乐鑫科技客户供应商双集中，背后小米、京东方等影子股云集｜透视科创板

　　记者 | 习曼琳

　　6月19日，乐鑫信息科技（上海）股份有限公司（下称乐鑫科技）的首发申请过会。

　　乐鑫科技拟公开发行股票不超过2000万股，拟募集资金净额为10.11亿元，其中6亿元用于“发展与科技储备资金”、1.68亿元用于“标准协议无线互联芯片技术升级项目”、1.58亿元用于“AI处理芯片研发及产业化项目”、8577.33万元用于“研发中心建设项目”。乐鑫科技本次发行的保荐机构是招商证券。

　　本次发行前，乐鑫科技董事长、总经理Teo Swee Ann（中文姓名：张瑞安）间接持有乐鑫科技58.10%的股份，为乐鑫科技的实际控制人，为新加坡籍。公司的7名董事会成员中包括Teo Swee Ann在内的5位均为新加坡籍。

　　Teo Swee Ann出生于新加坡，曾在Transilica、Marvell等芯片设计企业从事通信芯片研发设计，还在2004-2007年担任澜起科技（上海）有限公司的技术总监，随后在2008年创立乐鑫科技。

　　界面新闻记者发现，处在半导体产业链上的乐鑫科技，同样存在客户、供应商双集中的情况，并且背后大佬云集。

　　2016年-2018年，乐鑫科技营业收入分别为1.23亿、2.72亿、4.75亿，净利润分别为44.93万、2937.19万、9388.26万。经营活动产生的现金流量净额分别为1640.15万、-923.82万、7286.16万。

　　乐鑫科技的主营业务是物联网Wi-Fi MCU通信芯片及其模组的研发、设计及销售，其芯片产品使用40nm工艺制程，主要出货产品为ESP8266和ESP32，应用于智能家居、智能照明、智能支付终端、智能可穿戴设备等领域。

　　公司所在的物联网市场下游客户有三类：互联网公司、家电企业和物联网设备公司。根据公告，小米通讯、涂鸦智能为直接客户，蚂蚁金服为终端客户。2018年，小米、涂鸦智能和蚂蚁金服的交易金额分别为4410万、1亿和873万；美的、大金为公司的终端客户，但采购金额非常小，2018年的采购额分别为71万和73万；科沃斯为发行人经销客户优贝克斯的下游客户，主要用于扫地机器人产品，2016-2018年，与优贝克斯的交易额分别为526.29万、1896.04万及2739.05万。

　　2016年至2018年，公司向前五大客户销售的金额分别为7741.33万、1.17亿和2.27亿，占同期营业收入的比例分别为62.97%、43.21%和47.88%，占比较高。其中小米通讯为乐鑫科技第二大客户，2016年-2018年，乐鑫科技向小米通讯通过直销模式销售芯片与模组，销售金额分别为698.01万、1579.39万及4409.79万。

　　来源：公司招股书此外，公司供应商也较为集中。招股书显示，乐鑫科技前五名供应商的采购金额分别为5881.32万、1.52亿及2.77亿，采购占比分别为96.20%、91.72%及94.87%，采购的集中度较高。

　　2016年至2018年，乐鑫科技的存货占总资产的比例就逐年增高，分别为13.91%、21%和29.41%。公司称原因是“全球晶圆制造商产能较为集中，台积电占据全球晶圆制造产能市场一半以上市场份额，集成电路设计企业一般需要提前向晶圆制造商预定产能”。从财报来看，预付款项较高导致2017年经营性现金流量净额为负。

　　根据招股书，乐鑫科技Wi-Fi MCU系列产品销量的市场占有率分别为12.72%、24.68%及33.59%，全部产品销量占整个Wi-Fi产品市场的占有率分别为0.89%、1.49%及2.54%。

　　根据TSR发布的研究报告，在物联网Wi-Fi MCU芯片领域，公司是唯一一家与高通、德州仪器、美满、赛普拉斯、瑞昱、联发科等同属于第一梯队的大陆企业，产品在物联网Wi-Fi MCU领域属于主流应用。

　　对此，上交所曾问询，是否存在过度细分市场的情况，质疑其是否夸大下游市场。公司回复称，Wi-Fi芯片出货量2016-2018年分别为27.38亿颗、29.52亿颗和31.50亿颗，公司所在的Wi-Fi MCU通信芯片出货量分别为0.98亿颗、1.58亿颗、2.29亿颗，出货量占比为3.58%、5.35%、7.27%。

　　除控股股东乐鑫香港外，亚东北辰、Shinvest和芯动能投资持有公司5%以上股份。

　　其中，亚东北辰持有公司569.23万股股份，占发行前总股本的9.49%，其为上海复星高科技（集团）有限公司间接控制的子公司；芯动能投资持有公司312万股股份，占发行前总股本的5.20%，该公司由京东方持股37.34%；英特尔投资持有公司192万股股份，占发行前总股本的3.20%；金米投资持有150万股股份，占发行前总股本2.50%，背后是小米科技；美的投资持有公司90万股股份，占发行前总股本的1.50%，美的集团持有美的投资70%股权。

　　目前乐鑫科技在通信频段方面还存在技术劣势。其产品ESP32系列芯片可支持Wi-Fi 2.4GHz、经典蓝牙和低功耗蓝牙4.2。而第一梯队公司已经同时支持Wi-Fi 2.4GHz/5GHz、低功耗蓝牙5.0等多种无线通讯协议，目前公司计划投入募集资金进行研发。

　　乐鑫科技产品与竞争对手对比，来源：公司公告

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