同程艺龙

　　编者注：同程艺龙近日向港交所提交招股书，本文作者华盛学院小詹，为大家做简要介绍。

　　一、公司概况

　　同程艺龙是满足用户旅游需求的一站式平台，同时也是中国在线旅游网站的创新者和市场领导者。公司在 2018 年 3 月由同程旅游集团旗下的同程网络与艺龙旅行网合并而成。6 月 21 日，同程艺龙向港交所提交招股书，拟在香港主板上市。据招股书显示，同程艺龙此次赴港上市的联席保荐人由摩根士丹利、摩根大通和招银国际担任。值得一提的是，同程艺龙的前两大股东分别是腾讯和携程，二者分别持有同程艺龙 24.9% 和 22.88% 的股份。

　　同程艺龙主要通过腾讯旗下平台、移动应用程序及网站等线上平台提供包括交通、住宿预定和各类配套增值旅游产品和服务，来满足广大用户的旅游需求。同程艺龙为客户提供机票、火车票、汽车票和船票的预订服务，以及旅游保险和其他增值服务。截至去年底，公司的机票供应商包括 306 家航空公司和 298 家机票代理，覆盖中国国内超过 6400 条航线和超过 220 个机场，覆盖超过 59400 条国际航线和超过 2200 个国外目的地。为了满足客户的不同预算和偏好，同程艺龙为客户提供多样化的住宿供应。根据艾瑞咨询的资料，2017 年，公司是按住宿交易额计的中国第三大在线旅游网站。

　　二、行业分析

　　互联网和智能手机的普及为旅游预订服务的风靡提供了有力保障。2017 年，中国互联网用户达 7.72 亿人，为全球最多，预计 2022 年将增长至 10.31 亿人。

　　中国的在线旅游市场规模庞大，且目前正处于快速发展阶段。按总交易额计，中国在线旅游市场规模从 2013 年的 3070 亿元人民币增长到 2017 年的约 1.17 万亿元人民币，期间的符合年增速高达 39.8%。预计 2022 年该市场规模将增长至约 2.46 万亿元人民币。多年来，中国旅游市场的线上渗透率不断提升，但相比美国等发达国家仍有差距，因此预计未来还有不少增长空间。

　　来源：艾瑞咨询、华盛证券

　　中国的在线旅游预定主要通过 OTA（Online Travel Agency，在线旅行社）完成。过去五年中，中国的 OTA 市场规模也不断扩大，2017 年达近 8042 亿元人民币，预计 2022 年，该市场规模将增长至近 1.7 万亿元人民币。同程艺龙所在行业的向好发展有望助力公司的未来发展。

　　三、财务简析

　　过去三年中，同程艺龙的营收逐步增长。2015 年，公司营收约为 10.26 亿元人民币，2016 年陡然增至近 22.05 亿元人民币，2017 年则是增长至约 25.19 亿元人民币。2016 年营收同比大增主要受益于住宿预订服务营收的增长。2015 年，同程艺龙的住宿预订服务营收约为 9.08 亿元人民币，2016 年为 20.94 亿元人民币，同比增速高达 130.71%。

　　2015 年，同程艺龙亏损近 9.63 亿元人民币。2016 年亏损扩大至 21.61 亿元人民币，亏损扩大主要受销售和营销开支费用大增的影响。同程艺龙 2015 年和 2016 年用于销售和营销的开支分别为 7.75 亿元人民币和 18.83 亿元人民币。2017 年，同程艺龙扭亏为盈，公司年利润约为 1.94 亿元人民币。2017 年实现盈利的关键因素同样在于销售和营销开支，公司 2017 年的上销售和营销开支为 10.95 亿元人民币，相比 2016 年大幅降低。

　　来源：招股书、华盛证券

　　四、核心竞争力

　　同程艺龙拥有庞大的用户基数，且目前处于快速增长之中，这是公司发展的一大优势。同程和艺龙 2015 年的活跃用户总数达 8870 万人，2017 年迅速增长至 1.21 亿人，复合年增速达 16.9%。2015 年，同程和艺龙的平均月付费用户总数共计 390 万人，2017 年暴增至 1560 万人，复合年增速高达惊人的 99.6%。同程艺龙的用户忠诚度越来越高，互动性越来越强，且用户结构十分具有吸引力。

　　同程艺龙大量投资用于组件经验丰富的技术团队，是一家科技驱动型公司。截至 2017 年 12 月 31 日，公司共拥有 2567 名信息技术人才。公司在平台运营、数据搜集与分析、产品开发和用户服务方面已建立自有的技术基础设施。同程艺龙通过用户行为和平台上的交易进行海量数据积累，公司对收集的数据进行分析，理解用户偏好和行为，有助于面向用户产品的开发。领先的信息技术和数据能力成为同程艺龙的另一大优势。

　　五、风险点

　　前文已经提及，腾讯是同程艺龙的最大股东，同程艺龙的业务开展依赖腾讯旗下平台，因此如果公司与腾讯的合作关系变差会对公司业务造成消极影响。同程艺龙在信息技术、基础设施、销售和市场营销等多个领域都与腾讯展开了合作。其中最深入的合作是同程艺龙的平台整合到腾讯旗下微信和移动 QQ 两大平台。微信和 QQ 的用户基数十分庞大。2017 年，同程艺龙的月活用户和付费用户基本都来自腾讯旗下平台。因此如果公司与腾讯的合作关系有变，公司业务会遭受重大影响。

　　为了给客户提供旅游相关的一系列服务，同程艺龙需要跟多个供应商维持现有关系，并扩展新关系，因此如果公司与供应商的关系出现问题，公司业务会受到不利影响。同程艺龙提供的旅游产品和服务带来的收入主要来自向旅游服务商收取的佣金。旅游服务商为了自身发展可能会降低佣金率，从而导致同程艺龙收入减少。

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