[买入评级]扬农化工(600486)点评：重大项目投资夯实长期发展基础 维持“买

时间：2017年04月14日 09:01:58 中财网

投资要点

事件：公司发布公告，其控股子公司江苏优嘉植物保护有限公司计划投资一批重大项目，包括11475 吨/年杀虫剂（拟除虫菊酯类农药、虫酮、氟啶脲）、1000 吨/年除草剂（苯磺隆、噻苯隆、高效盖草能）、3000 吨/年杀菌剂（丙环唑、苯醚甲环唑）和2500 吨/年氯代苯乙酮及相关副产品37384 吨/年项目，项目报批总投资估算值为20.22 亿元，项目建设期暂定为3 年。

维持“买入”评级。此次项目为继南通一、二期项目后，公司再次公布的宏大投资计划。从投资规模看，此次投资额远超南通一期，与南通二期已公布项目基本相当；公司预计项目建成投产后，年均营业收入为15.41 亿元，总投资收益率18.40%。从具体品种看，此次拟新建杀虫剂体量超过目前公司现有产能，且预计以拟除虫菊酯类农药为主，将进一步巩固公司在拟除虫菊酯类农药领域的龙头地位，而虫酮、氟啶脲则与菊酯产品有良好协同性。除草剂、杀菌剂均为全球主要品种，具备较好市场发展空间，同时进一步丰富公司产品种类。改项目有利于公司实现产品系列化和逐步高端化，不断提升公司整体竞争力。项目目前尚处于前置审批阶段，伴随项目的推进和产品的陆续投产，将为公司长期成长性提供保障。

公司菊酯业务稳中有增；麦草畏伴随后续相关转基因作物的上市，长期前景趋势向好；而草甘膦景气自底部企稳向上。未来公司如东二期项目的逐步投产，以及此次宏大投资计划的出台，为公司长期成长性提供保障，夯实公司未来高成长的基础。考虑到此次公布项目尚在进行前置审批工作，我们暂维持公司2017~2019 年EPS 分别为1.86、2.34、2.82 元的预测，维持 “买入”的投资评级。

风险提示：下游转基因作物推广进度不达预期风险，项目建设进度不达预期风险。

□ .唐.婕徐.留.明郑.方.镳　 .兴.业.证.券.股.份.有.限.公.司