A股又大涨！3季度报紧急解读，基金经理买什么？

　　

　　周二A股市场久违大涨，就连港股市场也一扫前期阴霾，11月迎来“开门红”！为什么市场集体翻红？一方面，A股在经过前期的回调后，估值处于历史相对偏低的位置，当前性价比相对较高；另一方面，根据上市公司披露的3季报大部分业绩表现不错，提振了市场。

　　过去10个月，A股市场的波动超出了我们的预期。市场时刻在撩拨着投资者的悲喜，前脚大家正为自己的投资收益懊恼，后脚在市场大幅反弹前夜又开始乐观备战。冲高回落又二次探底，现在又集体大涨，部分投资者也许会感到更加困惑。

　　其实投资是一件比较专业的事情，普通投资者可能自己在股市里面操作的结果现在还是亏钱的。加上现在A股投资的一个趋势是越来越跟美股港股比较接近了，就是专业的投资人做专业的事情。尤其是明星基金在这几年大火，很多人抢着买这些基金，搭上了投资的顺风车。

　　在当前市场，不抱团、不赌赛道，能够综合周期的因素和长期的核心竞争力去判断行业和公司，不是易事。大成新锐产业的基金经理韩创，便是这样一位具有深度洞察力的基金经理，擅于捕捉和把握投资机会。

　　业绩超燃 实力不凡

　　通过10年研究投资积淀，韩创的能力圈不断拓展，产业趋势洞察力也日趋敏锐。

　　韩创从2019年1月接手管理大成新锐产业，2019年大成新锐产业获47.43%的收益，2020年获79.41%的收益，连续两年业绩优秀，韩创脱颖而出，成为投资者关注的新生代明星经理。

　　

　　数据来源：基金2022年三季度定期报告

　　尤其是去年第2季度和第3季度，在大盘还在震荡时，它却势如破竹，越冲越猛，展现了它的防守反击，在近2年/近5年收益同类排名前1%。

　　在业绩优秀的同时，也获得了市场的认可，荣获晨星、银河证券、海通证券、招商证券和上海证券三年期、五年期一致五星评级。

　　

　　以上资料来自基金管理人推介材料：其中基金收益排名来源于：银河证券，截至2022/09/30，同类基金为偏股型基金（股票上下限60%-95%）（A类）；其中评级数据来源于：晨星、银河证券，截至2022/06/30；海通证券，截至2022/04/30；招商证券、上海证券，截至2022/03/31。

　　韩创管理大成新锐产业超3年，任职期间收益亮眼，最大回撤却低于同期偏股混合型基金指数，这得益于韩创开阔的投资视野，精选景气上升行业中质地优异的个股，那具体的投资逻辑是什么呢？

　　攻守有道 独创一格

　　韩创目前比较清晰的投资框架，核心主要是三条原则：一是行业景气度，二是公司竞争优势，三是合理的估值。

　　行业景气度

　　选行业不能选太差的，最好选择景气度在往上走的行业；当前的投资体系已覆盖偏上游的金融、地产、有色、化工等行业，偏中游的制造业，以及下游的以汽车为代表的可选消费，并形成了独具一格的景气成长投资体系。

　　产业趋势是最大的景气度，它一般持续时间长，需求拉动大，受益环节多。除此之外，宏观经济、中观供需等都会带来景气度的变化。

　　公司的竞争优势

　　优秀的公司总会有某些地方领先于同行，所以韩创找寻的是景气行业中能够领先同行的公司。

　　做公司研究要层层深入，看公司的竞争优势可以拆成几个层面：

　　公司价值

　　判断其是不是有比较大的市场和比较大的商业价值

　　商业模式

　　给哪些客户创造价值？创造了哪些价值？怎么创造价值？

　　公司管理层

　　公司的管理层的优劣也是判断公司竞争优势的重要因素

　　竞争优势

　　什么东西是你能做别人不能做的？为什么？能不能维持？

　　所处阶段

　　公司的发展也是有节奏的，需要判断公司是不是处在一个优势不断扩大的阶段

　　通常公司的竞争优势可能是成本低，或者研发做得好，或者品牌比别人牛、渠道比别人好。再进一步以此类推，每个因素都可以继续往下拆，做研究可以永无止境，拆得越细，优势越明显。

　　合理或偏低的估值

　　投资者在进行行业和公司的投资决断时，是会有一定的出错概率的，这个时候看估值是对主观判断的一种保护。

　　韩创认为投资是一个概率问题，不论对中短期行业景气度的判断，还是中长期公司核心竞争力判断，本质上是个人的主观判断，只是一个概率，这种主观判断存在很大的出错机率，因此，估值就显得更加重要。如果对自己的主观判断特别有信心，认为可以不用看估值，就很容易出现问题。

　　不过低估值也可能会是价值陷阱，这时候还是需要综合地从行业景气度和公司竞争优势两个方面去做分析和排查。

　　其实这些判断逻辑都是在投资里面难度比较高的问题，对于大部分没有特别深入了解这个相关行业知识的投资者来讲，可能不太适合在这方面去做判断，还是应该选择投资像大成新锐产业这样靠谱的主动管理型的基金，这样可能会更好。

　　当前市场下如何投资

　　面对当下跌宕起伏的行情，对于韩创来说，不会为了迎合市场潮流或者投资者对短期收益率的追逐，做认知范围以外的调整，所以其今年对于市场判断的观点没有太大的变化。

　　所以当下仍然是看好两个方向，一个是稳增长，另一个是业绩和估值较匹配的成长股。

　　稳增长实际包含两大类，一类是公司业绩和商品价格关联度高的一些偏资源品的方向，例如化工、有色、煤炭。另一类是公司业绩和商品价格的关联度弱，但是和量的关联度大的方向，例如金融、地产。

　　其次是业绩和估值匹配的成长股。然而韩创并没有选择热门赛道，他认为这些公司所处的行业竞争格局有一些不利的变化，而且估值也没有足够的安全边际。但除了赛道股，其他领域依然有较好的成长股选择。

　　而由于上半年上海疫情突发，很多稳增长板块个股的整体表现由于突发因素造成了中间很大的波动。展望未来，韩创认为需求端会有明显好转，主要是以地产、基建为代表的需求会有明显好转，同时上游供给端还没有明显的供给释放。所以，下半年更加坚定地看好稳增长这个方向。

　　

　　数据来源：基金2022年三季度定期报告 以上信息不构成个股推荐或任何投资建议，过往数据不代表未来表现，基金投资需谨慎。

　　为此，我们从大成新锐产业今年的三季度重仓持股中就可以看出，韩创倾向选择供需结构更好的行业，并从其具体的细分行业入手。比如和稳增长挂钩的上游资源品种，或者是看好地产需求好转的品种，又或者是受益于新能源等新增需求推动的品种。

　　目前市场整体偏弱运行，加上海外美联储加息成为大类资产主要压制因素，现在国内经济复苏进程成为市场关注的焦点。当前市场是否底部是很难判断的，但韩创作为一个偏乐观的基金经理，看到了国内政策在稳增长上持续发力，地产政策也在持续调整，所以其认为现在大概率是处于估值相对合理的区间，所以对于国内经济复苏我们应该要充满信心。

　　韩创的个人投资见解令人折服，而且在他敏锐的产业趋势洞察力引领下，所管产品历史业绩亮眼，排名同类前列。如今这样的行情下 ，或许正是购买它的好时机。

　　风险提示

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