香港配资神话：真的有超低利率以及20倍杠杆？

　　侯孝义在深圳报道

　　4月24日，香港金融管理局(HKMA)和证券及期货事务监察委员会(证监会)联合发布公告，将国内投资置于香港持牌金融机构的公众舆论之中。 公告披露的复杂关联交易也引起了香港分销业的极大关注。

　　长期以来，香港的配套基金(融资融券展览)在内地市场和媒体眼中都有一些特殊的存在。“低至资本成本的3%-4%，高达杠杆的10倍甚至20倍。“香港的资本配置越来越成为传闻中的神话。

　　但真的是这样吗？

　　一位在香港工作了20多年的基金经理26日在《21世纪经济报道》上告诉记者，我们认为内地市场向香港资本配置的传言有70%-80%被夸大了。

　　“不排除一些有背景的大型企业可能受到某些利益关系或其他因素的驱动，金融机构可能会冒险通过复杂的关联方交易为其融资。然而，在香港严格的金融监管环境下，我相信这种行为是非常罕见和难以执行的。”消息来源指出。

　　《21世纪经济报道》记者在采访香港和内地金融机构的相关业务人士时发现，由于市场和制度的差异，对香港资本有不少误读。

　　利率能达到2%-3%？

　　在香港资本的“神话”中，最重要的一点是低成本。 有些市场甚至说香港的资本配置可以达到2%-3%的利率。然而，在《21世纪经济报道》记者与许多市场参与者核实后，他们发现这一说法并不完全准确。

　　在香港资本管理专业人士的眼中，香港资本配置和融资的成本并不低。

　　「从目前香港持牌机构的一般情况来看，香港上市公司以股权质押方式融资，最低年利率介乎7%至8%，一般超过10%，最高利率超过20%。然而，在当前的经济环境下，许多公司每年的毛利不到15%，因此支付这种融资的利息并不容易。”一家港资持牌金融机构的董事总经理26日对记者表示。

　　他指出，香港上市公司之所以愿意付出比发行债券、信贷等其他融资方式更多的资金来获得股权质押融资，主要是因为股权质押融资更加灵活，没有硬性的还本压力，也就是说，当有资金压力时，企业可以选择放弃股权。

　　“股权质押的违约率相对较高，因为风险较高，所以资本成本也会相应增加。此外，这些资金的使用期限通常相对较短，很少超过一年，通常在3至6个月的时间内更长。”消息来源说。

　　从香港目前的监管环境来看，除非是私人贷款，否则其他机构的融资和贷款活动必须获得许可并受到严格监管。然而，民间借贷法规定的最高年利率为60%，远高于内地对高利贷的定义。

　　据消息人士透露，香港的分销成本与内地差不多，甚至可能高于内地。不过，记者在采访中也发现，持牌基金或证券公司从银行获得融资的成本普遍低于内地。

　　上述港资持牌金融机构告诉记者，根据对该公司资金来源的分析，投资者与银行的比例接近1:1。 汇丰是其稳定的资金来源之一，而汇丰提供的贷款利率为4%-5%。

　　“但中资银行的风险控制极其严格。 尽管证券公司可以以较低的价格从银行获得资金，但它们对质押股票的要求也较高。 例如，恒生指数成份股的质押率将相对较高，也相对安全。”他补充道。

　　该消息人士亦指出，除了香港的本地金融机构外，个别在香港上市的内地大型公司可透过在香港的内地持牌金融机构获得较低利息的融资。 以前，一些企业以非常低的成本获得融资 of 3%-4%, which is difficult for Hong Kong-funded banks and financial institutions to do.

　　From this perspective, mainland licensed institutions in Hong Kong seem to offer the possibility for listed enterprises in Hong Kong to obtain low-interest financing through licensed financial institutions in Hong Kong.

　　On the 26th, the head of the offshore business of a joint-stock bank in South China told reporters in 21st century business herald that the capital cost in Hong Kong is indeed low, but it has not reached the general level of 4%-5%.

　　"Only a few companies with relatively influential market image and stable operation can reach the standard and obtain financing at relatively low working capital loan interest rate. The interest rate is about 5%, and some of them can reach below 5%, but few have seen below 4%.除非在为进出口贸易融资时有单独的3个月短期汇率，并且它们必须与实际进出口贸易挂钩，否则可能会实现低于4%的利率。但是这种情况极其罕见。”消息来源说。

　　真的有十倍杠杆吗？

　　“传闻”是香港资本配置的另一个沉重标签，是一个可以放大10倍甚至10倍以上的杠杆，这一说法也遭到香港基金从业者的广泛反对。

　　一名持有执照的香港资产管理公司业务人员26日在《21世纪经济报道》上告诉记者，香港的金融监管非常严格。 持有资产管理许可证(编号九)的金融机构可以从事融资业务，但信息披露要求非常严格。 必须公布公司的资产和每项业务的风险。行业中常见的杠杆比率实际上是2:1，而不是1:2，甚至是1:3，这甚至不太可能是市场传言的10倍。

　　该消息人士指出，香港上市公司对股权质押融资的需求很大。目前，香港60%-70%的上市公司来自内地，而香港国内上市公司的投融资方式与港资公司有很大不同。港资公司的股权质押率可能大多在10%至20%之间，而香港的内资上市公司敢于质押其股份。 许多公司的股权质押率都在50%以上。 在港资金融机构看来，这些公司的财务状况将面临更大的风险。 许多公司不敢为这些公司筹集资金，这些公司的许多融资业务都是由香港的内资持牌金融机构完成的。

　　然而，上述合资银行离岸业务的负责人在《21世纪经济报道》中告诉记者，他与香港金融机构的感觉不同，因为他在一家国内银行工作。“我的业务经验表明，大多数国内银行都比较谨慎，因为香港股市没有a股涨跌的限制，a股涨跌幅度可能在一天之内超过50%，所以国内银行一般不会在海外做太多的股票业务。"

　　他直言不讳地表示:“中资银行将开展更多股权融资业务，但它们将提供较大的折扣。 据我所知，其中一些可能会提供市场价值30%-40%的折扣。受高股价波动的风控因素的限制，据我所知，几家股票公司在离岸业务中不做股权业务。"

　　关于香港中资银行和中资持牌银行是否已进入分销市场，消息人士指出，香港中资银行仍遵循内地的管理规则，显然无法进行分销。但是，也不排除一些公司以营运资本的名义在银行筹集资金，然后通过各种复杂的手段最终进入股票市场。

　　但是，根据银行的严格渗透原则，这种情况将要求立即收回信贷资金。

　　然而，由于香港的中资银行和国内银行可以为基金公司等获得许可的金融机构融资，银行资金也可能进入股市。