买涨还是买跌？成年人：我都要！

　　平时做交易，你是不是要么选买涨，要么买跌呢？

　　这里有一个组合策略，既可以买涨，同时还可以买跌，如果看错方向了，也有可能盈利。它就是期权跨式组合策略，今天我们就起来了解一下吧！

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　　什么是期权跨式组合策略?

　　期权跨式组合策略是常用的期权组合策略之一，包括买入跨式、买入宽跨式、卖出跨式和卖出宽跨式四种策略。

　　从组成部分上看，买入跨式策略指的是同时买入相同标的合约、相同行权价的看涨期权和看跌期权，而买入宽跨式策略则是同时买入相同标的合约、不同行权价的看涨期权和看跌期权，两者主要区别在于看涨期权和看跌期权的行权价是否相同。

　　一般买入跨式选择的是平值或者平值附近的看涨期权和看跌期权，买入宽跨式选择的是虚值看涨和虚值看跌。同理，卖出跨式策略就是同时卖出相同标的合约、相同行权价的看涨期权和看跌期权，卖出宽跨式策略就是同时卖出相同标的合约、不同行权价的看涨期权和看跌期权。

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　　期权组合策略的特点

　　了解期权组合策略的特点以及运用，离不开对基础期权策略，也就是单腿期权的认识。就像炒菜加调料一样，首先得知道每一种调料的味道，是咸是甜是酸是辣，然后才能知道混合在一起是什么味道，最终是不是自己想要的。

　　期权组合策略也是由买入看涨、买入看跌、卖出看涨和卖出看跌这四种基本策略叠加起来组成的。买入看涨是预期标的价格会大幅上涨，买入看跌是预期标的价格会大幅下跌。

　　那么问题来了，标的价格不可能既大幅上涨又大幅下跌，买入看涨为什么又加上买入看跌呢？

　　这就是期权买入跨式或者宽跨式策略的特殊之处，适用于对标的价格变动方向不确定，但预计标的价格很可能会有突破，走出单边行情的情况。

　　在标的突破走出单边行情时，买入看涨和买入看跌一个盈利一个亏损，但这种情况下往往期权的波动率会增加，盈利会大于亏损，所以策略整体还是盈利的。

　　这里就体现出期权这个工具独有的变化特点，除了标的期货价格，期权价格的影响因素还有波动率和到期时间。

　　首先明确影响因素和期权价格之间的变化关系：标的价格变化和看涨期权价格变化成正比，和看跌期权价格变化成反比。

　　波动率和看涨期权以及看跌期权价格都成正比，也就是其它因素不变，波动率增加会导致期权价格增加，波动率减小会导致期权价格增加。

　　

　　到期时间变化也和期权价格变化成正比，交易日不断减少，其它因素不变的话，期权价格也会逐渐减小，虚值期权到期就降为0，因为这个权利没有价值了。

　　有了这个关系之后，就可以清晰的看出，买入跨式或者宽跨式组合，就是尽量减少或抵消掉标的价格变化的影响，而从波动率上升中获得盈利，当然要超过到期时间减少的损耗。

　　相反，卖出跨式或者宽跨式组合策略就是预期标的价格缓慢变化或者在区间窄幅震荡，标的价格的方向性影响也抵消，从波动率下降和到期时间不断减少中获利。

　　

　　从盈亏特点上来讲，买入跨式和宽跨式组合的最大损失是确定的，就是付出的全部权利金。同样情况下，平值期权构成的买入跨式一般比虚值期权构成的买入宽跨式成本更高，因为平值期权价格比虚值期权价格更高。

　　而反过来，卖出宽跨式会比卖出跨式盈利空间更低，它们的最大收益是确定的，就是收到的全部权利金。前者的好处是胜率更高，期权行权价区间更宽，卖出的虚值期权到期时价值归0的概率更大，盈利概率就更高。

　　

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　　实战应用（以铜期权为例）

　　目前国内已经上市了20个商品期权和4个金融期权，在不同品种的突破或者震荡行情中都可以利用期权跨式组合策略。

　　例如沪铜在4月份震荡运行，预期突破但不确定具体方向，可以同时买入平值期权CU2106C68000和CU2106P68000。

　　

　　之后沪铜2106价格上行突破，到5月初涨了1万点，买入跨式组合也盈利6000点，而且没有判断方向的烦恼。

　　而到6月底7月初，沪铜价格高位回落后预计进入震荡行情，这时候可以选择卖出宽跨式组合CU2109C73000和CU2109P67000，持仓到现在卖出看涨和卖出看跌几乎收到2000点的全部权利金。

　　需要注意的是，买入跨式或者宽跨式组合，要及时止盈或平仓后换到虚值期权，因为标的单边突破以及波动率上升持续时间有限，一旦情绪回落，波动率下降，可能买跨组合的盈利有大幅回撤甚至亏损。

　　而卖出跨式或者宽跨式组合，不必持有到期，盈利6~7成即可平仓，避免行情变化造成盈利大幅回吐。可以在标的突破时顺势买入期权进行策略调整。

　　总而言之，在期权跨式组合策略中，买跨求赔率，卖跨求胜率，至于赔率和胜率怎么去平衡，就看交易者自己的选择了。

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