存储芯片行业研究报告：存储60年，观历史，聊兴衰

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　　（报告出品方/作者：，许亮、唐泓翼）

　　核心观点

　　存储的需求基石，来源于与文明传承与延续

　　信息存储的需求基石，来源于文明传承与延续，随着世界数字化趋势而 爆发增长。按照存储介质的不同，现代数字存储主要分为光学存储、磁 性存储和半导体存储三类。从存储市场规模来看，2019 年机械硬盘市场 规模约为 585 亿美元，占据总体市场的 32%；DRAM 市场规模约为 603 亿美元，占 33%；FLASH 市场规模约为 480 亿美元，占 26%。

　　DRAM 市场从“群雄逐鹿”到“三国鼎立”

　　历史 50 多年，DRAM 每约 5 年价格降至 1/10，杀伐惨烈。DRAM 产品 在成本、技术、品质等为核心竞争要素，而背后需要企业在融资能力、 产业链配套及人才梯队等全方位储备，考验系统性资源调动能力。全球 DRAM 厂商已从“群雄逐鹿”形成“三国鼎立”，未来看中国企业制造端 合肥长鑫、设计端如何突围。

　　FLASH 新一代存储主力，将成兵家必争之地。?近年来随着消费电子领域的需求增长，FLASH 市场规模呈现快速增长趋 势，特别是 NAND FLASH 已成为手机、笔记本等主力存储介质，而可 穿戴设备、IOT 等应用兴起驱动 NOR FLASH 成长。NAND 市场格局主 要有三星、铠侠、西部数据等企业主导。NOR FLASH 主要有旺宏、华 邦、兆易创新等主导。未来看长江存储自研 3D NAND 产品，有望迎来 收获期。

　　一、存储产业：现代文明传承与延续的基石

　　1.1 信息存储的需求基石，来源于文明传承与延续，随着世界数字化趋势而 爆发增长

　　从文明诞生以来，人类就一直在寻求能够更有效存储信息的方式，从 4 万年前 洞穴壁画、6000 年前泥板上楔形文字、竹签、书本，现代的存储模式已经主要 为光盘、U 盘、硬盘等等，存储器的更新换代从未停止。

　　随着科技的发展，存储需求量级发生了巨大的增长，也促使存储量级及存储介 质发生了深远的变化。据 IDC 预测，全球数据圈（每年被创建、采集或复制的 数据集合）将从 2018 年的 32ZB 增至 2025 年的 175ZB，增幅超过 5 倍。其中， 中国数据圈增速最为迅速，2018 年，中国数据圈占全球数据圈的比例为 23.4%， 即 7.6ZB，预计到 2025 年将增至 48.6ZB，占全球数据圈的 27.8%，中国将成 为全球最大的数据圈。数据产生量的爆发式增长驱动对存储需求大幅增长，也 促进了存储方式的进一步创新和发展。

　　1.2 数字存储主要有光学、磁性及半导体三大存储介质，增量已超 2 ZB/年

　　按照存储介质的不同，现代数字存储主要分为光学存储、磁性存储和半导体存 储三类。光学存储包括 CD、DVD 等常见形式。磁性存储包含磁带、软盘、硬 盘等。半导体存储是存储领域应用最广、市场规模最大的存储器件，包括当前 主流的易失性存储器 DRAM，和非易失性存储器 NAND FLASH、NOR FLASH 等等。

　　随着技术的发展，存储器尺寸逐渐缩小，存储容量大幅提升，单位 GB 存储价 格迅速下降。1960 年代，磁带平均容量仅为 2.3MB，而每 GB 价格却高达 1791 英镑，1970 年代流行的软盘价格更是高达 2-3 万英镑/GB。伴随着硬盘技术的 发展及普及，存储价格迅速下降，1990 年代，单位 GB 存储价格跌至 100 英镑 以下，CD-ROM 价格仅为 6.03 英镑/GB。21 世纪开始，DRAM、闪存进入人 们视野，成为主流存储方式，存储价格进一步下降，单位 GB 存储价格平均为 0.5-0.8 英镑。

　　硬盘仍存储全球大部分数据，闪存存储容量迅速上升。从全球存储容量来看， 2019 年全球存储年新增总容量约为 1.8ZB，随着互联网的进一步发展，预计到 2025 年全球存储年新增总容量将达到 4.7ZB。尽管半导体存储器已成为主流存 储器，但全球大部分数据仍然使用硬盘存储。闪存存储容量近年来大幅提升。2019 年，65.5%数据由硬盘存储，而闪存、DRAM、磁带、光学存储器分别为 20.0%、0.5%、8.0%、7.0%。由此可见，硬盘仍存储全球大部分数据，是存储 市场不可或缺的重要存储方式。

　　从存储市场规模来看，2019 年机械硬盘市场规模约为 585 亿美元，占据总体 市场的 32.25%；DRAM 市场规模约为 603 亿美元，占 33.24%；FLASH 市场 规模约为 480 亿美元，占 26.46%。

　　1.3 半导体存储市场规模达千亿美元，为最重要的数字存储介质

　　半导体行业可以细分为存储芯片、逻辑芯片、模拟芯片、传感器、分立器件等。?存储器是半导体行业的一大分支，几乎所有常见电子设备都需要使用存储器， 应用领域广泛。

　　半导体存储器市场占半导体市场 26%左右，是半导体行业一大分支。2003 年 以来，全球存储器市场占半导体市场的份额维持在 20%-25%，其中 2017 年和 2018 年高达 30.07%和 33.70%。2019 年，全球半导体市场规模为 4123.07 亿 美元，存储器市场规模为 1064.4 亿美元，占据半导体市场的 25.82%。半导体 存储器是半导体行业中极为重要的组成部分。

　　半导体存储器市场变化与半导体行业变化基本一致，但具有更强波动性。存储 器作为半导体的子行业，其周期变化基本和半导体行业周期变化一致，但存储 器的波动性更强。因此，当半导体行业处于景气周期时，存储器市场表现更佳， 以 2017 年为例，半导体行业规模同比增长 21.62%，存储规模同比增长高达 61.49%。而当半导体行业处于不景气状态时，存储市场亦会表现更不理想，以 2019 年为例，半导体行业规模同比下降 12.05%，但存储市场下降高达 32.62%。2019 年存储行业下降速度处于近 20 年来最快水平，但同时也为未来增长奠定 基础。2019 年由于供需错配导致存储价格下降，存储行业规模大幅下降。但随 着服务器需求稳步上升、5G、物联网进一步发展，未来半导体行业将迎来景气周期，存储行业也将受益。

