“播州国投”2.55亿非标违约，遵义成非标风险“第一重灾区”

　　2018年以来，城投平台的非标风险大规模暴露，其中贵州省的风险城投和非标产品数量最多，而遵义成了非标风险“第一重灾区”。

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　　2.55亿非标违约

　　1月26日，中信信托旗下一款投向遵义市播州区的城投项目发生逾期。

　　据悉，该项目名为“中信信托贵州遵义播州区国投应收账款流动化信托”，成立于2017年12月，投资期限为3年，应于2021年1月10日兑付信托利益，但至今融资人未足额兑付，逾期本金2.55亿元。

　　据公开资料，上述信托项目融资人为遵义市播州区国有资产投资经营（集团）有限责任公司（以下简称“播州国投”），遵义市播州区城市建设投资经营（集团）有限公司（以下简称“播州城投”）、遵义苟江投资建设有限责任公司为该项目提供保证担保。

　　目前，投资者只收到利息，未收到本金，并且播州国投及相关交易对手迟迟未给出剩余融资的还款方案。

　　作为管理人，中信信托已第一时间安排工作组到现场督促交易对手筹集资金，并视情况采取进一步措施保护投资者利益，但其将不会对该项目进行刚性兑付。

　　《小债看市》注意到，这并非播州国投首次发生非标逾期。

　　2020年1月，播州国投未能按照合同约定及时偿还“中江国际·金鹤432号贷款集合资金信托计划”到期债务，已经形成逾期。

　　并且，此前中信信托遵义播州国投的项目就出现过兑付不及时的现象。该项目本应于2019年12月30日到期，但直到2020年1月8日才完成兑付，虽然没有超过十个工作日，不过播州国投出现拖延已说明其资金紧张。

　　近年来，贵州省在多个场合强调确保公开债券不违约，但其非标融资违约却频发。

　　众所周知，贵州省的债务率一直高居全国榜首，其2019年债务率超过150%，远高于100%红线。

　　2018年以来，贵州城投平台的非标风险开始大规模暴露，其中遵义市成了非标风险的“第一重灾区”。

　　《小债看市》统计，近年来遵义共有9家发债城投平台涉及22起非标风险事件，以下为几例典型的“技术性违约”和非标逾期事件。

　　★ 遵义部分非标逾期事件 ★

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　　经营状况

　　据官网介绍，播州国投是由遵义市播州区人民政府出资设立的国有独资企业，是当地核心城投企业，承担着大量的政府基础设施建设项目。

　　担保方播州城投是区内核心平台，负责当地基础设施和保障房建设。

　　播州国投官网

　　从股权结构看，播州国投的唯一股东为贵州省遵义市播州区财政局；而播州城投是遵义道桥100%控股子公司，公司实控人为遵义市国资委。

　　播州国投股权结构图

　　播州国投公开财务数据较少，2017年其实现净利润2.31亿元，截至2018年三季末总资产为277.01亿元。

　　在融资渠道方面，播州国投渠道较为单一，其只通过租赁和应收账款等方式融资。

　　相较之下，担保方播州城投融资渠道较为多元，除了发债和借款，其还通过租赁融资，应收账款融资以及信托融资，其中信托、融资租赁等非标债务占比超过60%。

　　在经营方面，播州城投自身经营获现能力较差，其经营性现金流持续净流出，主要依赖于当地政府补贴，2019年获得财政补贴3.88亿元。

　　2020年下半年以来，播州区政府通过加大回款力度、增加资产注入等方式给予播州城投一定支持，且后续支持措施将继续推进。

　　值得注意的是，2020年7月由于播州区财力下滑，播州城投经营获现情况较差，应收类款项占比不断上升，非标债务占比较高，短期偿债压力上升等原因，中诚信国际将播州城投评级展望由稳定调整为负面，其主体和相关债项信用等级为AA。

　　截至2020年6月末，播州城投总资产为325.85亿元，总负债158.92亿元，净资产166.92亿元，资产负债率48.77%。

　　从负债结构上看，播州城投主要以非流动负债为主，其自有资金无法覆盖短债，存在较大短期偿债风险。

　　另外，播州城投其他应收款项和存货规模高企，以及连续出现对外担保代偿风险等方面值得关注。

　　截至2019年末，播州城投对外担保金额为71.52亿元，占净资产的43%，被担保对象较为集中且金额较大，其中部分被担保对象已出现过信用风险事件，面临一定的代偿风险。

　　播州城投非标债务占比依然较高，连续出现对外担保代偿风险，且其未来几年到期债务规模较大，偿债能力尚未有实质性改善。

　　目前，播州城投存续债券两只，存续规模13.4亿元，均将于2024年到期。

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　　地区财力下滑

　　“东镇江、西遵义、南湘潭、北大连”，遵义是国内发行城投债较多的城市之一，是债券市场“城投四大天王”之一。

　　遵义播州区

　　作为贵州省第二大城市和重要的红色旅游城市，遵义市具有较强的综合实力；播州区隶属于贵州省遵义市，其经济总量在遵义市排名靠前。

　　2020年，遵义市播州区全区完成地区生产总值353.69亿元，同比增长5.5％，位列全遵义市第3位；全区财政总收入完成39.2亿元，下降3.4％，位列全遵义市第6位。

　　虽然播州地区经济实力较强，但地方政府财力下滑明显。

　　2019年，播州区政府实现一般公共预算收入14.30亿元，同比大幅下降19.70%，财政平衡率大幅下滑至27.84%，财政收支平衡对上级补助的依赖程度进一步提高。

　　一般公共预算收入/支出

　　同期，播州区政府性基金收入为6.99亿元，同比大幅减少8.85亿元。而播州区政府性债务余额为74.62亿元，可见债务负担较重。

　　总得来看，虽然播州区经济实力较强，但播州区政府财力下滑、债务负担较重，城投平台自身经营情况较差，主要依赖于政府补助，资金链较为紧张。

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