最高14元/人次，多人混检最高收费标准调整为2.6元/人次。

　　贵州省的这一价格也创下了全国核酸检测价格的新低，9月份调完新一轮价格的江西省、陕西省的标准也仅仅为：混检3元、单检15元，未跌破3元/人次的关口。

　　价格下滑意味着核酸检测机构们的利润变薄。

　　华安证券(行情600909,诊股)研报指出：核酸检测的相关成本主要分为固定支出和浮动支出，其中固定支出包括实验室设备折旧、采样和检测人员工资、防疫服装和物资、场地租金等，浮动成本主要是检测耗材、运费等。

　　拆分来看，防疫服、物资、租金、运费等费用项相对稳定，而博奥润康检验实验室的停业公告提到：主要是试剂耗材、人工费用投入较高。

　　今年4月底，广东联盟集采公布数据显示，普通核酸试剂及组套（含核酸检测试剂盒、核酸提取/纯化试剂、样本采样器具等）的价格范围为5.79-8.36 元/套；其中单独核酸检测试剂盒的价格范围为3.20-4.97元/人份。

　　粗略测算，接收样本规模大的检验机构虽然仍有一定利润，但在快速变薄了。

　　

　　实际上，有相当一部分的第三方检测机构并没有达到每日1万管的规模效应，人力成本和设备折旧较高，在现金流和盈利能力低下的双重压力下不堪重负，博奥润康可能是未来“中小核酸检测机构”的一个缩影。

　　加速核酸检测机构没落的另一个原因是行业加速内卷，据国家卫健委2020年3月底我国开展核酸检测的医疗卫生机构为2081家；截至今年5月，相关医疗卫生机构达1.3万家。

　　短短两年时间，入场机构增加了3倍。

　　02

　　盈利能力开始回归常态

　　检测价格下降，必然带来盈利能力的下滑。

　　达安基因(行情002030,诊股)在2020年以前毛利率一直处于40%出头的水平，而净利率在2015-2018年在5-9%区间波动，2019年更是出现净利亏损。

　　金域医学(行情603882,诊股)毛利率在2020年之后提升了7-8个点，净利率更是实现了从5-8%区间的水平到接近20%的跃迁。

　　

　　（ICL龙头中报数据对比）

　　无论是金域医学还是达安基因都提到：今年二季度的新冠检测毛利率只有30%或出头，明显低于公司整体的毛利率。

　　2022Q3，金域和达安不知道是有意在控制新冠业务规模还是切实受到了疫情缓解的影响，金域医学的新冠业务占比从二季度的49%下降至三季度的43%，达安基因则是三季度新冠业务量出现了减少。

　　据文思供应链统计的数据显示，2022年6月十家涉及第三方医学检验室业务的上市公司中，仅有三家公司毛利率实现了逆势提升。

　　三家公司中，凯普生物(行情300639,诊股)、兰卫医学(行情301060,诊股)的ICL相关业务2022中报收入明显高于2021年全年收入，出现爆破式增长，也是两者毛利率拔升的核心原因。

　　

　　（图片来源：问思供应链）

　　如果未来各地放宽核酸要求或要求核酸检测自费，那么部分ICL公司的盈利及估值模型，将经历重构。

　　03

　　应收账款压顶，ICL们的钱能回来吗？

　　应收账款高企，是压在每一家ICL公司的心头大石，上市公司亦不例外。

　　可大部分ICL上市公司的业绩增长依旧在一路狂奔。兰卫医学、凯普生物、迪安诊断(行情300244,诊股)、达安基因、谱尼测试(行情300887,诊股)、金域医学，今年前三季度归属于上市公司股东的净利润分别同比增长240.73%、130.04%、96.94%、94.52%、94.10%、46.41%。

　　对应的是应收账款的快速增长。今年前三季度，兰卫医学、凯普生物、达安基因、迪安诊断、金域医学、谱尼测试这些企业的应收账款分别同比增长175.25%、146.32%、84.18%、76.65%、65.67%、27.16%。

　　据创头条的报道，有核酸检测企业人士曾公开谈到，回款周期长达半年到九个月。一个季度内能回款已经算非常快的了，拖个大半年、一年也都很正常。

　　问思供应链统计了国内8家上市ICL公司的半年报数据：2020年底8家公司的应收收入比（应收账款/主营业务收入）平均为28.48%，增长至2021年底的31.7%，提升了3个百分点；2021年6月8家公司的应收收入比平均为65.02%，2022年6月的应收收入比平均为63.3%，较2021年6月下降1.7个百分点。

　　2022年6月应收收入比大于70%的有4家企业，分别为兰卫医学（98.77%）、金域医学（85.4%）、凯普生物（80.2%）和谱尼测试（73.1%）。

　　

　　（图片来源：问思供应链）

　　这样高的应收比例，以致于达安基因和金域医学开交流会一直强调：在加强款项回收，坏账风险可控。

　　由于新冠检测买单方是各地政府，坏账风险虽然不大，但ICL公司的股价被市场“用脚投票”的本质在于：1）生意未来前景存在较大的不确定性；2）现金回流速度慢，生意议价权不高，风险遍布；3）竞争格局的崩坏等。

　　回款风险消除后，行业上市公司们还要迎来和当初“九安医疗(行情002432,诊股)”们一样的拷问：赚了巨资怎么花？是分红？还是投入到主业？

　　或许市场投资者根本担心的不是回款问题，而是担心当上市公司突然成了暴发户，会不会摆烂、侵害股东利益。