　　DRAM 和 NAND FLASH 是半导体存储器市场规模中最大的存储器。2018 年， DRAM 占半导体存储器市场的 58%，NAND FLASH 占 40%。此外，NOR FLASH 随着新兴市场的崛起，市场空间将逐步恢复。

　　1.4 以史为鉴而知兴替，大浪淘沙，谁又将主宰明天

　　存储行业遵循着摩尔定律，每 18 个月集成度提升 1 倍，意味着性能提升 1 倍， 而单位价格却下降一半。半导体存储产品在过去的 60 多年里，每一种主流产品 的技术都快速演进与迭代，对于玩家来说即是机遇也是危险，每一次新技术的 迭代充满着客户选择的未知，需要玩家全力以赴，如果踩准市场需求，则一个 小玩家也能平地而起，而如果猜错路线，则大玩家也面临无情淘汰。

　　1、机械硬盘，雄风犹在，企业级应用成未来主战场。机械硬盘曾是存储王者， 是计算机的主要存储介质。近年来由于 SSD（固态硬盘）集成度更高，HDD(机 械硬盘)逐渐失去消费级市场份额。随着云计算、互联网的发展，企业级数据存 储需求增长较快，HDD 凭借成熟稳定、成本更优、寿命周期长等优势，成为数 据中心标配。近年来 HDD 全球字节出货量明显上升，2019 年达 1.18ZB，超全 球存储市场字节出货量的一半。截止2019年HDD市场集中度较高 CR4为79%， 领先企业分别为三星、西部数据、希捷，其市场份额为 33.6%、24.6%和 15.7%。

　　2、DRAM 过去 50 年多年搏杀惨烈，王朝几经更替。在过去 50 多年里，DRAM市场呈现每 4~5 年单位价格变为 1/10，其背后的杀伐异常惨烈。而纵观 DRAM 发展历史，本身 DRAM 产品在成本、技术、品质等为核心竞争要素，而背后需 要企业在融资能力、产业链配套及人才梯队等全方位储备，考验企业系统性的 资源调动能力。DRAM 厂商从曾经的“百花齐放”形成目前的“三国鼎立”局 面，三星、镁光、SK 海力士成为 DRAM 领域最终玩家，三家合计市场份额达 95%，而各家分别为 43.5%，29.2%和 22.30%。

　　3、FLASH 将为新一代存储主力，成兵家必争之地。近年来随着消费电子领域 的需求增长，FLASH 市场规模呈现快速增长趋势，特别是 NAND FLASH 已成 为手机、笔记本等主力存储介质，而价格方面基本符合摩尔定律的下降趋势。?NAND 市场格局主要有三星、铠侠、西部数据等企业主导，分占市场份额的 33.5%、18.9%和 14.3%，行业 CR4 达 80.2%。NOR FLASH 主要有旺宏、华 邦、兆易创新等，市场份额占 NOR FLASH 市场的 26%、25%、19%。

　　二、机械硬盘，雄风犹在

　　2.1 机械硬盘，曾经存储王者，未来以企业级应用为主

　　HDD(机械硬盘)是传统普通硬盘，主要由盘头、磁片、盘片转轴及控制电机、 磁头控制器、数据转换器、接口和缓存等几个部分组成。磁头可沿盘片的半径 方向运动，加上盘片每分钟几千转的高速旋转，磁头就可以定位在盘片的指定 位置上进行数据的读写操作。信息通过离磁性表面很近的磁头，由电磁流来改 变极性方式被电磁流写到磁盘上，信息可以通过相反的方式读取。

　　每个硬盘的中心都有高速旋转的磁盘，磁盘表面有高速扫过的记录磁头， 每个 磁盘上都覆盖着一层薄薄的微小的磁化金属粒，数据以一种肉眼无法分辨的形 式存在，很多组微小颗粒形成的磁化图案记录形成了数据，每一组成为比特， 所有微粒都按照自身的磁性排列，形成两种状态之一，对应 0 或 1，将比特信 息通过电磁铁转换成电流，数据就能被读写在硬盘上。这块磁铁会产生一个强 大磁场，足以改变金属微粒的磁性，当信息写入磁盘，驱动使用磁读写器将其 还原成有意义的形式。

　　目前机械硬盘市场规模整体约 585 亿，占总体存储市场规模约 32%，位列数字 存储市场规模第二，年出货量约为不到 4 亿个。

　　机械硬盘出货量 1996-2010 年稳定增长，从 1996 年的 1.05 亿个增长至 2010 年的 6.51 亿个，达到历史最高点。随着存储器的更新迭代，尤其是 SSD（固 态硬盘）技术的进步，机械硬盘的地位受到挑战，2011 年开始出货量整体呈现 下降趋势，截至 2018 年全球机械硬盘出货量下降至 3.72 亿个。

　　2010 以后机械硬盘厂商数量逐渐减少。2008 年以前，机械硬盘市场集中度较 低，各厂商竞争激烈。而后，市场集中度提升，西部数据、希捷等厂商成为机 械硬盘龙头，占据全球市场超过 90%份额。

　　总容量出货上升，HDD 成数据中心标配。云计算、互联网等带来了旺盛的数据 存储需求，且对存储容量及稳定性要求较高。相比 SSD（固态硬盘），机械硬 盘具有寿命长、成熟稳定、容量大的性能优势，成为数据中心的首选。因此， 虽然 HDD 产品出货量近年来呈现下降趋势，但总容量出货明显上升，HDD 2019 年机械硬盘字节出货量为 1.18ZB，出货容量超过全球存储年出货容量的 50%。云计算、互联网的发展将推动 HDD 产品持续增长。

　　机械硬盘每 GB 价格呈现下降趋势。机械硬盘面市之初价格较高，1980 年机械 硬盘每 GB 价格约为 357.24 美元。随着技术的进步，机械硬盘成本下降，价格 也随之下降，2017 年每 GB 价格仅为 0.028 美元。

