到期时间、波动率对Delta的影响以及实际应用（选合约)——2019.08.16

　　来源：雪球App，作者： Tiara_Delta，（https://xueqiu.com/2036171270/131271257）

　　一、当日行情

　　上证50ETF当日振幅较大，从低点至高点振幅为1.4%，最后收于2.87，当日涨幅却仅为0.42%

　　二、当日交易

　　这几天标的资产对Delta影响不大，无操作。

　　三、期权小知识

　　当标的资产不变，同一个期权合约的

　　Delta值不是固定不变的。

　　Delta值会因为时间和波动率有所不同。

　　一、随时间变化

　　理论上：

　　上图，横轴表示标的资产价格，纵轴表示行权价=5000的Call期权价格。

　　曲线abc是离到期日20天的期权价格曲线。

　　曲线xyz是离到期日1天的期权价格曲线。

　　时间较远的期权价格曲线，在临近到期日时会下移。

　　如

　　c——>z

　　b——>y

　　a——>x

　　而a,b,c各个点的Delta即斜率变化：

　　a趋近于x，x点的斜率接近于0，Delta=0

　　b趋近于y，两点斜率没有太大差别，Delta=0.5

　　c趋近于z，z点的斜率接近标的资产，Delta=1

　　（看跌期权Put与Call方向相反、符号相反）

　　实际交易中如何？我们看下图：

　　上图是实盘8月2日和16日的Delta值，这两天的标的资产为2.9左右(可以认为标的资产无变化），平值期权皆为2.9。

　　Call3.1虚值期权的Delta在18天前是0.09，而今天的Delta是0.04，变小

　　Put2.7虚值期权的Delta在18天前是-0.08，而今天的Delta是-0.05，绝对值变小

　　Call2.8实值期权的Delta在18天前是0.78，而今天的Delta是1，变大

　　Put3.4实值期权的Delta在18天前是-0.95，标的资产不变时应该接近于-1，绝对值变大

　　（而今天的Delta是-0.91，为什么我们第二段说）

　　由此可以得出结论：

　　标的资产不变时（绝对值）

　　虚值期权的Delta会随着时间向0靠拢。

　　平值期权Delta不变，Delta=0.5左右。

　　实值期权Delta会随着时间向1靠拢。

　　问题：这一结论对我们实际交易有什么帮助？

　　答：通过它有助于解决在临近到期日选择哪种期权对冲Delta问题。

　　横轴表示标的资产，纵轴表示Delta值，曲线是Call的Delta值范围。（本期图表均来自于期权教材《怎么交易期权》）

　　临近到期日，上面的结论告诉我们虚值期权、实值期权在慢慢远离原值，向0和1靠拢。

　　因此，当我们使用Delta对冲策略作为我们的交易策略时，会碰到一个问题。离到期日越近，我们所需要对冲的期权数量就越多。

　　因为20天前的Delta=0.3，当风险敞口为1时，只需要3手期权合约就可以对冲Delta。但离到期日只有三天时Delta成为=0.1，风险敞口虽然同样为1，则需要对冲的期权数量就会变成10手。

　　而且上图中可以发现，临近到期日，越靠近平值附近的期权，它们的Delta值波动范围越大。只要标的资产变动一点点，期权Delta就有可能从0诈尸成0.5。

　　所以，当使用Delta对冲策略时：

　　1.越接近到期日，越不建议用近月期权深度虚值合约对冲Delta。因为深度虚值期权趋向于0，增加所需对冲的期权数量，加重保证金负担。（除非保证金充裕）

　　2.越接近到期日，越不建议用接近于平值期权的合约对冲Delta。因为标的资产轻微的变动，就会引起Delta值的巨大变化，对冲速度能不能跟上另说，加快的对冲频率将增加手续费负担。当然如果对冲速度跟不上，还会使持仓暴露更多风险。

　　3.还能用什么对冲呢？……读者自己想想吧~

　　二、波动率对Delta的影响

　　第二部分可以解答第一部分中紫色字体的问题：

　　Put3.4实值期权的Delta在18天前是-0.95，标的资产不变时应该接近于-1，绝对值变大

　　（而今天的Delta是-0.91，却变小了）

　　为什么实值期权的Delta值没有因为临近到期日而趋近于-1，是因为标的资产波动率。

　　今天的行情大家也看到，上证50ETF从最低点2.851涨到最高点2.891，涨幅1.4%。

　　当作者截此图时正好是最高点，标的资产虽然与2日的价格差不多，但今日的市场波动应该相对比较大，增加了实值期权成为虚值期权的可能性。例如：Put3.3的Delta从-0.94，降低到了-0.89。说明标的资产有可能从2.9涨到3.3，降低了Put3.3成为实值的可能性。

　　所以，选择期权合约对冲Delta，也需要考虑标的资产波动率的影响。

　　四、期权小练习

　　思考题：

　　离到期日还有8个工作日，应该选择哪些合约进行Delta对冲呢？

　　TGIF,下周见~

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