“贵人”变累赘，猪八戒网难扫IPO障碍

　　文/乐居财经 李礼

　　创业16年的企服平台猪八戒离上市又近了一步。10月14日，港交所官网披露了猪八戒的上市申请。

　　早在2011年，猪八戒便筹划登录资本市场。从开始探索海外上市，到2015年计划在A股上市，再到决定赴港上市，历时11年的IPO之路终于进入冲刺阶段。

　　然而一份招股书，让这家企服平台的成绩单摊于人前。作为一家最早的定制化企业服务电商平台，猪八戒成立16年却仍未盈利，目前依然处于亏损状态。据招股书，2019-2022年上半年，猪八戒网营收分别为7.17亿元、7.57亿元、7.68亿元、2.87亿元；亏损分别为2.72亿、2.68亿、3.66亿元、1.33亿，猪八戒三年半期间

　　持续亏损，亏损额累计达到10.38亿元。

　　朱明跃的“贵人”

　　2006年，电商风头正盛。担任《重庆晚报》首席编辑的朱明跃似乎嗅到了其中的商机，辞职创业，成立了猪八戒网。

　　2006年9月底，猪八戒网正式上线。当时，包括兼职人员在内，整个创业团队只有6人。

　　成立之初，猪八戒提供的企业服务主要包括为企业雇主提供覆盖企业创立期、发展期、成熟期全生命周期所需广泛企业服务，包括品牌设计、IT开发、营销推广、工商财税、知识产权、科技咨询等。

　　彼时，猪八戒网的抽佣比例不足20%，难以维持日常运转，如何生存是个大难题。

　　幸运的是，朱明跃拿到了重庆博恩科技集团董事长熊新翔的500万天使投资，他用9个月时间让猪八戒网成为众包服务交易行业的头部企业。后来，朱明跃在采访中表示：“如果没有博恩科技集团500万的投资，猪八戒早死了。”

　　五年后的2011年，猪八戒受到资本的青睐，获得了IDG资本660万美元的投资。

　　2014年，朱明跃制定了“数据海洋 钻井平台”的发展战略，深挖海量数据背后深层价值，在法律文书、会计代账、职业服装制作、印刷、工程设计和金融等领域展开全方位的服务探索。仅6个月时间，就带来了近亿元的收入。

　　同年，猪八戒完成IDG资本和重庆文投集团投资的1750万美元B轮融资。

　　2015年，赛伯乐投资集团和两江产业集团联手对猪八戒投资了26亿元C轮融资。猪八戒估值过百亿元。

　　猪八戒网曾考虑过海外上市，但在2015年时决定探索国内A股上市计划。

　　为筹备上市，猪八戒网于2019年7月向中国证券监督管理委员会重庆监管局提交上市辅导备案。由于A股上市的上市时间表并不确定且相对较长，猪八戒网决定转道到港股上市。

　　招股书显示，猪八戒的前身为重庆伊沃客科技发展有限公司，由朱明跃、刘川郁和朱陶于2006年共同成立，彼时三人合计持有公司69%的股权。

　　朱明跃是猪八戒的创始人、董事会主席、行政总裁及执行董事，曾担任重庆晚报时政记者及首席记者；联合创始人之一刘川郁，曾先后于黔江日报担任记者，重庆商报担任编辑、记者和新闻部经理，现为联合始创人及执行董事。朱陶同为联合创始人，于2006年9月加入猪八戒，先后担任技术总监及IT事业部总经理。自2020年4月起担任公共采购事业部总经理。

　　IPO前，朱明跃透过八戒实业及堆龙高老庄持股28.09%，刘川郁及朱陶分别持股1.12%及1.35%，三人一共持股约30.55%，共同构成控股股东。

　　两江产业集团、博恩分别持股17.45%、15.51%，两个员工持股平台堆龙天禽、堆龙天问分别持股2.84%、0.95%。

　　

　　值得关注的是，第三大股东的博恩科技曾于半年前差点卖掉猪八戒全部股权。

　　据招股书，博恩集团一直涉及若干纠纷及诉讼，其所持股份被相关中国法院出具冻结令予以冻结。

　　2022年3月，博恩所持猪八戒的15.51%股权被分成15份挂上阿里司法拍卖网，总价超过13亿元。但于最后实际可行日期，相关股份均未出售。

　　有业内人士认为，本次拍卖是司法拍卖，意味着企业存在资不抵债的情况，若债务缠身的博恩清空股权，意味着猪八戒上市的一个重大障碍正在被清除。

　　据查，博恩的法定代表人张耀元已被限制消费，实控人熊新翔被列为失信执行人。企业当前风险数据总213 条，案件未履行总金额8.5亿元，未履行比例达100%。

　　三年半亏损超10亿

　　猪八戒网运营线上、线下数字交易平台，连接企业雇主和服务提供商，并借助大数据智能化手段匹配企业需求与服务商专业技能，促成双方达成交易。

　　针对企业雇主，猪八戒网提供品牌营销、软件开发、人才招聘、知识产权、工商财税、科技咨询等覆盖企业经营全生命周期的千余种服务品类，并用科技手段与SaaS工具迭代品类的服务模式，提升服务效率。