　　2.2 1956-1979 年，硬盘确立温氏架构

　　现代硬盘雏形诞生于 1956 年，由 IBM 制造，存储容量仅为 5MB。1973 年， 采用“温氏架构”的 IBM 3340 问世，标志着硬盘基本架构的确立。这种硬盘 拥有几个同轴金属盘片，盘片上涂有磁性材料。他们与能够移动的磁头共同密 封在一个盒子中，磁头从旋转的盘片读出磁信号的变化。1970-1979 年，IBM 先后发明了 Merlin 技术、Thin Film 磁头，驱动硬盘数据定 位准确性、硬盘密度都大幅提升。

　　2.3 1980 年代，家用 PC 硬盘崭露头角

　　硬盘容量不断提升，家用 PC 硬盘崭露头角。1980 年，希捷公司由两位前 IBM 员工创立，开发并推出第一款 5.25 英寸规格 5MB 硬盘，这是首款面向个人用 户的硬盘，它的出现推动了计算机的诞生。1981 年，希捷又推出第二款容量达 10MB 的硬盘产品，并在市场蔓延开来。而正是 1981 年，IBM 发布了 IBM 个 人计算机，这是计算机领域具有里程碑意义的飞跃。受益于较为小巧的体积， 简单的操作，IBM 发布的个人电脑大受欢迎，随着个人电脑普及，也带动了家 用 PC 硬盘快速增长。

　　2.4 1990 年代，硬盘技术快速升级，IBM 开创民用级 GB 硬盘先河

　　硬盘存储密度大幅提升。曾在 1980 年代末，IBM 已推出 MR（Magneto Resistive 磁阻）技术令磁头灵敏度大大提升，盘片的存储密度较之前的 20Mbpsi（bit/ 每平方英寸）提高了数十倍，为硬盘容量的巨大提升奠定了基础。1997 年， GMR（Giant Magneto Resistive）巨磁阻技术的成功研发进一步提升了存储密 度。如果用 MR 磁头能够达到 3-5Gb/平方英寸的存储密度，使用 GMR 以后存 储密度可达到 10-40Gb/平方英寸。

　　民用级硬盘进入 GB 时代。1991 年，IBM 出了首款应用 MR 技术的 3.5 英寸的 1GB 硬盘 0663-E12，开创了民用级 GB 硬盘的先河，从此硬盘容量开始进入 GB 数量级，3.5 英寸的硬盘规格也由此成为现代计算机硬盘的标准规格。

　　2.5 21 世纪初期，容量突破 TB 级别，硬盘厂商进入整合期

　　垂直存储技术出现，再一次提高硬盘存储密度。2007 年日立环储发布了全球首 款 1TB 硬盘，硬盘售价为 399 美元，平均每美元可购得 2.75GB 硬盘空间。该 硬盘采用垂直存储技术，将平行于盘片的磁场方向改变为垂直，更充分地利用 了存储空间。此外，垂直存储技术能耗小，发热量减小，改善了数据抵抗热退 减的能力，提高了硬盘的可靠性。

　　硬盘厂商进入整合期。2000 年起是硬盘行业的整合期，希捷、西数、IBM、三 星、迈拓、昆腾、东芝、富士通等各大硬盘厂商竞争激烈。2000 年迈拓收购昆 腾，2003 年日立环储 IBM 硬盘事业部，2005 年希捷宣布收购迈拓，2009 年， 富士通硬盘被东芝收购，形成希捷、西数、日立、三星、东芝“春秋五霸”时 代。2011 年西部数据收购日立环储、希捷收购三星硬盘，形成“三国鼎立”局 面。

　　2010 年是 HDD产业高峰。2011年上半年日本发生地震，下半年泰国发生洪水。其中日本厂商是重要的磁头、磁盘、马达等 HDD 配件供应商，泰国是重要的 HDD 制造基地，这两次自然灾害产生了重大影响，导致 2011 年 HDD 硬盘出 货量锐减，但也让 HDD 硬盘价格上升。

　　2.6 2012-2019 年，HDD 逐步进入数据中心主力，消费级增长显现放缓

　　机械硬盘自身瓶颈难以突破，SSD 大敌崛起。受限于物理结构瓶颈，机械硬盘 体积难以缩小或成本较高，增长前景显现停滞。从市场格局来看，三星的市场 份额从 10.0%上升至 2019 年的 33.6%，西部数据从 29.6%下降至 24.6%，希 捷从 31.4%下降至 15.7%，日立从 16.4%下降至 2.3%，大部分机械硬盘厂商 减少了机械硬盘的生产。

　　SSD崛起，HDD市场受到冲击。固态硬盘（Solid State Drives）由多个闪存颗 粒和主控芯片组成，没有运动结构设计；而机械硬盘有碟盘和读写磁头组成。SDD 不仅拥有更快的读写速度，而且具有低功耗、防震抗摔性好、发热低等优 势。

　　随着 SSD 平均价格与 HDD 平均价格差异的逐渐缩小，以及 SSD 各方面的性 能优势，硬盘市场逐渐被 SSD 占领，HHD 出货量从 2013 年开始明显下降。

　　数据中心、云存储带动企业级 HDD 需求增长。随着云计算、5G、物联网、人 工智能、大数据带来的全新发展，全球正形成以数据为核心的生态圈，企业级 用户对于数据存储的大容量需求愈加明显，将 HDD 在企业级领域的发展推向了 新高度。2019 年全球云计算市场规模达 3556 亿美元，2012-2019 年 CAGR 高 达 18.0%，且有望继续呈现快速上升趋势。与此同时，2019 年全球 IDC（互联 网数据中心）市场规模增长至 793.1 亿美元，2012-2019 年 CAGR 为 17.6%。

　　成熟稳定、成本更优，HDD 成数据中心标配。尽管 SSD 可以发挥闪存性能上 带来的应用加速，但大量的数据存储依然需要生命周期更长、成熟稳定、成本 更优的 HDD 企业级大容量硬盘来支撑。在数据中心、云存储的趋势下，HDD 大容量硬盘依然是企业数据中心的标配，市场需求有望进一步增长。

