业绩符合预告,储备产品蓄势待发
2023年4月24日,公司发布2023年Q1业绩,Q1营收19.0亿元/yoy-10.55%,归母净利2.4亿元/yoy-71.28%,扣非归母净利2.0亿元/yoy-50.66%。
收入:游戏产品线未至导致Q1同比下滑,海外子公司处置带来部分影响。23年Q1收入同比-10.55%,环比-2.82%,剔除去年同期出售欧美子公司的影响,Q1收入同比-8.69%,降幅收窄1.86pct,收入同比下滑主要系去年Q1《幻塔》流水处于高位,今年Q1游戏运营成熟,流水自然下滑,加之公司23年产品线多集中在Q2-4,增量贡献较少所致;影视剧产品上线节奏正常化,Q1出品了《星落凝成糖》《心想事成》等剧集。
盈利:毛利率下滑及费率提升致盈利水平同比下滑,但环比改善。1)23年Q1归母净利同比-71.3%,其中非经0.37亿元,较去年同期的4.26亿大幅下降,扣非归母同比-50.7%,占营收比10.7%/yoy-8.7pct/qoq+22.5pct,主要由于Q1毛利率65.2%/yoy-3.5pct/qoq+0.4pct,主要系游戏、影视收入结构及游戏中自研占比变动所致;销售费率/管理费率/研发费率同比-0.4/+0.7/+2.6pct,环比-2.8/-1.0/-4.7pct,主要系买量、游戏研发及奖金发放节奏不同所致;加之政府补助增加致其他收益占收入比同比+1.4pct/环比+1.2pct。2)分业务:游戏扣非归母2.8亿/yoy-37.6%;影视及其他业务扣非归母-0.74亿,同比(-0.32亿)变化不大,环比收窄明显。
《天龙八部2》及其他储备有望自Q2贡献增量,关注AIGC布局。1)4月14日《天龙八部2》公测,七麦数据显示目前稳定在iOS游戏畅销榜的6-8名,位于iOS角色扮演类游戏畅销榜的TOP5,公司游戏及影视产品储备丰富,游戏方面,比如《神魔大陆2》《一拳超人》《百万亚瑟王》《女神异闻录》等,影视剧方面,比如《云襄传》等,Q2有望迎来产品周期,看到增量贡献。2)公司内部已成立AI中心研究、推行AI技术,关注AI在游戏降本增效、玩法、沉浸度上的表现。
我们预计公司23-25年归母净利分别为15.74/18.94/21.95亿元,对应PE为26.83/22.30/19.24X,维持“买入”评级。
游戏及影视产品上线不及预期风险;版号发放不及预期风险;游戏监管风险;AI技术发展及应用不及预期风险
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