旅游业寒冬下，岭南集团，怎么度过这个冬天？

　　旅游行业属于对外部因素敏感行业，疫情发生后，全国旅游企业现金流急剧下降，有些公司资金链面临断裂风险。据开元旅业2020年的财务数据显示，较之上一年同期3个月的7亿多元正现金流，当年一季度发生7亿多元亏损，影响现金流达15亿元。

　　疫情的爆发显露了我国企业在资产配置方面存在的问题和风险，也提供了治理反省的契机和突破创新的动力。在外生事件的冲击下，进一步探究旅游业上市公司现金持有水平及其预防价值显得极为紧迫和必要。

　　

　　广州岭南集团控股股份有限公司为深交所主板A股上市公司，股票简称岭南控股。公司原称“广州市东方宾馆股份有限公司”。2016年公司进行重大资产重组，购买了广州花园酒店有限公司和中国大酒店全部的股权，同时通过发行股份及支付现金的方式获取了广之旅国际旅行社股份有限公司90.45%股权。

　　上述重大资产重组完成后，公司转型为集商务出行、住宿餐饮、会展服务、景区运营、汽车和交通服务等业务为一体的综合性旅游集团，并形成了完整的旅游产业链。成为了排名全国前列且在国际上具有一定知名度和竞争力的现代综合商旅品牌运营商。

　　

　　岭南集团由广州市国资委直接监管，作为华南区域总资产规模较大的综合性旅游企业。其在广东省旅游及食品行业具有优势地位明显，对广州市国有经济的发展发挥着十分重要的作用。

　　2019年度，岭南集团营业收入合计79.41亿元，同比增长12.63%。旅行社运营和酒店经营与管理占营业收入的99.69%，酒店管理收入同比增加39.64%，总资产规模达到47.68亿元。

　　

　　岭南控股在2020年2月6日发布公告，受新冠军肺炎疫情影响，暂停公司部分业务运营。自2020年1月27日起，其控股子公司广之旅国际旅行社公司停止发团。并暂停提供“机票+酒店”旅游产品，并为已报名游客提供退改和延期手续。

　　报告内称公司财务状况健康，现金储备充足，但难以确定业务恢复的具体时间。2019年末，岭南控股其现金持有水平高达53.24%，远高于旅游行业上市公司的现金持有水平均值，是这选取的旅游行业中现金持有水平最高的公司；与旅游业上市公司的处境相比，普通的中小型文旅企业形势更加严峻。

　　

　　据中国旅游研究院调查数据显示:国内31.3%的文旅企业表示在因疫情而出现的现金流困难情况下，能维持的时间为1-2个月，而仅有6.3%的文旅企业表示能维持1年以上。这与学者在全国范围内对近千家中小企业，就所受新冠肺炎疫情冲击影响的调查结果高度符合。

　　他们发现，34%的企业表示其资金只能维持一个月，多达85%的企业声称最多只能维持3个月，表示能坚持半年以上的企业却不足10%。我国企业普遍存在对现金持有起到的预防和保险价值认识不到位的问题由此可见一斑。

　　

　　而在这种偏低的现金持有水平背后，体现出的则是我国企业在疫情方面现金持有所显现出预防效果的不足。在岭南控股的现金支出活动中，用于职工工资的现金支出与现金持有量的比值相对较大，达到了31.32%；偿还债务支付的现金比重位列第二，为15.72%；其他项目占比较低。

　　2020年1月20日，卫健委高级别专家组长、呼吸病学专家钟南山院士在接受央视采访时明确表示了新冠病毒肯定可以在人与传人之间传播。这一消息发布后，资本市场反应迅速。在20至21日，A股餐饮旅游板块连续大跌超过6%，成为沪深两市表现最差板块之一，市场预期一场旅游行业危机即将到来。

　　

　　2020年上半年，岭南控股销售费用、管理费用和财务费用分别为1.20亿、1.10亿和-0.16亿，和前两年同期数据相比，由于公司业务的大规模暂停，销售费用大致为往年费用的一半；管理费用上几乎维持不变。

　　财务费用由财务支出变为财务利息收入，说明企业在疫情期间，并没有对大量借款的额外需求。目前的现金持有量水平，足够维持疫情期间正常运转所需的各项支出。

　　2019年半年度报告期内，岭南控股投资活动中主要包括购买10.6亿元的银行理财产品，4,263万元的股权收购以及1.2亿元的衍生品投资。而在2020半年度报告期内，岭南控股银行理财产品投资总额为6亿元，投资衍生品5,392万元。

　　

