俞敏洪家族：新东方原版“中国合伙人”

　　理财周报中国家族财富实验室研究员 佘珂/撰述

　　197 | 俞敏洪家族

　　54.28亿元 / 新东方

　　▲年龄：51岁 / 籍贯：江苏江阴 / 公司总部：北京 / 所属行业：教育培训机构 / 持股比例：持有新东方 17.1% 股权/ 股东地位：第一大股东

　　新东方总裁俞敏洪持有公司17.1%股份。截至理财周报富人资源实验室7月5日统计，俞敏洪家族的资产及股权财富总计为54.28亿元。排在中国家族财富榜197位。

　　2013年4月24日美国股市开市前新东方公布其截至2013年2月28日的第三会计季度财务业绩，净利润2800万美元，同比增加25%。而此前一个季度新东方刚刚经历了亏损，利润为-1577万美元。作为扭亏为盈的代价，俞敏洪表示，当季共关闭22个教学中心，同时新开11个学习中心，累计裁减了1200名员工。

　　大幅收缩战线，这像是对资本市场盈利要求所作出的妥协。而事实上，新东方收缩之前的大扩张，也是另一种性质相近的妥协。

　　新东方官网资料显示，截至2012年5月，新东方在全国49个城市设立了55所学校、7家产业机构、32家书店以及600多家学习中心，累计培训学员近 1300万人。但“仅仅是过去的4个季度，新东方就开设了238家学习中心。单季的学校数量增长超过40%”。教育产业分析师李莹用“非常恐怖”形容新东方的扩张速度。

　　“以前新东方大班可以做到400-500人的规模，开班的成本仅为3000元左右，差不多是中小机构的一半。但现在，市场需求变了，大班能做到100-200人的规模就很了不起了。”新东方一名讲师说，学生越少，老师、房租的单价成本就越高，利润自然就被摊薄。

　　俞敏洪事后总结说，新东方新近开了200多个教学点，“过去十九年只开了500个教学点都不到，大家想想增加了多少租金的投入以及人员的花费？大家马上可以看到它给新东方带来的后果是什么。从前年的下半年到去年的上半年，新东方一正一反亏损四个亿人民币，当然整体上新东方还是赚钱的，但如果沿着这个方向持续走下去，新东方三年就被折腾完了。所以，发展并不等于‘大就是好’。”

　　俞敏洪和新东方所折射出来的草根精神正是《中国合伙人》得以大火的关键因素。实际上，“上市”、“私有化”这类资本市场上的事，只有利益间的纠葛，要求绝对的理性，远没有电影中那么简明干脆。去年新东方遭遇的“SEC调查”及“浑水质疑报告”这两枚重磅炸弹就是典型案例。

　　目光调回到去年著名的“711”，新东方宣布，其已通过简化“北京新东方”的股权结构进一步强化了公司的企业架构。北京新东方是新东方的可变利益实体(VIE)，在股权结构简化前，主要由11位注册股东持有。而调整后，北京新东方股权已全部转移到俞敏洪控制的实体下。 这一动作立即引起了SEC的警觉。六天后，公司于7月13日收到SEC关于VIE股权变更的调查函。当日，新东方股价暴跌34%。新东方内部人士透露，此次VIE结构调整最早是由俞敏洪主动提出，理由是“这10位老股东已经淡出，如果继续维持原有股权结构，可能给公司在年检、签署协议、管理账号等方面带来不便”。从新东方历年年报可知，这11位原始股东除俞敏洪外，都已不再出现在上市公司的股东栏中。而从2011年11月到2012年5月，10位离职股东更是先后签字完成转让，公司也完成相关登记。

　　尽管新东方方面强调，VIE结构调整是在帮助境外新东方的股东加强对新东方的控制。但是，对于VIE结构的上市公司，董事局席位的调整事关重大，它可以影响“控股合并”等事项。另外或许，SEC更担心，VIE股权由俞敏洪一人掌控后，是否切断VIE与海外上市公司的联系，只取决于俞敏洪一人。11个股东至少能够起到互相制衡的作用。

　　时间回到更早一点，2012年7月17日新东方因调整VIE结构遭SEC正式调查，当日公司股价暴跌34%；7月18日被浑水发布做空报告质疑，股价再跌35%。

　　从去年艰难渡过“SEC调查”及“浑水质疑报告”的双重责难，到今年上半年通过“战略智慧”实现扭亏为盈，对于新东方来说，2012-2013是极富传奇性的年度。