　　三、DRAM 战场硝烟弥漫

　　3.1 DRAM 战场， 50 多年搏杀，王朝几经更替

　　动态随机存取存储器（Dynamic Random Access Memory）DRAM 是一种半 导体存储器，通常以一个电容和晶体管为一个单元排成二维矩阵。DRAM 利用 电容内存储电荷情况来代表二进制比特是 1 或 0。由于晶体管电路会有漏电电 流，导致电容上所存储的电荷数量并不足以正确地识别。因此 DRAM 需要周期 性地充电，因此被称为“动态”存储器。

　　DRAM 基本的操作机制分为读（Read）和写（Write）。读的时候先让字线（Bitline） 充电到操作电压的一半，开关晶体管(由位线控制)，若电容内部存储的值为 1， 则 Bitline 的电压会被电荷共享抬高到高于操作电压的一半；反之，若内部存储 的值为 0，则会把 Bitline 的电压拉低到低于操作电压的一半。得到 Bitline 电压 后，经过放大器判别出内部值为 0 或 1。写的时候把晶体管打开，若要写 1 时 则把 BL 电压抬高到操作电压使电容上存储著操作电压，若要写 0 时则把 BL 降 低到 0 伏特使电容内部没有电荷。

　　目前 DRAM 市场规模整体约 603 亿，占总体存储市场规模约 33%，位列数字 存储市场规模第一。?近年来受益于数据资料中心、智能手机、加密货币等市场 需求，DRAM 市场规模总体呈现上升趋势，2019 年由于前期扩产能和去库存等 因素，市场规模有所下降。

　　自 1966 年 IBM 成功研发 MOS 型 RAM 存储以来，符合摩尔定律，每 18 个月 集成度提升 1 倍。DRAM 型存储运用的 MOS 技术，不仅能耗少、读写速度快 且集成度高，因此 DRAM 成为而后数十年计算机内存的主流技术。截至 2020 年，三星已成功开发出基于 10nm 线宽的 DRAM 产品。

　　在过去 50 多年里，存储每 GB 价格总体呈现每 4~5 年价格变为 1/10，近年来 价格下降趋势有所缓和。1973 年存储每 GB 价格约为 3.22 亿美元，数据存储 成本极高。随着存储技术的进步以及美、日、韩厂商之间的激烈竞争，存储成 本下降，2018 年每 GB 价格仅为 7.26 美元。

　　DRAM 战场硝烟弥漫，50 多年的搏杀，目前韩国企业独占鳌头，三巨头成鼎 立之势。近 10 年来 DRAM 市场集中度逐渐上升。DRAM 厂商从曾经的“百花 齐放”形成目前的“三国鼎立”局面，三星、镁光、SK 海力士成为 DRAM 领 域最终玩家。

　　3.2 1966-1970 年，IBM 率先研发 MOS 型 RAM 存储成功，开启半导体存 储的历史

　　1966 年由 DRAM 之父 IBM 的 罗伯特·登纳德博士所在的 IBM Thomas J. Watson 研发中心成功研发 MOS 型晶体管+电容结构的 DRAM 存储。1969 年 加州的先进内存系统公司正式商业推出此款 DRAM。

　　DRAM 型存储运用的 MOS 技术，不仅能耗少、读写速度快且集成度高，帮助 存储形式从笨重的磁鼓结构快速缩小，因此 DRAM 成为而后数十年计算机内存 的主流技术。

　　3.3 1970 年代，DRAM 快速商业化，前期 Intel 一家独大，后期 Mostek 成 为霸主

　　1970 年代前期 Intel 一家独大，占据全球超 80%份额。Intel 研究小组利用 MOS 工艺开发出 1kb DRAM，并通过解决各项生产工艺缺陷，于 1970 年在其 3 寸 晶圆厂成功量产 C1103，奠定了 DRAM 快速商业化的基础。由于当时大中型计算机使用的磁鼓存储器笨重昂贵，Intel 向计算机用户大力宣 传 DRAM，1972 年凭借 1K DRAM 取得巨大成功。到 1974 年，Intel 的 DRAM 市场份额达 82.9%。

　　1970 年代后期，Mostek 击败 Intel，成为 DRAM 市场最大厂商。1973 年美国 其他厂商例如德州仪器、Mostek(由德州仪器的前员工于 1969 年创立)、日本厂 商 NEC 等先后进入 DRAM 市场，德州仪器推出成本更低的 4K DRAM，Mostek 推出针脚更少的 4K DRAM，均成为 Intel 的强劲对手。1976 年，Mostek 推出的 MK4116 采用了 POLY-II（双层多晶硅栅工艺），容量 达 16K，大获成功，占领 75%的 DRAM 市场。而后继续持续推出新产品，进 一步获得市场份额，在 70 年代后期，一度占据 DRAM 市场 85%份额。但后来 为应对来自资本市场的恶意收购，导致股权结构大幅变动，经营战略发生调整， 管理层动荡及技术人员流失，公司发展遭遇较大障碍。1978 年四个 Mostek 的 离职技术人员创立了另一个未来的存储巨头--镁光。

　　回顾来看，Intel 由于多线作战焦点分散、技术路径选择及市场预判失误，丧失 了 DRAM 的技术先发优势，DRAM 市场份额呈现较快下降。Intel 的存储一度 风光无限，而后逐步丧失领先，令人唏嘘，以后有机会再详细展开。

　　3.4 1980 年代，日本 DRAM 厂商后发先至，进入增长爆发期

　　举国体制，日本 VLSI 联合研发成功，日本半导体产业技术快速进步。1976 年 日本 VLSI 联合研发体成立，设立了 6 个实验室，从高精度加工技术、硅结晶 技术、工艺处理技术、监测评价技术、装置设计技术等方向入手，成功攻克了包括电子束光刻机、干式蚀刻装置等半导体核心加工设备，以及领先的制程工 艺和半导体设计能力。在 VLSI 项目的推动下，日企 1977 年研制成功 64K DRAM， 已成功赶上美企 DRAM 研发进度。

