【招商商业】社零数据点评：6月社零同比+3.1%，电商渗透率持续提升

　　2023年6月社会消费品零售总额为39951亿元，同比+3.1%，基数效应影响逐步减弱下增速环比回落；实物商品网上零售额当月值为12568亿元，同比+7.1%，电商渗透率达26.6%，同比提升0.7pct、环比提升1.0pct。建议持续关注景气度较高、韧性较强的电商、黄金珠宝、性价比消费赛道。

　　6月社零同比增长3.1%，基数效应影响逐步减弱下增速环比回落。2023年6月社会消费品零售总额为39951亿元，同比+3.1%，基数效应影响逐步减弱下增速环比回落，2021-2023年CAGR为+3.1%（5月为+2.6%），整体呈弱复苏趋势。分地域类型来看，6月城镇/乡村消费品零售额分别为34563亿元、5388亿元，分别同比+3.0%、+4.2%。分消费类型看，6月餐饮收入4371亿元，同比增长16.1%，两年CAGR为+5.6%（5月为+3.3%）；商品零售收入为35581亿元，同比增长1.7%，低于两年CAGR 6.8%，主要由于2022年6月上海等地疫情防控措施解除后商品消费需求释放所带来的高基数影响所致。

　　6月实物商品网上零售额同比增长7.1%，电商渗透率持续提升。6月实物商品网上零售额当月值为12568亿元，同比+7.1%，两年复合增速为+6.2%，维持高于社零增速，线上渗透率增至26.6%，同比提升0.7pct、环比提升1.0pct。今年618大促期间电商平台优惠力度普遍加大，多个平台增速超预期，带动6月电商大盘稳健复苏。分品类看，吃/穿/用类商品网络零售额累计同比增长+8.9%/+13.3%/+10.3%，增速相比前月分别+0.5pct/-1.3pct/-1.2pct。对于线下业态，便利店/百货店/超市/品牌专卖店/专业店同比+8.2%/+9.8%/-0.4%/+4.6%/+5.4%，百货、便利店表现仍优于其他实体零售业态。

　　分品类看，必选消费整体表现相对稳健，可选消费同比增速放缓。分品类看，必选品类中粮油食品、饮料、烟酒分别同比+5.4%、+3.6%、+9.6%，增速环比提升6.1pct、4.3pct、1.0pct，整体表现相对稳健；可选品类中服装鞋帽、化妆品、金银珠宝分别同比+6.9%、+4.8%、+7.8%，低基数影响减弱后增速环比回落，恢复低速平稳增长。

　　投资建议：6月社零增长基数效应逐步减弱、复苏节奏有所放缓，电商维持高于社零的增速稳健增长，线上渗透率持续提升，看好电商基于消费者体验与成本效率优势驱动下的长期增长趋势；建议持续关注景气度较高、韧性较强的黄金珠宝及性价比消费赛道。

　　风险提示：宏观经济风险；国内疫情反复；行业竞争加剧。

　　

　　

　　

　　

　　负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。

　　报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。具体标准如下：

　　股票评级 强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数20%以上

　　增持：预期公司股价涨幅超越基准指数5-20%之间

　　中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间

　　减持：预期公司股价表现弱于基准指数5%以上

　　行业评级 推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数

　　中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数

　　回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数

　　本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。仅对中国境内投资者发布，请您自行评估接收相关内容的适当性。本公司不会因您收到、阅读相关内容而视您为中国境内投资者。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。

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