3月物价下行是不是通缩？

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　　当务之急是提振微观主体信心而非强力刺激。无论是当前物价指数较低，还是物价和金融数据背离，反映的都是同一个问题，即当前经济总需求不足，有待微观主体信心提振

　　

　　文/《财经》记者 张明丽

　　编辑/ 王延春

　　4月11日，国家统计局和中国人民银行相继公布了3月的物价和金融数据。国家统计局发布数据显示，3月，全国居民消费价格(CPI)同比上涨 0.7%，环比下降 0.3%，低于预期的1%；全国工业生产者出厂价格(PPI)同比下降 2.5%，环比持平，低于预期的下降2.3%。

　　拉长时间线来看， CPI同比增速一年来首次跌破1%，并大幅偏离2%-3%的黄金区间；而PPI已连续6个月同比负增。然而，低物价与高货币却共存，3月M2同比增长12.7%，新增信贷和社融均大超市场预期，一季度金融数据走强。数据公布后，引发了学界关于“通缩”的讨论。

　　中国邮政储蓄银行研究员娄飞鹏告诉《财经》记者，CPI同比增速低于市场预期，主要是翘尾因素和新涨价因素回落共同影响，食品价格下降尤为明显。PPI同比回落也主要是受翘尾因素影响。海外经济面临下行压力，石油价格下降等导致PPI在高基数下同比下降。就后续情况看，目前国内融资需求较高，信贷等金融数据超出市场预期，CPI中服务价格、PPI中生活资料价格上涨，意味着经济仍在企稳恢复，经济面临的通缩压力不大。

　　“CPI、PPI较低，背后可能是扩大内需潜力还没有充分发掘，后续随着扩大内需政策落地实施成效进一步显现，加上PPI高基数效应逐步淡化，二者将呈现企稳回升态势，但预计大规模通胀压力的可能性较小。”娄飞鹏说。

　　华创证券的研究表明，难以直接简单地将CPI定义为“通缩”。华创证券认为，从结构上来看，3月CPI 环比下降 0.3%，其中主要受供给扰动较大的食品项以及汽车降价促销活动这两个短期因素拖累，但中长期的服务消费需求这一主线仍在持续修复，在核心 CPI 同比向上修复、下半年低基数作用下 CPI 同比可能再次走高的阶段。

　　不过，在华兴资本首席经济学家李宗光看来，CPI同比与环比持续大幅超预期回落，显示出当前宏观经济运行，确实面临通缩风险。“未来，猪肉价格以及国际能源价格大概率维持呈震荡走势，基数效应下其对CPI的影响将由拉动变为拖累，从而推动CPI进一步走低，通缩形势将更加表面化、显性化。”

　　粤开证券研究院副院长、首席宏观研究员罗志恒表示，当前的物价下行不是通缩，而是与基数效应、前期非经济政策对企业家信心的冲击，从政策举措来看，当务之急是提振微观主体信心而非强力刺激。无论是当前物价指数较低，还是物价和金融数据背离，反映的都是同一个问题，即当前经济总需求不足、微观主体信心不振，要继续做好稳增长、稳就业、促消费、稳投资、稳信心等工作。

　　娄飞鹏告诉《财经》记者，2023年，随着疫情防控政策优化，稳增长、稳就业工作持续推进，中国经济增长总体呈现企稳回升态势，对全球经济增长的引擎带动作用将较为明显。目前在经济恢复方面，还需要围绕着力扩大内需做工作，居民消费需求不足，企业投资意愿有待增强等都是面临的问题，需要进一步强化政策引导支持。同时，在全球经济面临下行压力的情况下，如果通过稳定外贸结构，提升外贸质量，让进出口在经济增长中的积极作用发挥，也需要出台政策措施。

　　不过，一些国际机构及专家对中国今年经济发展表示乐观。

　　世界银行行长马尔帕斯4月10日表示，今年全球经济整体疲软，但中国将是例外，预计2023年中国国内生产总值增速超过5%。3月底，世行发布东亚和太平洋地区经济形势报告，将2023年中国经济增速上调至5.1%，大幅高于该行1预测的4.3%。

　　国际货币基金组织总裁克里斯塔利娜·格奥尔基耶娃在中国发展高层论坛2023年年会上表示，2023年全球经济增速将低于3%，2024年的经济展望会好一些，但也会低于过去10年3.8%的增长。但同时，当前也有很多国家展现了活力，比如中国的经济在强力复苏。“我们的预测是，2023年中国的经济增长速度将达到5.2%，主要因为中国家庭消费在恢复，经济活动在恢复，这不仅对中国重要，对全球都来说都很重要。”

　　渣打银行大中华及北亚首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事丁爽表示，在不发生全球性经济金融危机的情况下，中国经济今年会受益于疫情后生产生活回归常态的内生动力，去年相对宽松宏观政策的滞后效应以及低基数的拔高效应，实现5.8%甚至更高的增长率不足为奇。

　　牛津经济研究院高级经济学家卢姿蕙告诉《财经》记者，本次全球经济衰退将呈现时间短、程度浅的特点。目前的经济走势比预期乐观，极端下行风险正在减小。不过，全球经济复苏的步伐将缓慢，经济将出现停滞的特征。从全球宏观经济基本面来看，美国需求过剩、激进紧缩，欧洲供应持续受限，而中国急需转变增长模型，在这些因素的叠加下，我们将被带入一个低增长、金融条件收紧、投资市场回报一般的时代。