　　随后日本 DRAM 产业进入增长爆发期。1983 年日本 DRAM 内存在美国市场大 获成功，当时主流提供 256K 内存公司中，日本企业有富士通、日立、三菱、 NEC、东芝等多家，而美企仅有摩托罗拉，而仅 NEC 九州工厂的 256K DRAM 月产量，就高达 300 万块。1984 年，日立生产的 DRAM 内存已开始采用 1.5um 生产工艺，三菱甚至公开 4M DRAM 关键技术。到 1986 年，仅东芝一家，每 月 1M DRAM 产量就超过 100 万块。

　　“低价优质”日本产品横扫美国市场，Intel 含恨退出。到 1980s 年代中期，日 本厂商的 DRAM 产品技术领先，产品质量更好而价格却更低，几乎横扫了美国 市场。截至 1986 年，日本存储器产品的全球市场占有率上升至 65%，而美国 则降低至 30%。1985 年，陷入泥潭的 Intel 不得已宣布退出 DRAM 市场。

　　3.5 1990 年代，韩国 DRAM 产业扭转乾坤，乘家用 PC 之风而起飞

　　韩国政府重视半导体产业投入，初期研发进展落后于日本。其实早在日本启动 VLSI 研究项目的同时(1976 年)，韩国政府已在龟尾产业区建立韩国电子技术研 究所（KIET），分为半导体设计、制程、系统三大部门，并都交由从美国半导 体产业回来的技术专家负责，大量招收美国归来的韩系工程师，集中研发集成 电路关键技术。但直到日本 DRAM 厂商受到打压，韩国半导体企业才真正获得 良机。

　　日美关系转变，日本 DRAM 产品性价比大幅下降。1985 年美国里根总统开启 了第二届任期，而随着美国与苏联的冷战威胁减弱，以及美国政府赤字急剧增 加，美国政府对日本经济的扶持政策发生了转变，日美贸易摩擦逐步增加，1985 年美国主导的《广场协议》开启了日元升值之路，美国半导体协会也发起了对 日本半导体等产品的反倾销诉讼，而后达成了对日本半导体产品的价格监督协 议。上述种种，直接导致日本 DRAM 产品价格大幅提升，产品性价比快速下降， 这给了韩国半导体产业可乘之机。

　　家用 PC 需求爆发，韩厂成功切入，成为 DRAM 市场领先企业。1970 年代中 后期开始，韩国三星，LG、现代和大宇等财阀，通过购买、引进 DRAM 技术 专利及加工设备，对其进行消化吸收并在此基础上持续投入研发，以追赶技术 差距。直到 1980 年代后期，家用 PC 电脑兴起，且产品换机时间大幅缩短为 3-5 年，普通消费者对价格敏感，而对使用寿命要求不高，且日本半导体产品受 到美国压制，韩国 DRAM 产品才得以逐步扩大市场份额。

　　1992 年，三星率先攻破技术壁垒，推出世界第一个 64M DRAM。此后，三星 继续提高研发投入，到 1996 年又开发出第一个 1GB DRAM。三星电子 DRAM 芯片出口额达到 62 亿美元，位居第一；现代电子居世界第三。截至 2000 年， 占 DRAM 份额前五的韩厂有两家，分别为三星和现代，其中三星占 23.00%， 位居第一；现代占 19.36%，位居第三，韩厂领导 DRAM 市场。

　　三星电子受益 PC 电脑兴起快速成长。1995 年受益于 Windows95 的带起电脑 销售热潮，三星电子营收从 1994 年的 143.75 亿美元增长至 1995 年的 242.96 亿美元，毛利率和净利率也同比增长。1996-1998 年间由于 DRAM 价格下降， 公司营收也体现出不同程度的下降。

　　在日美韩的 DRAM 厮杀之中，镁光科技是为数不多的存活下来美系 DRAM 厂 商。1990 年到 1995 年，受益于 PC 的发展，镁光营收从 3.33 亿美元增长到 29.53 亿美元，复合增速达 54.70%；且毛利率和净利率均呈现上升趋势。然而 1996-1998 年间，供过于求带来的 DRAM 价格跌落驱动公司营收逐年下降，毛 利率和净利率也逐年下降，1998 年发生了亏损。

　　纵观1991-1999年存储价格走势，前半场价格先抑后扬，后半场加速下跌。1992 年住友树脂厂的爆炸导致内存价格回升，1995 年 Windows95 的发布也加大了 对内存的需求。然而 1995 年底全球各 8 英寸厂产能持续开出，驱动 DRAM 市 场由卖方市场变为买方市场，造成价格大幅跌落。各厂商被迫削减 4M DRAM 产量，降低 DRAM 厂投资规模和进度，并开始主导推出 16M DRAM 产品。

　　3.6 2000 年代，DRAM 价格潮起潮落，DRAM 玩家格局越发集中

　　2000 年全球遭遇互联网危机，DRAM 价格跳水。1996-1998 年由于产能过剩 引起的价格跌落在 1999、2000 年得到缓解。然而好景不长，2000 年全球遭遇 互联网危机，PC 市场规模大幅下降，而三星、镁光、海力士、英飞凌等龙头企 业刚经历扩产，供大于求引起了 DRAM 价格跳水，2001 年，DRAM 市场规模 从 288 亿美元跌至 110 亿美元。

　　2002-2006 年，价格垄断和汽车领域需求增长，驱动 DRAM 市场有所恢复。尽 管 2005 年全球 GDP 下滑，PC、手机产能过剩导致需求增速放缓，但这一阶 段整体 DRAM 市场增长良好。2006 年，三星开发出世界第一个 50nm 1GB DRAM；海力士开发出世界最高速的 200MHz 512MB Mobile DRAM；2009 年 三星开发出世界第一款 40nm DRAM 等等。随着结构尺寸的缩小，存储器工作 速度增加，功耗降低，提高了自身的性能。

　　2007-2012 年，金融危机叠加供过于求导致 DRAM 市场遭受暴击，行业面临洗 牌。2007 年微软推出 Vista 系统，该系统对内存消耗较大，DRAM 厂商预期内 存需求大增纷纷增加产能，但 Vista 销量不及预期。导致供过于求。与此同时， 三星仍然进一步扩大产能，加剧了行业亏损。2008 年，全球金融危机，DRAM 价格更是一路下降，甚至跌破材料成本。经过短暂恢复，各大厂商开始向新工 艺发展、扩大产能，2011 年，DRAM 供应量再次超过实际需求，奇梦达和尔必 达先后宣布破产。

