美债收益率倒挂引发美股大跌？

　　事件：

　　昨日，道指跌超800点，跌幅为3.05%，纳指跌3.02%，标普500跌2.93%，恐慌指数（VIX）飙升25%，甚至欧洲股市也集体大跌。欧美股市下跌主要原因是，周三美股盘前，关键的美国2年期与10年期国债利差发生倒挂，为2007年以来首次。

　　格上解读：

　　1、为什么市场如此恐慌美债利差倒挂？

　　历史上，美债收益率倒挂往往领先于经济衰退和股市调整，是较为可靠的经济衰退预警指标。1970年以来，每一次收益率曲线倒挂都预示着1-2年后美国经济将步入衰退，如美国1990年，2001年和2008年的经济危机前，均出现了美国国债收益率倒挂情况（3个月与10年期，2年期与10年期，这两个收益率倒挂最被关注）。

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　　、美国经济会不会立马进入衰退？

　　美债收益率倒挂并不意味着经济衰退会马上出现，通常需要数月甚至数年的时间才会到来，衰退平均发生在2年期-10年期收益率倒挂的22个月之后，最快一次衰退发生在信号发出的14个月后。

　　从去年四季度开始，美国经济已经出现高位放缓迹象，虽不会马上衰退，但美国经济结束扩张，逐渐转入下行已经不可避免。

　　3、美股接下来会如何表现？

　　虽然美国经济不会立马进入衰退，但已经走在了下行的路上，反映到金融市场上，投资者谨慎情绪升温，7月份，美国3个月期和10年期国债收益率数次形成倒挂，引发美股骚动，但美股仅呈现高位震荡，波动率加大走势。但这次2年期和10年期形成倒挂后，美国股市再也难以忽略这一信号，投资者通过抛售股票方式，规避潜在风险。

　　提醒投资者，目前美股估值已经处于历史高位，叠加美国经济放缓已经出现，衰退的先行信号也已经显现，美股的性价比已经不高，建议适当降低仓位。

　　4、对A股的影响？

　　如果美国经济衰退对美股冲击肯定比A股要大，尽管从全球联动性上来看，A股多少也会受到影响。但相比美股，A股有以下优势：1）中国经济已经下行两年，目前处于磨底阶段，美国经济高位回落，下行空间更大；2）目前A股估值处于历史中低位置，之前经济下行的影响已经在股市中有所反映；3）中国高层下了相当下决心要摆脱依靠房地产的老路子，短期阵痛之后，会迎来更好的发展。

　　5、投资者应该如何进行配置？

　　在全球经济放缓，风险事件增多的背景下，建议投资者适当增配避险资产，降低组合整体的波动性，比如，贵金属（黄金、白银），私募策略（CTA、套利），从历史上来看，这些资产以及策略都能够在大的风险事件或者经济危机时发挥很好的避险作用。

　　格上研究中心

　　2019年8月15日