　　针对企业服务提供商，猪八戒网提供八戒旺铺、CRM客户运营、项目管理、八戒数据等多种解决方案使其运营数字化，用筋斗云等SaaS工具赋能企业服务提供商经营与增长。

　　截至2022年6月30日，平台上拥有面向企业的500多种服务，累计服务商数量达到690万名。2019年到2021年平台的GMV分别是24.351亿元、54.824亿元、84.045亿元。2022年上半年的GMV是36.351亿元。

　　目前猪八戒股份旗下拥有4大服务，分别是企业服务平台、智慧企业服务、产业服务和政府领域企业服务。在四大业务板块中，智慧企业服务于2015年推出，尽管推出时间不算长，但营收比例为板块营收之首，达到40.7%，政府领域企业服务营收占比为24.1%，位居第二，企业服务平台、产业服务营收占比分别为21.2%、14%。

　　招股书显示，2019-2022上半年，猪八戒网营收分别为7.17亿元、7.57亿元、7.68亿元、2.87亿元；亏损分别为2.72亿、2.68亿、3.66亿元、1.33亿，猪八戒三年半期间持续亏损，亏损额累计达到10.38亿元。

　　

　　从毛利率角度看，2019-2022上半年，猪八戒网的毛利率分别为54.2%、63.7%、60.7%和59.4%。其中，企业服务平台的毛利率最高，分别为77%-95%之间；同期，智慧企业服务的毛利率也在50%左右。

　　四大业务板块的毛利率都不低，但依然亏损严重。

　　乐居财经《穿透IPO》发现，在费用支出中，销售及营销开支是大头，2019-2021年，猪八戒的销售及营销开支分别为3.61亿、2.81亿、2.85亿，占营收的比例分别为50.35%、37.12%、37.11%，尤其2019年的销售及营销开支快接近当年的毛利。

　　近两年，猪八戒的销售及营销开支有轻微下调。招股书显示，猪八戒销售及营销开支由2021年上半年的1.44亿降至2022年上半年的1.34亿元，同比下降7.4%

　　另外，猪八戒的行政开支及研发开支金额也较大，2019-2021年，其行政开支分别为2.68亿、2.35亿、1.55亿，研发开支分别为1.08亿、7946万、8089万。

　　招股书显示，研发开支由2021年上半年的0.42亿元增至2022年上半年的0.44亿元，同比增长6.5%。

　　剥离教育业务

　　猪八戒的营收来自四大板块。

　　其中，猪八戒成立之初便已涉足企业服务平台业务，创收方式包括匹配服务、会员服务、广告服务、工具及SaaS服务等；2015年，猪八戒拓展智慧企业服务，包括智慧工商财税服务、智慧知识产权服务、智慧科技咨询服务；产业服务，面向的是政府和中大型企业，创收方式有创业创新园区服务和产业解决方案服务；政府领域企业服务生态促进合作方面，猪八戒可以帮助地方政府搭建企业服务平台以吸引更多的企业入驻当地产业园区，也可以吸引线上服务商到当地建立据点和吸引当地线下的服务商成为线上服务商。

　　事实上，猪八戒还曾涉足金融服务和教育业务，不过，已在近两年剥离。

　　据招股书披露，2017年4月26日，猪八戒集团出资设立重庆八戒教育科技有限公司。2020 年，猪八戒集团设立民办学校——重庆两江新区八戒职业培训学校，由八戒教育持有，开展计算机软件技术员培训、电子商务员培训等线下培训业务。此外，猪八戒集团通过八戒教育收购教育业务，布局教育板块。

　　然而，不足一年，猪八戒集团与八戒实业签订权益转让协议，约定在一年内完成八戒教育全部股权转让，股权转让价格为443.16万元。据了解，2019-2021年，八戒教育收入分别约为 46.9万元、0元、58.7万元。

　　另外，猪八戒金融服务的全部股权于2019年以6.54 亿元的价格转让给嘉兴归藏股权投资合伙企业（有限合伙）（“嘉兴归藏”）及重庆灵华清鸣企业管理有限公司。

　　值得关注的是，嘉兴归藏为朱跃明的关联人，重庆灵华为八戒实业的全资附属公司，朱跃明持有八戒实业 99% 的股权。

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　　文章来源:乐居财经

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