　　三星、镁光、海力士成 DRAM 领域最终玩家。经历了 1999 年是内存界格局的 巨变，现代与 LG 合并，后从现代集团拆分改名海力士；镁光收购德州仪器内 存部门。到 2001 年三星、镁光、海力士、英飞凌占据市场 8 成份额。英飞凌 因 2008 年金融危机，将内存部门拆分出去。直到 2011 年，DRAM 供应量再次 供大于求，而价格暴跌。奇梦达和尔必达先后宣布破产，三星、海力士、镁光 成为 DRAM 领域形成三国鼎立之势。

　　从 DRAM 市场变化分析对 SK 海力士和镁光的财务影响。从 SK 海力士和镁光 科技表现来看，1999 年和 2000 年两者营收稳步上升。但随后 DRAM 市场价格 跳水，两者 2001 年营收大幅下降，且毛利率和净利率进一步下降。随后市场 回暖，2002-2006 年，营收呈现温和上升趋势，毛利润和净利润表现有所改善。而 2007 年 Vista 销量不及预期叠加 2008 年全球金融危机再一次给公司营收带 来床上，毛利润甚至为负。DRAM 市场短暂恢复后，2011 年供过于求局面再次 出现，毛利率和净利率再次下降。DRAM 领域奇梦达、尔必达等厂商未能撑过 此次危机，先后宣布破产。

　　3.7 2010 年代，“三足鼎立”态势形成，十年间无人撼动

　　2010 年以后，三星、海力士、镁光形成三国鼎立局面。2014-2015 年，三大 DRAM 厂商为提高自身市占率，继续大打价格战，DRAM 价格不断下跌。?2017-2018 年，受益于数据资料中心、智能手机市场需求，DRAM 市场迎来增 长。伺服器 DRAM、移动 DRAM 需求成长，DRAM 厂商的供应量增长低于市 场需求量，DRAM 价格一路上扬。此外，运算加密货币所需的绘图型 DRAM 推 动了市场供不应求加剧。

　　2019 年，由于前期产能扩张和去库存因素，存储芯片价格下跌较多。加密货币 市场价格崩塌、智能手机市场进入成熟期，驱动市场进一步需求疲软，DRAM 市场规模下降。最后 DRAM 厂商从曾经的“百花齐放”形成目前的“三国鼎立” 局面，三星、镁光、SK 海力士成为 DRAM 领域最终玩家，三家合计市场份额 达 95%，分别为 43.5%，29.2%和 22.30%。

　　从镁光和 SK 海力士的经营情况看，2015-2016 年 DRAM 价格下降较快，两者 毛利率均比较低迷。2017-2018 年受益于数据资料中心、智能手机等需求的增 长，以及厂商对供应量的控制，DRAM 量价齐升，营收增长，毛利率增长。2019 年营业收入同比下降，主要原因是前期产能扩张和去库存等。

　　从镁光和 SK 海力士的经营情况看，2015-2016 年 DRAM 价格下降较快，两者 毛利率均比较低迷。2017-2018 年受益于数据资料中心、智能手机等需求的增 长，以及厂商对供应量的控制，DRAM 量价齐升，营收增长，毛利率增长。2019 年营业收入同比下降，主要原因是前期产能扩张和去库存等。好的电子中游制造能力及品牌终端需求支持，两者缺一不可，这也是为什 么除德国以外，其他国家始终没有较大的 DRAM 厂商进入历史舞台。而中 国目前迎来了较好的时机，也即是中国强大的电子中游制造能力及本土品 牌终端的崛起，给予中国半导体产业良好的成长土壤。

　　3.8 2020 年代，以史为鉴，合肥长鑫踏上新征程

　　在过往历史中，中国台湾也与韩国同时期发力 DRAM 产业，最终发展三十多年 来却成效不大，值得中国企业引以为戒。产业认为一方面原因在于中国台湾政府对 DRAM 产业支持力度有限，缺乏产业主导能力，导致中国台湾 DRAM 产业始终小而 散，无法建立起足够的竞争优势，失去了宝贵的时机。另一方面，由于半导体 产业门槛高、周期强，只有拥有强大融资能力及产业定力的企业，在产业低谷 时才能抵御亏损的压力，而在平常时候，又需要持续高强度的资本支出保持技 术及规模优势，而小而散的企业，往往抵御风险能力不强，投资资本强度也不 够，从而一直处于被动和落后的状态。

　　四、FLASH 为新一代存储主力

　　4.1 FLASH 成为兵家必争之地

　　闪存(Flash)是属于内存器件的一种，其具有非易失性（ Non-Volatile ）。在没 有电流供应的条件下也能够长久地保持数据，其存储特性相当于硬盘，这项特 性正是闪存得以成为各类便携型数字设备的存储介质的基础。

　　闪存是一种电压控制型器件。其存储单元类似 MOSFET(金属-氧化物半导体场 效应管)的三端器件，有源极、漏极和栅极。而其在栅极与硅衬底之间有额外一 层栅极，用以存储电荷，名称为“浮置栅极”其外部包裹二氧化硅绝缘层，因 此电荷不会泄漏，所以闪存具有记忆能力。

　　NAND FLASH 和 NOR FLASH 是闪存的两大主要产品。NAND 擦和写均是基 于隧穿效应，电子穿过浮置栅极与硅基层之间的绝缘层，对浮置栅极进行充电 （写数据）或放电（擦除数据）；NOR 在擦除数据时也基于隧穿效应，但在写 入时采用热电子注入方式。这一不同点也驱动 NOR 的工作功耗高于 NAND。

　　NAND FLASH 写入速度方便，而 NOR FLASH 读取速度快。FLASH 器件在 写入操作前必须先执行擦除，NAND 擦除操作简便，而 NOR 则要求在进行擦 除前先要将目标块内所有的位都写入数据，然后才能做擦除，因此 NAND 写入 速度比 NOR 快很多。

　　NOR FLASH 应用简便。NOR 带有通用的 SRAM 接口，可轻松挂接在 CPU 地 址、数据总线上，应用程序可以直接在闪存内执行。而 NAND 则使用复杂的 I/O 口来串行读取数据。另外，由于 NAND 共用地址和数据总线，需要额外联结一 些控制的输入输出。

