国泰君安:互联网传媒业绩步入复苏 行业望迎来新产品周期
智通财经APP获悉,国泰君安发布研究报告称,游戏板块政策无虞、业绩反弹、储备丰富,传媒整体复苏趋势确立。2023年一季度,传媒板块归母净利润合计同比增速提升至18%,在31个行业中上升至第11位,反映传媒行业已经处于触底反弹阶段,在2022年低基数的情况下2023年业绩表现可期。未来随着AI技术迭代、监管措施常态化,行业有望迎来发展黄金时期。游戏方面4月重新下发版号后,版号数量呈现上升趋势,从游戏市场整体收入来看,无论是国内还是出海市场,2022年均为筑底阶段。
国泰君安主要观点如下:
2022年业绩探底,2023年触底反弹。
2022年在疫情影响、游戏版号受限等因素下,传媒行业业绩表现不佳,2023年一季度开始有所恢复。2022年传媒板块归母净利润合计同比增速为-67%,受宏观环境影响较大。但在2023年一季度,传媒板块归母净利润合计同比增速提升至18%,在31个行业中上升至第11位,反映传媒行业已经处于触底反弹阶段,在2022年低基数的情况下2023年业绩表现可期。
出版展现较强的韧性,影视院线受疫情影响最为明显。
2022年传媒行业子版块归母净利润均为同比负增长。2023年一季度多数子版块恢复增长活力,广告营销和影视院线归母净利润同比增速在50%以上。
传媒板块估值抬升,但仍低于创业板整体估值。
从2019年开始传媒行业估值爬坡,在2020年三季度PE达到41x,为近五年最高值,而后开始下降。再次出现估值提升是2021Q4受益于元宇宙、NFT等下一代互联网技术催化,此后随着疫情在全国多个一线城市蔓延,对游戏、影视院线、广告营销等主要细分板块影响较大,传媒行业整体估值再次出现下降。直至2022Q4估值再次开始提升过程。截止2023年4月28日收盘,影视院线(59.19x)和数字媒体(55.54x)PE在50x以上,游戏估值提升最为明显,从2022Q4的16x左右提升至44.48x,广告营销(32.48x)和电视广播(34.84x)PE在30x左右,出版(19.34x)PE仍在20x以下。
游戏板块政策无虞、业绩反弹、储备丰富,传媒整体复苏趋势确立。
自2022年4月重新下发版号后,版号数量呈现上升趋势,从2022年12月至今每月发放的版号数量均超过80个,版号发放望回归常态化。同时,从游戏市场整体收入来看,无论是国内还是出海市场,2022年均为筑底阶段。目前国内主要游戏公司项目储备丰富,为行业增长打下坚实基础。推荐标的:恺英网络(002517.SZ)、吉比特(603444.SH)、三七互娱(002555.SZ)、完美世界(002624.SZ)等;受益标的:盛天网络(300494.SZ)、冰川网络(300533.SZ)、宝通科技(300031.SZ)等。
此外,传媒整体望受益于行业复苏,影视院线和广告营销板块亦有望明显获益,推荐标的:博纳影业(001330.SZ)、百纳千成(300291.SZ)、分众传媒(002027.SZ)等;受益标的:万达电影(002739.SZ)、光线传媒(300251.SZ)、华策影视(300133.SZ)等。
风险提示:政策监管趋紧,其他可选消费对文娱需求影响超预期等。
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