　　总体来看，受疫情影响，投资规模较上年同期缩减了46.94%。这很可能是由于公司将部分现金用来维持企业正常运转，而减少了对理财产品的购买，以提高资金使用效率，但现金储备仍然是充足、可观的。

　　但是，在重大疫情这种对企业生存发展前景产生致命性打击的事件发生时，也需要依靠健康现金持有所发挥出的预防作用。才能做到主动地对投资业务进行战略性调整，以充分应对外部冲击。

　　从2019和2020上半年度报告中披露的相关筹资活动的信息显示，岭南控股吸收投资收到的现金占筹资活动现金流入的比例均为零，也就是说岭南控股近两年间全部筹资渠道为债务融资。这和其作为国有企业，且一直以来都受到广州市国资委的大力支持不无关系。

　　

　　由于资本市场并不完美，企业融资时一般会优先考虑内部融资，其次是债务融资，风险最大的权益融资往往是企业最末位的选择。但是在企业实际的经营实践中，企业融资获取的难易程度一般还与其产权属性、公司规模、内外部环境等诸多要素息息相关。

　　融资约束是多数企业会面临的问题，一般而言，国有企业通常受到融资约束较小而不倾向于大量持有现金，而民营企业则与之相反。从我国上市公司平均现金持有情况来看，大部分企业的现金持有量并不高，并且呈现出了明显的先升后降的趋势。

　　

　　结合过去几年的外部环境来看，2008年金融危机后是企业现金持有量的高峰，随后又慢慢降回低值。企业持有现金更多的会考虑现金持有的成本、交易以及投机的动机，而对现金的预防价值似乎并不看重。毕竟面临市场环境波动导致财务困境的风险相对较低，预留出大量的预防性现金从成本角度来看有些得不偿失。

　　2008年金融危机给企业敲响了警钟，但余韵显然并未能持续。2019年底，我国上市公司现金持有水平的平均值仅为14.97%，处于近十多间一个很低的水平，整体现金状况不是很理想。新冠肺炎疫情之后的停工停产势必会给企业的现金持有情况以严峻的考验。

　　

　　旅游业、餐饮业等诸如此类的线下产业对外部环境的波动相对更为敏感，不同于其他线上的互联网+企业，旅游业获取现金流的渠道固定且单一，疫情的发生则更是完全阻隔了旅业行业的现金流获取来源，甚至除了维持运转所必须的支出。旅游企业还要负担前期预付订单的退款问题，这无疑是对旅游行业和旅游企业的一次严重的冲击。

　　除了流行性传染病，地理灾害、极端气候、国际摩擦、政局动荡、文化冲突等等自然和社会的因素，都可能诱发对这个敏感性行业的沉重打击。

　　从目前旅业行业中的各个上市公司现金持有情况来看，企业的政策制定者显然对这一问题的重视程度有所匮乏。多抱着逐利与侥幸心理的经营决策，导致了大多数企业面对这次疫情的被动局面。

　　

　　疫情导致企业大规模关店、减薪和裁员,其背后凸显的是企业资金链的脆弱。对于这种特殊情势导致的普遍问题，政府应当从财政扶持、激活内需、稳定预期多方面精准施力，帮助企业渡过难关。

　　政府可以通过发放消费券、优惠券的方式来拉动、促进居民消费。比如利用市内旅游券优先恢复当地的旅游事业，推动市内及周边旅游的发展。也可以适当地延长周末假期时间，帮助旅游企业复工复产。

　　

　　短期来看，企业应当采取一些见效快、成本低的方式使自己从现金流不足的困境中逃脱出来。第一，企业应当削减掉不必要的现金流出成本和费用，还要对必要的成本和费用进行控制。第二，从资产和负债两个维度摸清家底，减少短期的投入，留出一定缓压期，给未来市场留出空间，并对现有库存进行清仓处理。

　　从长远角度，企业更应该从这一次的疫情突发变动中吸取教训，思考如何促进企业转型升级，制定更长远的战略发展方向。在当前互联网+的大背景下，旅游行业作为传统行业、线下行业，要积极作为、主动转型升级。

　　

　　加快线上经济的发展，包括员工在线、销售在线、产品在线、管理在线，加快资金回流速度，提升企业运营效率，扩大目标用户范围，打造新业态，挖掘新型商业模式，对冲传统商业模式在疫情下运行造成的亏空。

　　旅游业是一个脆弱敏感的行业，但同时也是一个充满韧劲的行业，只要挺过了疫情的难关，旅游行业的经济向好面仍是积极可观的。企业目前要做的就是树立好危机管理理念，构建风险防控机制，调整好公司发展的格局以及长远的战略发展方向，提升企业竞争能力和应对风险的能力。

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