　　FLASH MEMORY 市场规模整体约 460 亿~480 亿美元，占总体存储市场规模 约 26%，位列数字存储市场规模第三。其中 NAND FLASH 约为 440 亿美元， Nor FLASH 约为 20 亿美元。

　　NAND FLASH 市场规模整体呈现上升趋势。NAND 技术不断进步，2D NAND 向 3D NAND 转变， 3D NAND 堆叠层数提升，存储容量增长。随着消费类产 品如智能手机以及企业 SSD 需求的增长，NAND 市场规模呈现上升趋势。

　　NAND FLASH 市场集中度较高。2019 年形成三星、铠侠、西部数据、镁光、 SK 海力士、Intel 主导的 NAND FLASH 市场格局，分占市场份额的 33.5%、 18.9%、14.3%、13.5%、9.7%和 9.5%，行业 CR4 达 80.2%。

　　尽管 NOR FLASH 写入和擦除速度较慢，但读取速度较快。初期电脑、笔记本 以及功能手机等均应用 NOR Flash 产品，主要需求在于系统底层程序读取，而 对写入和擦除要求不高，因此在功能手机时代，NOR FLASH 风靡一时。2005-2016 年智能手机快速崛起，NAND FLASH 的高密度存储优势逐渐显现， 大规模替代 NOR FLASH。2016 年 NOR FLASH 市场规模跌入谷底。

　　近年来，NOR FLASH 市场规模逐渐扩大。当电子设备启动时，需要从存储芯 片内读取系统信息并运行，该存储芯片需要满足可执行运行程序且掉电后存储 的数据不丢失。DRAM 掉电后数据会丢失，而 NAND FLASH 无法执行程序， 因此 NOR FLASH 应用极其广泛。以 TWS 耳机为代表的可穿戴设备、手机屏 幕显示的 AMOLED 和 TDDI 技术，以及功能越来越强大的车载电子领域，成为 NOR FLASH 市场空间获得重新增长的主要动力，2016 年开始，NOR FLASH 市场规模逐步扩大。

　　近年来中国台湾厂商 NOR FLASH 份额较高，大陆厂商兆易创新位列第 3。中国台湾旺宏、华邦和大陆的兆易创新在 NOR FLASH 的市场份额逐渐上升，而三星、 美光等半导体大厂逐渐退出。2020年，旺宏、华邦、兆易创新分别占 NOR FLASH 市场的 26%、25%、19%。

　　FLASH单位GB价格不断下降。2003 年 FLASH 价格约为 228 美元，到 2017 年该价格下降至 0.22 美元。随着 2D NAND、3D NAND 的陆续出现及技术的 成熟，FLASH 单位 GB 价格不断下降。

　　4.2 1980 年，FLASH 概念提出，NOR 和 NAND 正式诞生

　　Flash Memory(闪存)由东芝公司的当时舛冈富士雄博在 1980 年申请叫做 simultaneously erasable EEPROM 的专利，但东芝刚开始疏忽了它。1984 年， 舛冈富士雄博在 IEEE 国际电子元件会议上正式发表了这项发明。1986 年，Intel 迅速注意到这项发明的巨大潜力，并成立专注于 SSD 的部门， 1988 年，Intel 根据这个发明，进而生产了第一款 256Kbit NOR 闪存芯片。1987 年，舛冈富士雄博士又发明了 NAND 闪存。NAND 闪存凭借更快的写入 效率、和更低的生产成本，很快成为手机等主流存储介质。

　　从后期发展来看，NAND 集成度高、成本较低，读写速率适中，非常适合用于 消费电子设备的大量数据存储介质，随着手机、笔记本电脑等市场需求，市场 规模迅速增长。而 NOR Flash 物理底层架构导致单位成本较高，因此没有大范 围成为存储主流介质。而 NOR Flash 具有较高的读取效率，较低的擦/写速度， 因此运用场景更像只读 ROM 的一种，特点是写入一次，基本上就不再擦写，只用于读取，且可以直接挂在数据总线上，运行程序效率异常高，用于各种嵌 入式体系的基础系统存储。

　　4.3 1988-1999 年，便携式电脑和手机需求带动 NAND 市场规模快速成长

　　1988 年起，多家厂商推出闪存产品，便携式电脑推动闪存第一波成长。1988 年，Intel 推出首款商用闪存芯片，主要用于计算机存储。同年闪迪成立。此后， 闪迪、Intel、西部数据、三星、东芝等厂商都推出了闪存产品。闪存市场呈现 较快增长。在 1991 年规模达到 1.35 亿美元，1992 年达到 2.70 亿美元，1993 年升至 6.40 亿美元。1994 年年中，Intel 推出的奔腾处理器以及同步推出的笔 记本大受市场欢迎，闪存市场在 1994 年规模达到 8.65 亿美元，1995 年直接增 长至 18.60 亿美元。

　　1997 年起，手机带动消费级闪存市场，迎来再次爆发。1996 年。东芝推出了 SmartMedia 存储卡，也称为固态软盘卡。三星开始发售 NAND 闪存。SanDisk 推出了采用 MLC 串行 NOR 技术的第一张闪存卡。1997 年，第一部手机开始 配置闪存，消费级闪存市场就此打开。1999 年，受益于手机、数码相机、便携 式摄像机、PC 机外存、MP3 播放器等新生代信息电器，FLASH 凭借其性能可 靠性和应用灵活性，市场规模迅猛提升，到 1999 年，市场规模上升至 45.61 亿美元。

　　国际厂商不断进入闪存领域，抢占市场份额。1991 年，仅有 Intel 决定全新投入闪存业务，但 AMD、SGS-Thomson、富士通等在注意到 Intel 的转变后，也 进入了闪存的生产。1992 年，Intel 一家占据 FLASH 市场份额的 75%，AMD 为第二大厂商，占据 10%。然而到 1999 年底，Intel 的市场份额下滑到 26%， AMD 占 16%，富士通占 15%，夏普占 13%。

