周末证券｜提高免疫力 关注营养饮食板块

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　　金融投资报记者 林珂

　　近期A股市场在持续反弹后出现明显震荡，热点切换较为频繁。有分析人士指出，随着疫情防控的进一步放松，短期内可能会发生感染人数的不断上升，那在这种感染风险加大的环境下，要想让自己不被感染或者感染后能尽快康复，除了准备必要药品和物资外，提高自身免疫力也是重要的一环。从资本市场角度来看，自身免疫力可以通过营养饮食来提高，乳制品、肉类等高蛋白食品需求有望加大，投资者可关注相关题材的交易性机会。

　　01

　　乳制品渗透率空间广阔

　　2016-2021年，中国乳制品零售额的复合增长率为4.2%，至2021年达4425亿元。疫后乳制品提升免疫力成为共识，但 2021 年仅有30.5%的民众达到乳制品摄入量标准，仅有3.6亿人坚持每天摄入乳制品。对标国际，2021年我国人均牛奶消耗量为10.04千克，同期日本、美国实现32.13、63.08千克，渗透率空间广阔。

　　东吴证券分析师汤军指出，动销端来看，受疫情缓解和双节效应影响乳制品需求回暖，叠加2021年同期低基数效应，渠道调研反馈行业龙头液奶动销增速较2022年上半年均有所加速。其中2022年上半年表现较好的基础白、高端白继续保持稳健增长，疫情冲击下消费场景缺失导致2022年上半年表现不佳的常温酸、乳饮料等同样有所改善。此外，需求回暖、低基数、乳制品两强费用投放聚焦品牌建设等多重因素叠加，2022年下半年乳制品板块有望迎来加速增长，中长期看好行业格局改善下龙头盈利能力优化。当前板块和龙头估值位于低位，长期价值凸显。

　　从行业基本面来看，民生证券分析师谭逸鸣指出，我国乳制品行业作为基本民生产品，近年来产、销量基本保持平稳增长。2021年我国乳制品产量同比增长9.04%，市场零售总额同比增长6.45%，皆创近年来最大增幅，行业受疫情影响较小。乳制品产业主要包括常温奶、低温奶、奶粉、奶酪等细分产品的生产与销售。乳制品属于大众日常消费品，行业周期性特征不明显，市场规模稳步上升。乳制品产业链条较短。主要涉及上游牧场的生鲜奶供给和中下游乳企的生产及销售环节。产业链内转债主要集中在包揽中下游产业的乳企，存续转债数量少。竞争格局稳定，行业集中度高。作为成熟、充分市场竞争的行业，我国乳制品行业竞争格局稳定，形成双寡头、区域性龙头乳企与地方性乳企错位竞争格局。

　　而随着成本压力的缓解，企业盈利有望边际改善。谭逸鸣表示，随着奶牛存栏量走向上升通道，单产持续提升及奶企对奶源控制能力的增强，成本压力有望边际趋缓，稳定毛利率水平。控制费用有望提升净利率。为应对上游原奶成本压力而采取的的控费举措有效对冲了畜牧业周期对乳制品毛利率的压制，改善行业收入结构，提升净利率。

　　市场需求增长，盈利能力持续恢复，乳制品板块被普遍看好。华西证券分析师寇星就表示，乳业近年业绩稳健性好于较多食品公司，板块投资适合底部投资型选手，业绩稳健性较好，可以赚取复合收益。短期来看，疫情遮掩了乳业长期逻辑，又再次来到了底部位置，相比近5年底部已属偏低。同时基本面认为尚存在预期差，且行业确定性较强，龙头利润率提升持续性强。

　　疫情凸显需求刚性，龙头战略分化下竞争格局优化，叠加2022年成本压力趋缓，龙头将持续提升盈利水平，汤军建议投资者关注伊利股份、蒙牛乳业、妙可蓝多、新乳业、现代牧业等。

　　潜力股精选

　　伊利股份(600887)

　　妙可蓝多(600882)

　　新乳业(002946)

　　天润乳业(600419)

　　光明乳业(600597)

　　阳光乳业(001318)

　　02

　　养殖业或有估值修复行情出现

　　从提高免疫力角度来看，除乳制品被广泛提及外，肉类食品也是其中之一。有分析认为，肉类食物当中含有蛋白质，身体缺乏蛋白质，抵抗能力才会下降，而补充蛋白质后，身体的抵抗力有所提高。考虑到市场需求有可能会出现加大，同时行业处在历史底部估值偏低，可逢低关注养殖行业。

　　从生猪养殖板块来看，华安证券分析师王莺指出，据农业部能繁母猪存栏量变化推算，2023年4月之前，生猪出栏量将呈现逐月环比下降趋势，猪价有望维持相对高位，但期间会受到二次育肥和压栏扰动。2023年5月之后，猪价下行或慢于预期，主要原因是母猪补栏较理性，根据农业部数据，全国能繁母猪存栏量从底部回升仅4%左右，2023年猪价维持高位时间或超预期。在生猪养殖周期底部区域，我们通常选用头均市值作为主要估值方法，目前，上市猪企估值已先于基本面调整到位，二线龙头猪企估值已跌至历史底部区域，一线龙头猪企估值已跌至历史低位。我们认为，在当前估值低谷期，生猪养殖行业配置正当时。

　　从多家机构观点来看，板块估值偏低的生猪养殖板块在盈利能力回升预期下被看好。东兴证券分析师程诗月就表示，近期全国大部分地区气温明显下降，南方腌腊需求有所增加，但受疫情影响，季节性需求回暖幅度不及往年同期，叠加供给端压栏大猪出栏带来的供给增加，猪价出现明显下降。目前行业补栏情绪偏谨慎，近期价格回调有望带来补栏停滞甚至进一步去化可能，叠加行业从去年延续至今年上半年的亏损还未完全修复，以及目前饲料成本持续高位，明年猪价仍有望持续保持相对景气。目前已近年底，关注各家企业全年出栏目标达成情况和成本控制成效。从各家企业对应今年和明年的头均市值角度来看，均处于历史底部，板块估值明显偏低。

　　中原证券分析师张蔓梓则认为，临近春节有望带动消费端需求回暖，养殖户在消费旺季有望加快出栏，生猪将进入阶段性供需双增的局面，预计2023年春节前猪价仍维持高位震荡。生猪养殖盈利水平在2022年10月末到达年内高点后震荡回调，因此2022年4季度生猪养殖企业整体盈利能力环比有望得到进一步改善，建议把握行业上行周期。建议投资者关注牧原股份、天康生物、圣农发展、海大集团等。

　　再从白羽鸡养殖板块看，需求端上，受益于连锁餐饮企业前期逆势扩张，及后期同店盈利能力同环比改善。供给端，海外禽流感大流行，祖代引种难度持续增加。开源证券分析师陈雪丽指出，近期国内白羽种鸡马立克氏病和肝破裂发病比率提升，父母代鸡苗强制换羽难度增加，商品代肉鸡质量出现了较为明显的波动。拥有上游种源自主配套系的企业，将较好抵御封关背景下产能更新断档压力，并有望推动白羽种源的国产化替代。建议关注白羽肉鸡一体化龙头企业圣农发展，及全国白羽肉鸡养殖龙头企业禾丰股份。受益标的有益生股份、民和股份、仙坛股份、春雪食品等。

　　潜力股精选

　　牧原股份(002714)

　　天康生物(002100)

　　海大集团(002311)

　　圣农发展(002299)

　　民和股份(002234)

　　中水渔业(000798)

　　编辑|龙笑

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