　　4.4 2000-2010 年，固态硬盘开始发展，闪存厂家增多 NAND

　　产品性价比提升，固态硬盘开始加速发展。2004 年，NAND 价格首次 低于基于同等密度的 DRAM 价格，固态硬盘开始大范围进军笔记本电脑市场。2005 年，三星率先采用 70nm 制程量产 NAND 闪存，镁光也推出 NAND 产品， NAND 总发售容量超过 DRAM。继 2006 年，希捷和三星推出混合硬盘后，各 厂商陆续推出固态硬盘产品，戴尔、苹果对自身笔记本电脑配置 SSD，带动了 SSD 的需求，也促进了 SSD 技术的发展。

　　市场需求日益增长，多家半导体厂商进入闪存市场。1990 年代末，闪存市场规 模持续扩大，现存的闪存厂商无法完全满足日益增长的市场需求，三星、东芝、 闪迪等半导体厂商抓住市场扩大机会，进入闪存市场。此外，由于 FLASH 平 均价格高于 DRAM 平均价格，部分生产 DRAM 的公司也纷纷将 DRAM 产线转 移至 FLASH。截至 2005 年末，闪存厂商已从 1995 年的少于 15 家增长至至少 28 家。

　　2005 年，FLASH 价格大幅下降，一方面是由于数码相机市场的衰退导致需求 量急剧减少；另一方面是因为进入闪存市场厂家增多，价格竞争日益激化。

　　4.5 2011-2019 年，3D NAND 成为发展方向，SSD 朝企业级发展，NOR FLASH 迎来新增长

　　3D NAND技术不断提升，SSD 面向企业级应用发展。2012 年，三星创造了 3D NAND，推出第一代 3D NAND 闪存芯片。随后，闪迪、东芝、Intel、西部 数据发售 3D NAND 产品。3D NAND 技术不断发展，堆叠层数不断提升，容量 越来越大。2014 年，闪迪推出企业级 SSD。Intel 着手向企业级市场发售 3D NAND 产品，而镁光则改道消费级市场发售 SSD。

　　通过整合并购，NAND FLASH 市场集中度逐步提高，由三星、铠侠、西部数 据、镁光、海力士等主导。2011 年起，LSI 收购 Sandforce、SanDisk 收购 IMFT、 苹果收购 Anobit、Fusion-io 收购 IO Turbine。此后。2011-2019 年间，收购事 件不断，2016 年西部数据收购 Sandisk。到 2019 年形成三星、铠侠、西部数 据、镁光、SK 海力士、Intel 主导的 NAND FLASH 市场格局，分占市场份额 的 33.5%、18.9%、14.3%、13.5%、9.7%和 9.5%，CR6 高达 99.4%。

　　2016 年和 2017 年，NAND 价格迎来翻倍。当时处于 2D NAND 向 3D NAND 切换空窗期，NAND FLASH 供应减少，而需求端智能型手机和 SSD 容量需求 依然增长，导致供不应求，引起 NAND FLASH 价格增长一倍多。2018 年原厂 不断扩大 64 层/72 层 3D NAND 产量，导致市场供过于求，价格下降。

　　SSD 在消费类、数据中心以及行业应用需求强劲。SSD 全球出货量从 2015 年 的 1.3 亿台增长至 2020 年的 3.21 亿台，复合增速高达 19.82%。全球 SSD 市 场消耗的产能已从 2016 年的 38%上升到 43%，尤其是企业级 SSD。

　　SSD 抢占 HDD 市场，价格下滑是其成长动力，尤其是在消费类市场。2016 年 和 2017 年由于 NAND FLASH 缺货，SSD 价格上涨，抑制了市场需求的增长。2018 年以来，SSD 价格持续下滑，其中 240GB和 480GB 价格累积跌幅达 45%、 52%，也正因为价格的下滑大大刺激了市场需求向更大容量的 240GB、480B、 960GB 普及。

　　NORFLASH历经十年低迷，新应用催生新增长。尽管 NOR FLASH 写入和擦 除效率较低，但读取速度较快。功能手机主要需求在于内存数据读取，而对写 入和擦除要求不高，因此在功能手机时代，NOR FLASH 风靡一时。2005-2016 年智能手机快速崛起，NAND FLASH 的高密度存储优势逐渐显现，大规模替代 NOR FLASH。2016 年 NOR FLASH 市场规模跌入谷底。

　　近年来，NOR FLASH 市场规模逐渐扩大。当电子设备启动时，需要从存储芯 片内读取系统信息并运行，该存储芯片需要满足可执行运行程序且掉电后存储 的数据不丢失。RAM 掉电后数据会丢失，而 NAND FLASH 无法执行程序，因 此 NOR FLASH 应用极其广泛。以 TWS 耳机为代表的可穿戴设备、手机屏幕 显示的 AMOLED 和 TDDI 技术，以及功能越来越强大的车载电子领域，成为 NOR FLASH 市场空间获得重新增长的主要动力，2016 年开始，NOR FLASH 市场规模逐步扩大。

　　新兴厂商进入，主攻 NOR FLASH。不同于 NAND FLASH，NOR FLASH 市场 出现了很多相对较小的厂商。2018 年，旺宏、赛普拉斯、华邦、镁光、兆易创 新分占 NOR FLASH 市场闺规模的 21%、21%、21%、18%、11%。2021 年 第一季度旺宏的市场份额上升至 26%，华邦上升至 25%、兆易创新上升至 18%， 而镁光退出前四大 NOR FLASH 公司。

　　4.6 2020 年代，长江存储 3D NAND 迎来收获期

　　长江存储的自主开发 3D NAND 快速量产，将迎来收获期。2016 年 3 月 28 日 国家存储器基地在武汉启动，同年 7 月 26 日，总投资约 1600 亿的长江存储科 技有限责任公司正式成立，长江存储项目是 2016 年国家大基金单笔出资最大 的项目。公开资料显示，截至目前长江存储已在武汉、上海、北京等地设有研 发中心，全球共有员工 6000 余人，其中资深研发工程师约 2200 人。通过不懈 努力和科技创新，长江存储致力于成为全球领先 NAND 闪存解决方案提供者。

　　2020 年 3 月，大基金二期表示积极支持湖北产业发展，将投资 800 亿元左右于 长江存储。此外，2020 年，长江存储宣布 128 层 TLC/QLC 两款产品研发成功， 且推出致钛系列两款消费级 SSD 新品。